爱华网“5·30”的过山车行情之后，中国股市又迎来了新一轮政策调控。然而，大有“利空出尽”的意味，市场不但没有下跌，反而大幅高开高走，发动了新一轮行情。很多投资者迷茫地说“看不懂了”
文/本刊记者王晓慧
孩子熟睡的时候，父母将其揪起来打得鼻青脸肿，然后说，“孩子，我是爱你的”。这个看似不合逻辑的做法，被很多投资者形容到了股市上。 继提高印花税税率、扩大QDII投资额度和范围之后，本已羸弱的中国股市又遭遇了一轮利空洗礼：加息、国有股减持、征收资本利得税，这被称为利空“三板斧”不管是已经出台的，还是尚未出台的，无疑都代表着一种政策意图。 然而，这些带有空头意味的政策不但没有令市场恐慌，反而被市场以快速上涨消耗殆尽。很多人在说“看不懂了”的同时，踏空了这波行情。市场下一步会怎么走？中国股市历来有“政策市”之称，判断其走向，还是应该听听专家们对政策的解读。 加息是最后一只靴子吗 8月21日，央行宣布加息0.27个百分点，由现行的3.33%提高到3.60%，这是2007年以来，央行第四次加息。利空真的出尽了吗？ “这只靴子是国家宏观调控的一部分，不能理解为利空出尽。”国泰君安证券研究所策略研究部的吴坚雄肯定地告诉记者，“中国经济出现了过热迹象，央行会持续进行调控。” 面对市场上“利空出尽是利好”的声音，吴坚雄表示质疑。“最后一只靴子落下了，就没有其他政策出台了？”吴坚雄认为从长远来看，加息属于利空。“可以对加息这样理解，一是财务成本增加，最终会影响上市公司收益。二是流动性问题，如果宏观调控是针对固定资产投资的话，那么，在未来两个季度内，可以从企业业绩上直接看到。” “如果调控是针对流动性的话，有可能造成流动性枯竭，就是说我们这个市场的资金供给可能不够了。回头看看，2007年以来，已经有三次上调利率，五次上调存款准备金率，像特别国债，以及QDII的这种扩延政策，实际上都是为了收缩货币流动性。” 具体到行业来讲，加息的影响程度可能参差不齐。从市场表现来看，金融、地产在此次行情中再次成为领涨板块。 “从市场结构来看，我国证券市场金融股所占比例较高，而我国银行的存贷差是全球最高的。上半年调整三次利率，结果是导致存贷差扩大，因为没有调整活期存款利率。间接导致银行的收益提高。 “对保险公司也是相对利好，保险公司有大部分存款放在银行里，跟着银行受益也就容易理解了。但是这个利好作用不会立刻反映在报表里。”吴坚雄补充道。 南方基金管理有限公司投资部执行总监苏彦祝认为，“此次加息，从长期趋势来看，可能对地产股形成不利影响，但相对于房地产的巨额利润来说，是可以忽略不计的。”苏彦祝坚信此次加息对资本市场会是一个由量变到质变的过程。 国有股减持 好了伤疤忘了疼 与加息对市场的反应如出一辙，7月初，《上市公司国有股权管理转让管理办法》正式出台的时候，市场的反应却是大幅反弹，明显被解读为利好。 就在这个政策出台两周前，市场还将其解读为重大利空，大多数人认为，其对暴跌的股指只可能产生推波助澜的作用。当时，记者听到最多的是，“不超过5%的国有股减持比例，企业可以自主决定，这是从来没有过的，对于股市来讲，是绝对的重大利空。”这种观点之所以被广泛传播，源自于上一次股市惨跌的教训。 早在2001年，上市公司便遭遇过一次大规模的国有股减持。在市场人士张卫星眼中，2001年到2005年的四年熊市，主要就是国有股减持引发的市场崩溃。 但在吴坚雄看来，此减持非彼减持，有着本质区别。“2001年，国家出台了《减持国有股筹集社会保障资金管理办法》，国有股被要求按市价减持10%。而此次新规的发布，意在规范市场，不会给市场带来大的动荡。同时，2001年的国有股减持，是硬性减持，是必须要完成的任务。而此次，管理层只是给出一种可能，有些国有上市公司可能不会减持。” 国泰君安证券研究所另外一位研究员表示，“这个政策出台，明显说明监管部门希望目前的股市稳定，监管部门是从保护投资者利益的角度推出这个措施的，有利于改变投资者对即将出现的国有股减持问题的担忧。从根本上说，对股价、市场估值起决定性作用的是上市公司业绩。不管国有股是减持，还是增持，最终影响投资价值的还是企业本身。” 资本利得税放大恐慌情绪 有私募基金人士对记者表示，“既然国有股减持办法已经正式出台，那么，能够取代它，成为证券市场达摩克利斯之剑的便是资本利得税，后者会成为管理层新的博弈撒手锏。美国、日本、德国这些发达国家的证券市场都征收资本利得税，中国开征资本利得税不是天方夜谭。” 资本利得税会不会成为继国有股减持之后的达摩克利斯之剑，这个始终悬在头顶的利空是否会落于纸上？ “股市崩盘！”提及征收资本利得税对股市的影响，接受采访的十几位专家大都这样干脆地回答。 “资本利得税需要通过人大常委会讨论，近期出台是不可能的。”吴坚雄不假思索地回答。“如果出台，证明相关部门存在问题。我国是税负最重的国家，资本利得税的出台会影响投资者对政府的忠诚度。” “新税种必须要人大同意，国务院不能擅自征收。”著名经济学家刘纪鹏证实。“资本利得税是人们在经济环境比较单一的背景下，堂而皇之提出的一个概念。当时，人们盈利创收的渠道比较少。但从各国情况来看，资本利得税都面临一个非常大的利益触动。我们现在还没有进行针对这个立法的探讨。我接触的监管部门也没有将其提上日程。它对股市影响会非常大，问题会比较严重。” 也有经济学家持相反观点。中国社会科学院金融研究中心的易宪容反问记者，“凭什么反对征收资本利得税？有失公平。”在易宪容看来，税收是国家财政收入的一部分，能有效缩小贫富差距。 “工资缴税，做生意缴税，资本市场凭什么就不该缴？不能因为对股市有影响就刻意规避，该不该征与是否有影响是两码事。”易宪容不否认影响，但强调更多的是公平。 在市场调整过程中，投资者往往对利空反应更为敏感。在之前连续调整的行情中，市场便出现了恐慌性杀跌，这种恐慌也来自于对未知利空政策的顾忌。而一旦利空兑现，市场看空情绪便烟消云散。 在市场下跌过程中，主力往往利用投资者的悲观情绪，人为制造、散布利空，达到打压、洗盘、吸筹的目的，似乎受伤害的总是中小投资者。对证券市场的利空，投资者还是应该深入分析。 台湾征收资本增值税导致股市崩盘
台湾地区股市曾因为实施股票资本增值税而崩盘，跳水幅度达80%。 20世纪80年代的台湾股市，跟沪深股市当前的情况有些类似，炒股成为全民运动。除市场充满了不规范之外，当局对于市场种种调控措施也屡次失效，包括加征印花税。 当时，台湾股市从1983年1月的442点，一路攀升到1988年9月的8402点。在此情况下，1988年9月24日，台湾当局宣布，从1989年开始征收资本增值税。 9月26日开盘后，台湾股市连续18个交易日无量跌停，每天成交由之前的700亿元台币，骤降至每天仅10亿元台币。最低的一天只有1.32亿元台币。 18天以后，台湾股指从24日收盘的8789.78点，直落3174.45点，跌幅达37%。 台湾投资者损失惨重，各种股民抗议活动频出。后来，台湾当局迫于压力，决定放弃征税计划，并开始“做多”股市。
