爱华网基金行业有种投资策略叫做“稳健制胜”，即运作稳健、每年都能跑进同类前三分之一的基金，其长期业绩排名非常突出。上投摩根成长先锋(以下简称“成长先锋”)就是这样一只基金。 Wind数据显示，截至3月4日，成长先锋最近一年净值增长15%，在银河证券292只股票型基金中排名第28位，业绩并不抢眼。然而，成长先锋却是同类基金中波动率最低的一类。 “我希望长期给投资者带来相对较低风险下的较高回报。”成长先锋基金经理唐倩总结，成长先锋以较低的波动率取得相对靠前的回报，其秘诀就是稳健投资、注重控制风险。 Q&A Q：今年市场的热点主要在哪些方面?
A：热点主要集中在前期机构扎堆的环保、军工、消费、医药、电子相关的公司。不过这些行业目前估值已经不便宜，机会还要看哪些公司的业绩能超预期，需要耐心等待。 Q：如何看房地产产业链的投资机会? A：在相关细则还没出台、未来几个月成交量可能下滑的背景下，还是要比较谨慎。特别是与地产相关的中游产业，其业绩弱复苏，前期股价又有所表现，未来的投资机会不大。 选股注意成交量 “稳健、波动率低是成长先锋的风格。最近一年回报率超过10％的股票型基金中，成长先锋是Beta（指基金对于市场的敏感程度，Beta越大，说明该基金的系统性风险越大）最低的产品之一，其风险调整后收益在同类基金中领先。”上投摩根市场部人士介绍，成长先锋的突出优势是以较低的风险获取相对靠前的回报。 《中国经营报》记者查阅Wind数据发现，成长先锋的回报不是同类最高，但却是同类基金中波动最低的一类。数据显示，成长先锋最近一年年化波动率为14.24％，同类产品的平均波动率是18.54％。 “产品波动率比较低，原因在于比较注重风险控制。”唐倩说，投资总是要考虑风险和收益的平衡。 过去两年，A股市场黑天鹅事件频频发生，大部分基金都遭遇“踩雷”带来的不小损失，净值大幅波动。但无论是2012年白酒行业爆出的塑化剂事件，抑或是医药个别公司爆出的黑天鹅事件，成长先锋基本没有受损失。这份幸运，来自于唐倩对行业风险的提前防范。 以纺织服装行业为例，2012年上半年，很多研究员非常看好这个行业，就连上市公司都是信心满满，纷纷推出增发方案，吸引了一批机构认购。但唐倩调研后判断纺织服装的库存问题在下半年会暴露出来，这将导致业绩下滑的风险比较大。为此，她事先做好了风险防范，对纺织服装行业持谨慎态度。到了下半年，一批纺织服装公司爆出业绩变脸，股价暴跌，重仓基金的净值大幅受伤。 2012年白酒板块爆发的塑化剂事件，曾让基金行业集体“受伤”，但成长先锋则是少数提前规避了风险的基金。“塑化剂事件爆发前，国家出台反腐的政策，同时调研发现白酒行业的一级和二级经销商的销售萎缩。”唐倩表示，结合估值和基本面判断白酒行业风险较高，所以减持了白酒股。 前瞻性判断行业发展趋势，可以规避行业风险，但个股风险的防范则要靠基本面研究。“当大盘跌幅较大时，优质股票会出现比较明显的抗跌特征。反之，一些基本面发生变化或者是业绩达不到预期的公司，股价跌幅较大。”唐倩介绍，过去基金经理选择个股主要看业绩指标，但黑天鹅事件的爆发，让基金选股时新增加了公司治理这一指标。长期来看，只有治理结构良好的公司才能为股东带来长期回报。 除了对行业和公司基本面风险的重视，唐倩对流动性风险亦非常关注。“成长先锋的市值大概40亿元，如果选择的个股每天成交量才几百万元就会出现流动性问题。”唐倩介绍，一旦选择的个股基本面出现问题，流动性问题显得非常关键。如果选择是小盘公司，很可能面临“卖不出去”的尴尬，净值也被动跟着坐过山车。为此，她在选股时除了基本面因素，会特别注意其成交量。 激进投资很难持续 面对风险，唐倩展现出女性基金经理独有的敏感和谨慎。而对于追求收益，则突出其稳健制胜的风格。 在以男性为主导的基金经理团队，行动果敢、风格激进、排名领先通常是男性基金经理的标签。 但对唐倩而言，她更看重的是风险调整后的收益。“我希望长期给投资者带来相对较低风险下的较高回报。”在唐倩看来，投资以激进做法取得的业绩，可持续性并不强。 “激进代表的是承担比较大的风险，而市场总有很多超预期的因素。如果赌错了，表现就会非常差，基金波动很大。”唐倩认为，投资赌的是概率，不可能每次都判断正确。如果基金业绩波动非常大，对长期持有基金的投资者非常不利。因此，她还是倾向于相对稳健的策略。 唐倩这种稳健的思路在成长先锋2012年的资产配置上有清晰的体现。该基金全面坚持防御性的组合，核心配置以消费、医药、家电、电子信息等非周期股为主，并对地产、金融等板块进行阶段性的布局。而结果是，基金在75%~85%偏低仓位的前提下，取得了不错的回报。 “消费、医药、家电等偏消费类公司适合长期持有，如水泥、基建、钢铁等周期类公司，则是阶段性持有。”唐倩介绍，2012年年底和今年年初，经济企稳，货币市场呈现放松迹象，其对周期股的配置达到20%。但在大多数时间段，周期股的配比不到10%。因此，成长先锋还是属于偏稳健风格的成长型基金。 相比2012年，唐倩判断今年的政策面值得重点观察。“在经济弱复苏的背景下，政策走向、通胀水平以及企业盈利情况都值得密切关注。” 采访的最后，唐倩称今年仍将维持稳健的投资风格，并将结合市场结构进行一定程度的灵活配置，希望能给投资者带来较低风险下的稳定回报。
