爱华网你还无法洞悉次级贷危机的破坏力？威尔伯·罗斯已经在反向操作了
文|郑晓芳
对于威尔伯·罗斯(WilburRoss)，舆论界的看法向来褒贬不一。有人称其为破产重组之王（thebankruptcyking），有人称其为失败企业的鉴赏家（connoisseuroffailedcompanies）——这些都算是美誉。那些讨厌他的人则称其为食腐王（thebottom-feederking）。 无论如何，在这个充斥着急功近利的交易员、破产律师、高息债券分析师和基金经理的世界里，罗斯无疑属于稀有一类：一个蒸蒸日上的公司会令他无精打采，而一家因法律诉讼、环境污染、恶性循环、盈利不理想而步履蹒跚的公司则会叫他兴奋不已。他回避网络这样的新兴产业，却费尽心思让破烂的钢铁厂、纺织厂、煤矿等业务领域成为自己大展身手的舞台。一方面，他运用资本杠杆，将那些濒临破产的企业重新组合为有竞争力的企业集团，使股东和债权人从恶化的投资中全身而退，为新一轮经济增长扫除障碍；另一方面，他又因在重组过程中解雇工人、降低工人福利而屡遭诟病。 不过最终，凭借超过40亿美元的基金资本和为投资者获取每年超过35%的收益率，威尔伯·罗斯在华尔街拥有了与巴菲特同样的威名。 这位近70岁老人最让人津津乐道的案例，是自2002年开始的对钢铁业的大整合。2002年，美国钢铁行业受进口廉价钢铁冲击，近半数钢铁企业破产，罗斯以3.25亿美元的代价收购破产的美国第四大钢铁厂LTV。2003年，罗斯又斥资15亿美元将申请破产的百年钢铁巨头伯利恒收入囊中。整合上述钢铁投资的国际钢铁集团（ISG）于2003年底上市，获得超额认购。2005年5月，罗斯以45亿美元现金加股票的价格将ISG卖给米塔尔，获利2.6亿美元。 在纺织行业里的豪赌，则再一次展现了他精湛的逆向操作水准。2003年，罗斯以6.14亿美元的价格从破产法庭买下了Burlington纺织厂，这是1960年代世界上最大的纺织厂。2004年，他又花9000万美元买下ConeMills。在此基础上组建国际纺织集团（ITG）。通过整合业务、裁员和减少保健与退休福利，ITG已削减了10亿美元债务。并实现盈利（2005年，ITG投资近1亿美元在浙江嘉兴建立了一家纺织厂）。 煤炭也是罗斯下了大注的行业。罗斯深信，全球经济的转强将促进能源的需求，推动煤价上涨。2004年10月，以罗斯为首的投资者以7.68亿美元的价格收购了申请破产的煤炭公司Horizon,这家公司在西弗吉尼亚、肯塔基、印第安那和伊利诺依等州都有业务。在Horizon的基础上，罗斯成立了国际煤矿集团（ICG）。2005年，ICG买下Anker煤矿集团57%的股份以及CoalQuestDevelopment49%的股份。这两项收购使ICG跻身全美10大煤矿公司之列。正如罗斯预期的，受石油和天然气价格上扬的推动，从2004年下半年开始，煤价上涨，美国的煤炭行业出现了复苏。 以下是威尔伯8226;罗斯操作的最新案例：2007年8月，在次级债风波的破坏力远未被准确评估的日子，他又以惯常的逆向操作方式越身其中。
罗斯以500万美元的代价获得了向陷入困境的美国住宅抵押贷款公司（AmericanHomeMortgageCorp.）提供服务的权力。他掌控的私人资本运营公司WLRoss&Co将以中间方的身份，受贷款方委托，向借款方收取月供，从中获取一定的服务费用；一旦借款方无法偿还贷款，便进入回收房产，盘活不良资产的程序。 罗斯计划在市场恢复平静之后，为高信誉的借款人提供优质贷款。贷款上限甚至会比去年大大提高。这将是美国住宅抵押贷款公司经营模式的重大转变。
这当然也并非罗斯第一次涉足抵押借贷市场。早在2000年，罗斯就收购了日本的Kofuku银行。这家银行在当时日本过分宽松的信贷政策环境下破产。罗斯将之重新命名为KansaiSawayaka银行，重组呆帐，改善经营，若干年后卖给另一日本银行。
当罗斯因对美国住宅抵押贷款公司的注资再次成为话题人物时，他第一时间接受了本刊记者的采访，对美国次级债风暴的影响、中国的金融现状与投资机会均发表了看法。读者们将会了解，这一对话虽然简练，却很有价值。 关于次级贷 Insight：次级贷风波对美国经济和金融体系的冲击是否被低估？目前华尔街和银行在大规模裁人，次贷风波似乎更深入密集地反映了美国低迷的走向。你觉得这种冲击将持续多久？ 罗斯：次贷危机将继续。最近的市场数据或许不能充分反映次贷危机的最终损失，因为在2007年8月1日到2008年12月31日期间，5000亿美元低于市场利率的贷款将进入市场。同时，汽车贷款和信用卡应收款项的延迟偿还也已显现。这些都提示我们，占美国经济70%的消费者超支了，得收缩开支。 Insight：你曾表示，大举进入美国次级借贷市场的时机尚未到来。那么，这个合适的时机大概会在何时出现？ 罗斯：至少一年以后。 Insight：银行、基金、投行在次贷风波中都受到了巨大冲击，这三者，你觉得哪个更值得青睐？ 罗斯：我们和维珍集团的理查·布蓝森以及美国国际集团（AIG）正在联合起来竞标陷入困境的英国北岩银行（NorthernRock）（140多年来英国出现挤兑现象的第一家银行。） Insight：你总能在濒临破产或者已经破产的公司中找出有价值的投资对象。你怎样判断一家奄奄一息的公司尚可挽救或者已无药可救？ 罗斯：勤奋，加上30年的经验。 Insight：从PE的角度来说，他们收购现金流充裕的公司，但是杠杆率高。你准备收购的次贷危机公司往往现金枯竭。你怎么处理个案？ 罗斯：我们感兴趣的公司是那些在获得资金注入和战略、战术的援助后，价值可以被大大提升的公司。 Insight：你投资的绝大部分行业在别人看来已日薄西山。为什么不投资那些所谓的朝阳产业？ 罗斯：我们不是高新技术专家。事实上，我妻子有时候说我试图重新改造19世纪的技术，一定程度上，她或许是对的。 Insight：凯雷被称为总统俱乐部，黑石拥有资金和人脉，那么你的优势是什么？ 罗斯：我们的优势在于30年来在自己特别关注的领域里的经验，以及为数不多的愿意和我们一起投资的伙伴。这意味着，对于我们所做的事业，我们没有智力上、地域上和财政上的限制。 关于中国 Insight：中信证券已经与贝尔斯登达成合作。你认为前景如何？中国券商和投行进入美国有多大机会？ 罗斯：美国的金融市场是巨大的、错综复杂的和充满变动的。外资进入这一市场要克服智识和资本上的壁垒，除非通过收购、合资或战略投资于现有的美国金融服务实体。 Insight：中国现在有大量的外汇储备，政府也成立了主权基金公司，但他们似乎还没有找到更好的办法来处理这些钱（投资参股黑石的举措因为随后的缩水而引起媒体的争议），您有何好的建议吗？ 罗斯：新加坡在这方面树立了经典范例，他们懂得如何投资国家主权基金而不引起大的国际争议。 Insight：能就您个人近年以来对中国的关注，谈谈中国经济的总体形势，以及政府在诸如本币升值、流动性、甚至对外资的政策调整等问题上的表现吗？ 罗斯：我去过香港、广州、武汉、上海、嘉兴和北京，去那里看我们的项目，没有看到经济趋缓的迹象。然而，我确实相信，中国的股票市场过热了，一些大城市的房地产市场也过热了。但我认为，即使那些泡漠破灭了，中国经济也不会受到太大的影响。我赞同人民币的过快升值不但对中国不利，对日本经济也是危险的。我也深信，深圳、上海和香港的股市应当逐渐融合，这将消除巨额的IPO溢价。如果，中国有其他的具有吸引力的投资机会存在，那么不理智的投机行为将会停止。 Insight：我们上次聊天时，您曾提及对中国的煤炭行业很感兴趣，但事后似乎没有实质进展？不过事实证明了您的眼光，现在中国资源类资产很值钱。如果要您列出与中国经济发展曲线相对应的下一步价值资产，您认为是哪些？他们的先后顺序如何排列？ 罗斯：清洁煤炭的快速发展能减轻污染，同时满足中国的能源需求。草坪的开发种植为乙醇制造提供优质原料。另外，在大城市修建停车场也具投资价值。建全铁路运输系统也能在减轻机动车造成的环境污染的同时，以更低的成本加速货物运输。 Insight：你认为在中国投资，有哪些不利条件？又有哪些便利？风险在哪里？ 罗斯：发展中的巨大的国内市场将会吸引更多的外国投资。外部风险可能在于西方世界的贸易保护主义。内部风险在于城乡收入差距导致的不和谐。 Insight：最后一个可能是问上千次也没有答案的问题——怎样保持敏锐的洞察力？ 罗斯：洞见来自于用一双充满新鲜感和不带任何偏见的眼睛去观察每天发生的事情，同时，要有决心去理解今天看到的事情对明天可能会带来怎样的影响。 罗斯的5点建议 关于大举进入次级贷市场的时机 至少一年以后 中国购买美国金融资产 美国的金融市场是巨大的、错综复杂的和充满变动的。外资进入这一市场要克服智识和资本上的壁垒 中国国家主权基金 可以学习新加坡。他们懂得如何投资国家主权基金而不引起大的国际争议 关于中国经济过热问题 人民币的过快升值不但对中国不利，对日本经济也是危险的。但深圳、上海和香港的股市应当逐渐融合，这将消除巨额的IPO溢价 关于中国经济下一步发展 清洁煤炭的快速发展能减轻污染，同时满足中国的能源需求；草坪的开发种植为乙醇制造提供优质原料。建全铁路运输系统，在大城市修建停车场都会很有价值
