爱华网文/中采咨询 PMI指数达两年来最低2008年6月，CFLP中国制造业采购经理指数（PMI）为52.0%，比上月回落1.3个百分点，比去年同期下降了2.5个百分点，为最近两年的最低点。 中国物流信息中心蔡进主任认为：自去年底以来，在"双防"的宏观调控目标下，政府确定了"稳健的财政政策和从紧的货币政策"。从目前的情况看，在紧缩政策和外部环境共同作用下，经济高速增长的势头得到抑制，经济增速出现回稳的趋势。但通货膨胀的压力依然严峻。尽管价格不断走高，但飚升的势头在减弱。整体经济都在出现回稳的态势。国家政策已经体现我们提出的新的"双防"（防止高通胀与防止经济增速快速回落）方针。 本月中国制造业PMI指数体系中，积压订单指数、产成品库存指数、原材料库存指数、供应商配送时间指数低于50%，其余各指数均高于50%，尤其以购进价格指数为最高，达到75.7%。从变化趋势来看，同上月相比，产成品库存指数、进口指数、购进价格指数有所上升，其余各指数均有所回落。综合指数PMI由于连续2个月回落，本月达到最近两年的最低点；新出口订单指数经历连续3个月回落，本月处在50%临界点边缘；购进价格指数经过上月短暂回落以后，又见回升，本月达到自2005年PMI开展调查以来的最高点，对这种趋势应紧密关注。可以说，何时购进价格指数得以回落，将预示新一轮经济增长的开始，对每一个行业来说，也是这样。 蔡进说："中国经济数量预测的水平与国际上有一定差距，我们根据PMI数据对经济指标的预测比较成功，希望能够得到更多的支持，使国内经济研究与预测更为理性化科学化。" 20个行业中，5个行业PMI低于50，12个行业比上月下降，其中降幅较大的行业包括：电气机械及器材制造业、金属制品业、非金属矿物制品业等。 与去年同期相比，16个行业下降，下降幅度较大的有：电气机械及器材制造业、烟草制品业、金属制品业等。 中采咨询视点：政策与数据的循环 中采咨询分析认为：PMI数值几个月来的下滑，在此前的各指标变化中早已有反映，因此未来的趋势几乎可以预见是：当经济低谷终于来临时也是下一轮经济增长的开始。由于PMI的稳定、系统、独特的调查结果有效的预测经济趋势变化，每月发布时同时报送国务院研究室、发改委、商务部等单位作为经济政策参考数据，随之影响的则是政策面的妥善应对与缜密调控，如PMI6月数据大幅下滑，国家重点防止通货膨胀的政策及时地调整为新的"双防"（防止高通胀与防止经济增速快速回落），7月政府工作会议即落实了这一政策。我们认为，及时有效的调控政策应能在经济市场中稳定市场动荡，巩固发展趋势。而相应政策影响的经济局面改观，PMI调查结果也将有相应的变化体现。随着PMI数据影响政策程度的加深，数据变化与政策调整之间的关系正逐步平滑，在不断寻找平衡的中国经济发展与调控过程中，PMI数据体系担当着预警角色，其预测经济、影响政策、带动市场的作用正越来越深远。 1、经济转型是长久大计 国内宏观经济政策正处于两难处境中。高通胀的危险依然存在，因为一路高涨的原材料价格必然会传导至下游产业。目前，化工、印刷、家电、运输等行业的产品和服务销售价格提升已经成为不争的事实。循环影响的结果，高通胀必然带来需求的萎缩。产成品的上升已经多数来源于积压。货品积压与需求萎缩积累的结果，使企业不能持续生存。 转型的目标我们在2007年10月已经提出，不是没有前缘的。国家从04年的关停并转、05年的降低能耗、06年的节能减排、07年的经济转型，国务院通过发改委、商务部等职能部门一再加大类似政策的力度，其目标就是要淘汰落后产能，使中国更具附加值的产业占据更重要的国民经济地位。 国家提升要素价格的决定一方面出于国际压力，另一方面也出于市场的需要。如果要素价格持续以补贴限价得以维持，企业的利润一部分得到保障，但国家付出的代价是经济缺乏更长久的竞争力，国际资本将最有污染的工业转移到中国以享受低成本的待遇，中国只赚取低廉的加工差价。这是中国不能接受的。 只不过，这一转型的努力与去年以来国际市场环境恶化交织在一起，使中国经济承受了更严峻的考验。但我们期待，此轮经济循环中，要素价格的提升、通胀和经济萎缩的代价能够使中国经济转型成功，不再做全球污染的集散地，不再成为环保的买单者。在这场技术与服务占据主导的转型努力中，环保成本低、技术含量高的企业必然成为市场的优胜劣汰者。他们是中国经济最具生命力的未来。 2、调控保持脆弱的平衡 简单描述一下通胀的形成机制：美国需求增加-中国生产增加-能源消耗增多-世界资源性产品价格上涨（尤其是石油价格）-国际炒家乘机抬高资源性产品价格-中国进口的资源性产品价格上升。这种资源性产品其实可以传导到最终的消费方即美国，但是由于美元贬值，通货膨胀最终不得不由这个链条的下端承担。 在这种机制下，中国抑制通货膨胀的手段是有限的，因为在这个链条上，通胀的根源不是发生在中国。 既要保持一定的经济增速，又不能使通货膨胀迅速恶化，所以采取的政策非常谨慎。 3、原材料价格涨幅仍然高于CPI 6月份PMI的购进价格，从产品类型来看，原材料与能源、生产用制成品类企业最高，达到80以上，分别为89.6和81.8；中间品类企业次之，为73；生活消费品类企业稍低，为69.1。从PMI数据可以看出，从07年7月份以来，原料与能源类产品的购进价格一直高于生活消费类产品的购进价格。原材料与能源购进价格的上涨的压力则是输入型的，目前的政策作用有限，降低中国经济依存度的政策将有助于缓解价格上升趋势，预计该指数未来还会面临继续上涨的压力。 虽然目前CPI涨幅得到一定抑制，但原材料的涨价迟早会通过产业链条传导到消费领域，目前部分轻工行业的销售价格提升已经影响到居民消费价格上涨。那么在未来1～2年内仍会有CPI的持续高位，但我们持续高增长伴随高通胀的观点,认为通胀与GDP增速、工薪收入之间保持平衡就可以接受。 4、PMI未来走势预测 从新订单整体情况来看，本月新订单指数为52.6，比去年同期下降4.8个百分点，比上月下降2.8个百分点。本月，制造业购进价格指数达到75.7。这一指数比上月上升了1.8个百分点，达到2005年PMI开展调查以来的最高值。未来理顺资源性产品必定是一个趋势，这将使制造业面临更加严峻的挑战。
中采咨询董事总经理于颖分析认为：PMI数据表明中国制造业步入低谷阶段的迹象十分明显。此后几个月内，出于季节因素，新订单不会再有良好表现，需要密切观察购进价格的走势，其对企业未来利润直接产生作用。基于PMI对经济走势的领先指示分析，数据情况与季节经验判断表明，未来经济增长率还会进一步走低，低谷或在3季度来临。不考虑奥运相关的产业收入，在地方政府不唯政绩的情况下，全年的GDP预
