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作者:侯外林 钟莉娟／文 一直以来，证券公司挪用客户保证金是中国股市难以治愈的“顽疾”。截至2006年8月，因违规而被处置的29家证券公司绝大多数都涉及挪用客户保证金，使公众对证券公司信任降至低点。为切实保护投资者合法权益，从制度上避免券商挪用客户保证金，有效防范系统风险，证监会组织和实施了更加安全的客户保证金存管制度——客户保证金第三方存管制度，即将客户保证金交由证券公司以外的第三方商业银行或指定机构专门存放与管理。 第三方存管的现存弊端 从防范风险的角度来看，客户资金第三方存管是非常有效的，但也存在以下一些弊端。 一是增加了证券行业的系统性风险。三方存管下，如果客户资金不作为银行存款，其所有权不可发生转移，则存在如何防范存管银行挪用的问题。如果作为银行存款，则可能出现存管银行支付和违规风险，而且风险更加集中，银行的信用风险将传递到证券行业。 二是银行掌握客户资金等重要信息后，原有的利益均衡被破坏，证券公司将进一步边缘化。一方面，商业银行可能会利用信息不对称的优势，在基金代销、债券承销和本外币理财等业务上开展不正当竞争，使证券公司难以应对。另一方面，证券公司的长远发展离不开银行在资金、销售渠道和客户资源等方面的支持与配合，丧失客户托管资金这一谈判筹码后，证券公司与银行的合作将陷入更加被动的局面。 三是未能妥善解决证券公司融资问题，难以从根本上消除公司挪用客户资产的动机。 如何完善第三方存管制度 1.进一步完善客户保证金第三方存管配套法规，明确各方责任。 要进一步明确证券公司、存管银行与客户三者之间的关系，划分各方在证券交易中的资金交收责任，细化存管银行对客户资金安全的管理和监督义务等有关问题。 要明确证券公司应当按照清算交收规则与登记结算公司进行证券和资金的清算交收，并保证把资金清算数据完整、准确、安全地传送给存管银行。 要明确存管银行必须按照证券公司转发登记结算公司的完整清算数据，严格执行相应的资金划拨，实现资金交收，并采取妥善措施确保资金交收的安全、可靠。 要明确规定银行应当主动配合证券公司，做好客户交易前端资金控制，保证客户不发生透支行为。 2.统一第三方存管标准，推动客户保证金存管由注重安全向安全与效率并重的方向发展。 建议由证监会牵头协调银行监管部门，成立以证券交易所、证券登记结算公司、各证券公司、各商业银行在内的第三方存管标准化组织，统筹考虑证券交易、登记、结算、清算、交收以及商业银行资金划拨等方面的特点，求同存异，出台统一的客户保证金第三方存管标准，并颁布相关数据接口，为实现国内证券市场统一互联的客户保证金第三方存管系统奠定基础，确保客户保证金在商业银行之间便捷地实现转账，在保障客户资金安全的同时提高存管效率。 3.借鉴国际经验，将客户保证金存管纳入证券交易结算清算体系统筹考虑。 可以借鉴韩国等一些国家的经验，将客户保证金存管纳入证券结算清算体系来统筹考虑，利用拟成立证券金融公司为平台，将所有证券公司客户保证金资金和台账统一管理，由证券金融公司负责建立客户资金的二级明细台账，并制定统一的第三方存管标准和数据接口，确定统一的客户保证金存管费率。 4.研究完善客户资金安全监管措施，最大限度杜绝挪用客户资金行为。 实施第三方存管后仍要加强客户资金的安全性监管。一方面，要以证券金融公司或证券登记结算公司为主体，开发连接证券公司、商业银行、证券交易所的监控比对系统，将商业银行接收证券公司发送的清算数据、证券交易所的交易数据、登记公司的清算结算数据进行自动的一致性校验，保证数据的真实性和完整性，最大限度提高证券公司伪造清算数据挪用客户保证金的机会成本。另一方面，加强与银行监管部门的协调，形成监管合力，联合研究建立对客户资金存管银行实施共同监管的有效机制，确保监管不缺位。同时，还应研究制定强制性客户保证金存管保险制度等补偿机制，尽量维护投资者的合法权益。■ （作者单位：中国证监会广东监管局）
