爱华网业界直到近期才意识到，非金融性公司最近十多年来一直采取的审慎的财务政策正在帮助它们抵御最新一轮的经济衰退，并同时把关联损失降至最小
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经济衰退几乎总是与无节制扩张的负面效应有关。2001年经济萧条之前，许多企业都热衷于引入最新技术、修建高档办公楼、储备大量存货并且招聘大批员工。而后来，网络经济泡沫破裂，这些企业则因为过度扩张而陷入困境。现在，这种过度扩张的常见景象又开始在房地产业重演。不过，在近期的地产和信贷市场风暴中，有一个现象基本上被人们忽略了：非金融性公司自上世纪90年代末就已经开始用审慎的财务政策取代了此前的铺张和扩张，而这一举措对于降低这次风暴所带来的“苦难”已经开始显现出效果。 我们先来看看劳动力市场。自上一轮经济衰退结束以来，企业在员工招募方面的回升速度是自二战以来历次经济衰退结束后最缓慢的一次，企业因而节省了大笔薪水开支。失业率虽然呈上升趋势，并已于5月份达到5.5%，但这并不是因为公司在大幅裁员，而主要是由于因为它们不愿招募新的员工。 因此，与以往的经济衰退期相比，目前每周首次申请失业救济人数的增长以及公司裁员比例的增长均相对较为温和。今年5月的月失业人口减少了4.9万人，这使得自去年12月至今年5月这段时期内的月平均失业人口减少数量降至6.5万人，只有2001年同期的一半。此外，虽然在通常情况下，在经济疲软时生产率会下降，但在今年第一季度，非金融性公司的每工作小时产出却实现了3年半以来的最大增幅。 与劳动力市场类似，自上轮经济衰退以来，资本性支出与历史标准指标相比一直十分温和。自2001年经济衰退结束以来，制造业生产力平均每年只增长0.9%，而与之相比，1990年至1991年的经济低迷期结束后的整整10年中，制造业生产力的年平均增长速度达到了5.1%。这意味着生产力过剩的状况没有以前严重，因此，在需求趋弱的情况下削减支出的压力也就没有以前那么大。尽管经济出现了大幅下滑，但非金融性公司整个第一季度的资本性支出并没有骤减，而要是放在以往，经济疲软时期资本性支出是必然会骤减的。 尽管有人担心信贷政策收紧将影响企业的资金供应，但公司经营和扩张所需的资金似乎不成问题。现金流目前仅占资本性支出的3/4，非金融性公司第一季度仍然能够很快拿到贷款，债券的发行量也在4月和5月强劲反弹。4月份不包括飞机的资产设备订单达到了1年半以来的最高点，远远超过第一季度的平均水平。虽然人们担心商业分期贷款的放贷标准将更为严格，但4月份的企业基建支出已经连续3个月强劲上升。 一个企业要实行精简政策，严格控制库存一直都是最重要的事情之一。库存减少后，企业就没有那么大的减产压力，而这样如果到了第二季度市场需求出现回升，企业就会处于较为有利的位置。针对去年的市场需求迅速减少这一状况，非金融性企业已经开始迅速作出调整，于去年第四季度和今年第一季度都清理了大量存货。扣除通货膨胀因素，非金融性公司的存货额与制造销售额和贸易销售额的比率已经连续第二个季度大幅低于前两轮经济衰退之初的比率水平。 最后一点，非金融性公司的财务状况一直稳若磐石。第一季度的合并资产负债表显示，这类公司现金流充沛，流动资产接近历史最高水平，即使与短期负债相比，流动资产水平也相对较高。公司的总负债中有很大一部分为长期固定利率债务，利率水平低而且稳定。此外，负债与公司净资产的比率也处于20年来的最低水平。 通过采取审慎的财务政策，非金融性公司获得了两项回报：良好健康的财务状况，并同时没有出现收支失衡的状况。一般来说，出现经济衰退时，资本性支出的削减和存货的削减是对可能会出现的经济复苏增长起负面作用的两个削弱因素。然而这一次，实行精简政策的企业们也许会最终发挥稳定经济局势的影响。而且，一旦经济开始复苏，这类企业就能够迅猛发展。 作者：詹姆斯·库珀（James C.Cooper）
翻译：漱石
