爱华网作者：■胡东辉 轰轰烈烈的奥运会闭幕了，朝思暮想的奥运行情以幻灭告终。早在奥运会之前，舆论对奥运经济还是颇为期待的，历数奥运会对经济的拉动作用，但到奥运会期间，舆论则开始变调，强调由于中国经济总量庞大，因此奥运会对经济的影响很有限，甚至可以说影响不大。舆论的这种变调意在打消人们对奥运会后经济衰退的担心，奥运会之前因为需要强调利好因素，因此拿奥运会说事，现在时过境迁，则希望淡化奥运会对经济的影响。不过证券市场的运行没办法像舆论变调那样说变就变，对同一件事的变调通常会导致人们对股市的预期发生混乱。奥运会期间股市大跌，奥运会之后股市仍然下跌，这是因为悲观预期导致投资者的信心几乎崩溃。 对未来预期比以往任何时候都悲观
对股市未来的预期是投资者信心的重要支撑，如果牛市预期明确，资金就会源源不断地流入股市，反之，股市运行就会不稳。股改以后一波大牛市行情之所以会爆发，并不是因为股改解决了什么问题，而是因为投资者对未来一段时间的预期变得明确了。比如股改有平均10送3的对价，同时“小非”在一年之内禁售，“大非”至少禁售两年。这个预期明确以后，加之投资者对奥运经济的乐观预期，于是激发了大牛市行情。这个时候舆论向人们描绘的前景也是明确的，一个形象的说法是黄金十年。正是在这个背景之下，投资者对股市的期望值越来越高，看高八千点、一万点都可以在媒体上堂而皇之地宣传。 当股市从6124点反转下跌后，投资者的乐观预期虽然发生动摇，但开始的时候并不认为股市会就此反转，普遍认为这是正常的调整。舆论看好的声音仍然坚定，所谓千金难买牛回头，夯实牛市基础之后还会涨得更高。随着4000点、3000点相继跌破，尽管舆论依然保持乐观，但投资者对未来的预期开始产生混乱。正是这种混乱，才让股市在起起伏伏中逐节下跌。不过在奥运会开幕之前，投资者希望犹存，因此股市才有了“维稳”走势。到了奥运会开幕当日，投资者普遍产生了看空后市的悲观预期，终于导致股市出现崩盘走势。 恰恰在这个时候，舆论开始变调，试图疏导投资者对后奥运经济的担忧。这反过来也证明，先前因为奥运会而看好股市的理由实际上并站不住脚。既然如此，那么从2006年开始的一波大牛市行情其实就是凭借资金推动的，这与以前的牛市行情并没有本质的区别。不过由于现在出现了“大小非”问题，投资者的预期比以往任何时候都悲观，因此股市的下跌便更为惨烈。 舆论失声某种程度上意味着认错 在投资者预期普遍悲观时，舆论产生了另外一种变调，那就是失声。奥运会之前一段时间，新华社和《人民日报》频频发表高调唱多文章，主流证券媒体也同步刊登系列评论文章，制造浓烈的“维稳”氛围，给投资者打气。可是现在投资者信心几乎崩溃的时候，舆论以失声应对，似乎前面唱过的高调已一笔勾销，现在的一切倒是正常的。舆论的这种突然失声某种程度上或许意味着认错，暗示先前的高调唱多犯了错，只是不愿公开承认罢了。在这种情况下，投资者的预期便更为悲观，可谓是雪上加霜。 奥运会前后的时间并不长，这中间并没有发生什么特别的事，经济也没有出什么大的问题，人们的预期何以会出现那么大的变化？原因其实也并不复杂，主要是像“大小非”这样的棘手问题看不到解决的希望，而管理层又采取了鸵鸟政策，几乎是束手无策，几次三番出台的政策犹如隔靴搔痒，使投资者的希望屡受打击，导致对股市未来的预期急剧恶化。 “大小非”现在已成A股市场绕不过去的坎，即使是所谓的“硬着陆”，即让“大小非”就这么一夜之间全流通，也不能解决问题，因为IPO还在源源不断地制造新的数量更多的“大小非”。过去转配股是靠“硬着陆”解决的，但毕竟数量有限，因此靠炒家的强力炒作还一度将利空炒成了利多，但“大小非”就完全不同了，数量之多令任何炒家都望风而逃，成为投资者不能承受之重。 股市有一个很大的特点是连锁反应。前两年大牛市时，利好满天飞，放眼望去，到处是上市公司业绩暴增的好消息。很多上市公司靠炒股赚大钱，于是自身的股价便被炒家炒高，凭借炒高的股价，上市公司圈到更多的钱，资产实力成倍增长，因此能赚到更多的钱，这又成为炒家继续炒作的理由。投资者就是在这种连锁反应中不断调高自己的预期。 熊市中情况则刚好相反，很多上市公司炒股亏钱，业绩下降，自身的股价也因此下跌，不断下跌的股价使一些上市公司的圈钱计划流产，资产实力得不到增加，而投资者的预期也随着股价的下跌而恶化。本来这些都是股市中的正常轮回，但自从产生了“大小非”问题之后，正常的轮回节奏被打乱了，下跌周期加长，跌势更为凶猛，这是投资者预期急剧恶化的根本原因
