爱华网美国王牌策略师维恩擅长用简明月报为客户筛选有用信息，现在就让我们和他一起看市场投资机会吧。
作者:张尚斌/文
拜伦·维恩是Pequot资本管理公司首席投资策略师。这是一家公司对冲基金公司，管理着55亿美元的资金。 维恩1965年出道，作为华尔街的一位分析师，之后历任基金经理，曾在摩根士丹利担任首席投资策略师，2005年加盟Pequot。 维恩经常去巴西和全球其他地方旅行，其目的是为了获得全球市场第一手材料。维恩擅长用简明月报为客户筛选有用信息。以下是对维恩的访问，摘自《巴伦周刊》(结构有调整)。 市场超出想象 问：今年以来市场经济形势发展给你最大的意外是什么？ 维恩：事情变化太快了。商品价格远远高出我的预期。比如原油，我之前预测会到115美元。总的来说，我唱多油价。我原来预测油价年初会下跌，价格确实跌了，然后我预计油价会上涨，但只上涨到115美元/桶附近，然而事实却接近150美元/桶。 其他商品也很离谱，包括玉米。我一直看多农产品价格，但它们的价格上涨也远超出我的预料。我的确不曾预测到贝尔斯登会垮掉。现在看起来，金融问题比我想象更加严重。 早在今年年初，几乎所有策略师都认为，大盘股的表现会优于小盘股，原因是大盘股的海外收益占相当大比重，结果大家都错了，大盘股缺乏应对市场变化的灵活性，市场没按大家原先的想法去发展。 问：现在的市场跟你以前见过的市场相比，如何？ 维恩：现在这个市场跟以前完全不同，因为全球化已经改变了投资的内涵。我刚做证券分析之时，只需关注美国市场就够了，而且还可以做得很好，但现在不行了。自1945年到1980年，美国一直都是政治和军事领域的世界领袖，这一格局在1965年达到顶点。但上世纪80年代以来，日本和欧洲相继崛起，改变了这种格局。 我觉得无论是我自己抑或是其他美国投资人，都不能说完全适应了全球化。从上世纪90年代中国和印度变为世界经济重要因素之后，让人捉摸不透的不只是美国潜在的消费者，还有真正的竞争者。 问：年初您曾经写道，“相比市场能自发调节的情况，恐怕房地产和信贷市场的问题会更严重，持续时间更长。”您认为不能只靠市场吗？ 维恩：一般而言，一旦经济陷入衰退，只要联储实行宽松政策，经济就会逐渐复苏，商业形势变好，通胀抬头，接着联储又得紧缩。现在，我们回到了“衰退”，与以往不同的是，利率并不高，通胀并不严重（指美国，而不是发展中国家）。之所以如此，是因为信用过剩，无论是房地产领域，还是金融体系，都是如此，而前者已经失控。 触底了吗 问：您曾经提到过“滞胀”，它会像上世纪70年代中叶一样抬头吗？您怎么看？ 维恩：我现在倒不像年初时那么担心。年初时我非常担心通胀难以控制，现在我认为全球经济放缓会有效抑制通胀，不过经济放缓，对未来市场有实际的负面效应。 问：对美国经济衰退，您是什么观点？ 维恩：现在是衰退前期，还有两个时期没有来临：首先是失业率上升，其次是消费者信用崩溃。我们预计，最早明年才会有所起色，而市场人士在侥幸心理作用下比较乐观，觉得6到9个月之后就会复苏。我曾说过，7月15日是一个明显的低谷。 问：请您预测一下，余下这小半年以及2009年，经济形势的变化？ 维恩：令我担心的一点是，金融体系问题比我想象更严重，情况还在恶化而复苏无望。换句话说，美国经济积累了太大的泡沫。现在仍然可能有更严重的下跌——阵痛是必须经历的。 此外，我还担心金融衍生品的虚拟价值非常巨大，对金融体系产生威胁。早在1987年的衍生品危机，并没有造成大的危害，但以前没危害不代表以后没有。 问：金融市场出现触底信号了吗？ 维恩：金融业内部去杠杆化还将继续，所以它们股权收益不可能像以前那么风光，即使在该轮循环的上升通道中，它们收益也不比往日。也许金融业在股价将要下跌的时候已经进入了衰退，但是要说复苏，我还没看到任何迹象。 问：有人认为，大多数非金融板块表现很好，所以整个经济形势并非像传言中那么严峻。但您好像并没有买那些股票？ 维恩：金融其实很重要，任何一个包含在标准普尔500指数成份股的行业，只要上涨超过20%就会引起关注。因为那意味着价格随时会转向，1980年原油、两年前的金融股皆是如此。所以标准普尔500指数里的权重板块，金融业将会下跌。现在问题是，哪些行业会上涨？现在看起来有两个潜在行业：高科技和医疗卫生。 问：您似乎觉得这些公司正在发生商业模型上的转变，而且在后信贷紧缩时期，其利润率也将大大下滑？ 维恩：我刚入行之时，无论是我，或是其他博士，我们作为证券分析师做的工作几乎没什么区别，甚至大公司法律顾问也是如此。从1982年到1999年期间，金融业薪酬增长比其他任何行业都快，我不知道一个证券分析师是不是真的比知名律师事务所的律师聪明很多，我也不明白为什么证券分析师和投资银行家就应该获得如此丰厚的报酬，也许金融业的衰退是对其过去过度膨胀的惩罚。 看好什么 问：在当前市场环境下，您认为投资者更愿意寻求偏稳健的收益增长吗？ 维恩：投资者都去寻找那些有巨大潜力的新业务公司，大公司虽然会开展新业务，但新兴业务的规模有限，即使盈利也只够补偿其他业务的亏损。 问：我们来看看一些关键经济指标，比如石油。 维恩：油价显然过高了，现在才刚刚稳定下来。但我认为，油价回到50美元/桶是不可能的，大概会在100美元到115美元之间。从更长期来看，由于中国和印度的消费量攀升，油价还有上升空间。 问：高油价对美国意味着什么？ 维恩：欧洲已经开始实施高能源价格，以调控能源需求，欧盟汽油价格就比美国贵很多。其实，油价补贴并非什么好事，而取消补贴也不见得有什么坏处，我不认为国内能源价格上调会将美国经济拖入泥潭。 问：那么其他商品呢？ 维恩：全球生活水平都在提高，其他商品价格当然会跟着上涨。今年谷物大丰收，粮食价格不会涨太多。另外，随着印度和中国的居民生活水平不断提高，他们对农产品需求也不断增加。当你生活水准提高了，你就需要更多蛋白质食品。也就是说，对鸡、肉、以及玉米的需求会上升，最终会反映到商品价格上。当然，投机因素也使得商品市场波动较大，投资人需要有足够的辨别能力。 问：您觉得固定收益方面的投资存在机会吗？ 维恩：我不是十分看好债市。我的看法不是投资委员会的意愿，也不强调固定收益债券，我在意的是可选择性投资。因为在美国和欧洲这种低增长的投资环境下，想赚钱很难。总的来说，我觉得股市会强于债市，而可选择性投资，比如对冲基金，表现将好于传统长期投资基金。 问：您对国债和其他债市怎么看？ 维恩：国债也在我们投资范围之内，预计未来债市违约会增加，高收益债券的收益必须更高。 据相关数据，未售出房屋总量居高不下，价格还在下跌，这个下跌过程还没有结束。毫无疑问，整个下跌过程，我们走过大半，不知道到四分之三没有。 问：您还在哪方面寻找机会？ 维恩：药品、某些生物科技公司、油气开采公司及其他各领域，还有巴西，都有不错的机会。另外，我也看好煤炭和农业。 新兴市场机会 问：作为全球化的策略师，您花了很多时间和精力在投资其他国家上面，那么最近吸引您的是什么？ 维恩：经过走遍世界各地的出差旅行和实地考察，我最近形成了一个观点，就是美国和欧洲正在经历一个艰难的时期，具体表现就是真实GDP增长率将会在未来5到10年维持在3%左右，也就是说世界经济将在经历了1982-1999年间的高速增长后会慢慢回落。 问：您看好巴西而不是日本，为什么？ 维恩：我担心日本作为成熟经济体，可能会复制美国和欧洲的遭遇。我也很想看好日本，泡沫经济时期日本并没有跟随美欧的步伐，但可惜日本经济还在苦苦挣扎。 问：那么中国和印度呢？
维恩：我看多它们。我年初曾经看空中国和印度，但它们已经调整过来，对资金重新具有了吸引力
