爱华网系列专题：《教你如何应对通货膨胀：反通胀战争》
在全球流动性过剩背景下，对冲基金、私募基金等快速发展。据IMF对国际游资的统计，20世纪80年代初国际短期资本为3万亿美元，到1997年底增加到7.2万亿美元，相当于当年全球GDP的20%。据麦肯锡全球研究所的数字显示，全球金融资产与全球年产出的比率已从1980年的109%飙升至2005年的316%。2005年，全球核心金融资产储备达到140万亿美元，相当于同年全球GDP的3倍以上。 流动性过剩导致投资大宗商品的资金大幅增加。由于大宗商品具有保值性，为了在通货膨胀中维持购买力不致下降，机构投资者需要投资于大宗商品。指数基金、对冲基金、宏观基金、大型国际投行和银行中的专门商品部门都将大宗商品作为一个投资品种，市场整体的资金供给与大宗商品价格之间有着一定的关系，即大宗商品具有金融属性。 有关的数据分析显示，自2003年开始，美国共同基金在大宗商品市场的投资一直就是净流入。从当年下半年开始，净流入的资金急剧增加，从原来每月1亿美元左右的规模不断增加，到11月当月净流入超过5亿美元，次年的2月份超过10亿美元，此后流入速度有所下降，但在2004、2005年一直保持每个月都是净流入的情况，平均每月净流入超过了5亿美元，直到2006年下半年，才出现了月净流出的情况。此后，净流入和净流出交互出现，总体基本持平。 与此同时，商品指数也从2003年开始，一直大幅上涨到2006年上半年，下半年后商品市场大幅震荡。由此，可以大致反映出流动性过剩对大宗商品的影响。 近期商品期货的持仓情况，也说明大宗商品市场的流动性不仅没有减少反而是在增加。这表明，为了逃避次级债对金融产品的冲击，有投资者转移投资到商品市场，在次级债影响下的商品市场的流动性反而增加了。 流动性泛滥治本之策 在我看来，解决全球流动性泛滥问题的根本之策，是改革国际货币体系。 当前的国际货币体系最核心的部分是美元本位制。美元本位制与金本位制和布雷顿森林体系相比，一个最关键的不同在于，现在被各国大量储备的美元不受任何类似于黄金的实物支持。 在金本位制和布雷顿森林体系中，没有任何政府或企业可以凭空造出黄金来平衡国际收支逆差。而在美元本位制中，美国人却可以造出各种金融工具来达到这个目的。正因为如此，美元本位制成为了孕育全球性金融风险的本源，更是造成目前全球流动性泛滥的根本原因。 正是21世纪之初的前四年，世界经济出现了历史上罕见的超宽松货币环境，才造就了世界经济在面临诸多衰退因素的影响下能够保持着快速的增长。宽松的货币环境刺激了世界经济的复苏，但是到2004年时，全球已经出现了流动性的大量过剩，资产泡沫开始酝酿，通货膨胀威胁着世界经济的持续繁荣。 很明显，这次全球流动性的过剩是和美国的宽松货币政策直接相关的。如果没有美元本位制，全球其他经济体也就不至于因为美元的疲软而必须相应地实行宽松的货币政策。跟着美国走的唯一后果，是世界经济的增长完全受制于美国，美国荣世界荣，美国损世界损。 当前国际货币体系的内在矛盾，不得不引起我们高度的警惕。其实，在商品市场的投机链条中，商品通过美元来计价是一个关键的环节，商品高涨和美元贬值的同步是投机者实施货币攻击的前提。如果从此处入手，应该能够比较有效地切断投机链条，从根本上化解美元本位制的缺陷。 比如，若石油不是以美元计价的，那么石油的价格还会这么高吗？用石油欧元计价来替代石油美元计价，肯定并不能彻底解决这一问题。但若是将主要石油进口国的货币以各自的进口份额为权重，设计一个新的加权货币篮子，即国际石油单位来计价，石油价格可能将应声而落。
以国际石油单位计价，首先增加了货币投机的成本。单一美元计价，炒家只需应付美元汇率的波动，汇率期货期权即能对冲，操作起来相对简单。而以货币篮子计价，炒家面临的货币种类繁多，货币投机需要更为复杂的操作手法和更大的机会成本，篮子计价导致的成本增加应该是目前炒作成本的数倍，这些都是炒家不得不考虑的。再者，石油单位计价将能有效地反映石油的供求现状，从而更好地发挥期货市场的价格发现功能。
