爱华网通过一系列复杂的股权关系，国美电器终于将三联商社收至麾下。
文/徐琳然
国美(www.gome.com.cn)刚刚以36.5亿收购大中电器后,终于又以曲线方式收编了三联商社。 从2003年开始，原本在山东一枝独秀的三联商社，面临了外来者的贴身紧逼—国美、苏宁、永乐(www.yongle.com.cn)相继加速了开店战略——国美苏宁在济南开设的连锁店的总面积是三联商社的5倍，而三联商社业绩也出现明显下滑。一段时间以来，三联商社被大股东连续“减持”。终于三联集团不得不在2月14日将持有的三联商社2700万股限售流通股公开拍卖。 而拍卖的结果另外界一片愕然。注册资本金仅1000万元、成立时间不足一年的山东龙脊岛建设公司竟然以5.373亿元价格拍下三联商社10.7%的股权。而接着，3月4日，这出让人纳闷的“蛇吞象”收购案，终于由龙脊岛发一纸公告大白于天下。 国美电器悄悄借款5.4亿元，支持山东龙脊岛建设有限公司拍下三联商社2700万股的股权。当然，这只是国美计划的一小步。接着黄光裕所控制的国美电器，通过济南国美电器有限公司，北京万盛源人力资源管理顾问有限公司这两家公司，又全资持有了济南万盛源人力资源管理顾问有限公司。而济南万盛源又持有龙脊岛100%的股权。通过这一系列复杂的股权关系，国美电器终于将三联商社收至麾下。
国美收购大中电器时，就消耗掉了一半的现金，在外界纷纷对国美的现金流产生质疑时，国美其新闻发言人何阳清表示，国美的资金实力没有问题。而值得注意的是，早在去年9月黄光裕就减持了国美电器的1.7亿股股份，套现达23.4亿港元，当时国美旗下的中关村正面临巨额债务。 国美为三联商社开出的19.9元的收购价格，远远超二级市场价格，拍卖当天三联商社收盘价格也不到10人民币。早先，国美内部就有消息传出收购三联商社，而闻风而动的人就开始买进三联商社，而到3月7日，三联商社股价走出连续第六个涨停。由国美策动的这场曲线收购，国美又看中了三联商社什么？ 对于以高价拍得该部分股权，黄阳清表示，单纯从投资角度来看价格偏高，但是如果从战略投资来看，“价格还是可以接受。”三联商社自创立始终没有退出山东区域家电连锁第一梯队，在济南甚至在山东，"买家电，到三联"的口号是很响亮的，人们认的就是三联这个品牌，三联商社在山东的渠道网络优势，以及无形资产价值不可小觑。国美承诺，为了消除与三联商社的同业竞争关系，在山东境内，国美电器将不发展加盟店。在目前国美将数个品牌都收编的情况下，规避同业竞争，有效地发挥协同效应是最关键的问题。 除了渠道与品牌之外，早在去年4月，黄光裕就公开表示，希望成为海外红筹公司回归的第一批，国美最近也正在筹备回归A股市场。控股三联商社，或将为国美电器提供一个新的融资平台。但目前国美可控制总股本只占有10.67%。三联集团约占9.04%，前者比后者仅仅高出1.63%左右，距成为上市公司的绝对控制人尚有一定的股权距离,国美运作三联商社还有一定的空间，而对此国美电器方面曾表示，暂时没有后续持股计划。或许，这又是国美的一个障眼法? 但有一点是无庸质疑的，国美通过收购永乐、大中电器等方式，在北京、上海、广州、深圳等城市的市场份额扩大到约2/3，而苏宁电器则只有1/3左右，苏宁在收购大中时的中途退出，正是因为缺乏并购方面的经验。而回顾三联商社的收购过程，在三联集团看来，拍卖的时间设置、保证金设置更像一个提前布好的"局"，意在阻止更多买家进入，以顺利实现"低价"拿走股权，在这方面，黄光裕资本运作的高效率已经让苏宁不能掉以轻心了。
