三联商社和国美 国美曲线收编三联商社



    通过一系列复杂的股权关系,国美电器终于将三联商社收至麾下。

  文/徐琳然

  国美(www.gome.com.cn)刚刚以36.5亿收购大中电器后,终于又以曲线方式收编了三联商社。

  从2003年开始,原本在山东一枝独秀的三联商社,面临了外来者的贴身紧逼—国美、苏宁、永乐(www.yongle.com.cn)相继加速了开店战略——国美苏宁在济南开设的连锁店的总面积是三联商社的5倍,而三联商社业绩也出现明显下滑。一段时间以来,三联商社被大股东连续“减持”。终于三联集团不得不在2月14日将持有的三联商社2700万股限售流通股公开拍卖。

  而拍卖的结果另外界一片愕然。注册资本金仅1000万元、成立时间不足一年的山东龙脊岛建设公司竟然以5.373亿元价格拍下三联商社10.7%的股权。而接着,3月4日,这出让人纳闷的“蛇吞象”收购案,终于由龙脊岛发一纸公告大白于天下。

  国美电器悄悄借款5.4亿元,支持山东龙脊岛建设有限公司拍下三联商社2700万股的股权。当然,这只是国美计划的一小步。接着黄光裕所控制的国美电器,通过济南国美电器有限公司,北京万盛源人力资源管理顾问有限公司这两家公司,又全资持有了济南万盛源人力资源管理顾问有限公司。而济南万盛源又持有龙脊岛100%的股权。通过这一系列复杂的股权关系,国美电器终于将三联商社收至麾下。

 三联商社和国美 国美曲线收编三联商社
  国美收购大中电器时,就消耗掉了一半的现金,在外界纷纷对国美的现金流产生质疑时,国美其新闻发言人何阳清表示,国美的资金实力没有问题。而值得注意的是,早在去年9月黄光裕就减持了国美电器的1.7亿股股份,套现达23.4亿港元,当时国美旗下的中关村正面临巨额债务。

  国美为三联商社开出的19.9元的收购价格,远远超二级市场价格,拍卖当天三联商社收盘价格也不到10人民币。早先,国美内部就有消息传出收购三联商社,而闻风而动的人就开始买进三联商社,而到3月7日,三联商社股价走出连续第六个涨停。由国美策动的这场曲线收购,国美又看中了三联商社什么?

  对于以高价拍得该部分股权,黄阳清表示,单纯从投资角度来看价格偏高,但是如果从战略投资来看,“价格还是可以接受。”三联商社自创立始终没有退出山东区域家电连锁第一梯队,在济南甚至在山东,"买家电,到三联"的口号是很响亮的,人们认的就是三联这个品牌,三联商社在山东的渠道网络优势,以及无形资产价值不可小觑。国美承诺,为了消除与三联商社的同业竞争关系,在山东境内,国美电器将不发展加盟店。在目前国美将数个品牌都收编的情况下,规避同业竞争,有效地发挥协同效应是最关键的问题。

  除了渠道与品牌之外,早在去年4月,黄光裕就公开表示,希望成为海外红筹公司回归的第一批,国美最近也正在筹备回归A股市场。控股三联商社,或将为国美电器提供一个新的融资平台。但目前国美可控制总股本只占有10.67%。三联集团约占9.04%,前者比后者仅仅高出1.63%左右,距成为上市公司的绝对控制人尚有一定的股权距离,国美运作三联商社还有一定的空间,而对此国美电器方面曾表示,暂时没有后续持股计划。或许,这又是国美的一个障眼法?

  但有一点是无庸质疑的,国美通过收购永乐、大中电器等方式,在北京、上海、广州、深圳等城市的市场份额扩大到约2/3,而苏宁电器则只有1/3左右,苏宁在收购大中时的中途退出,正是因为缺乏并购方面的经验。而回顾三联商社的收购过程,在三联集团看来,拍卖的时间设置、保证金设置更像一个提前布好的"局",意在阻止更多买家进入,以顺利实现"低价"拿走股权,在这方面,黄光裕资本运作的高效率已经让苏宁不能掉以轻心了。

  

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