爱华网事实证明，非金融公司的营利弹性令人惊讶，但是信贷危机、原材料成本上涨以及海外市场需求萎缩将对它们产生不利影响
---------------------------------------------
目前正是公布盈利的时节，而且与今年第一季度一样，金融公司第二季度令人气馁的经营结果肯定会成为新闻报道的主流。在金融行业以外，尽管飙升的原材料成本和疲软的市场需求严重遏制了美国公司的发展，但它们切实有力的应对让人感到惊讶。它们的战略是：削减劳动成本、提高生产效率，并且在需求仍然旺盛的市场尤其是海外市场提高价格。目前，它们迎来了真正的挑战：对非金融公司来说，2008年下半年的营利环境同样也在一步步恶化。 与2008年年初人们的预期相反，下半年的经济形势最终可能会比上半年更糟糕。从抵押贷款巨头房利美和房地美所面临的困境以及IndyMac银行遭遇的惨败中可以看出，信贷危机在日益恶化而不是逐步好转，对于房地产市场的复苏来说，这并不是好兆头。居高不下的石油价格意味着，消费需求枯竭的局面将愈演愈烈而不是逐渐缓和。此外，海外市场的增长是最近发展势头强劲、营利丰厚的关键因素，但这股增长势头也在放缓。 截至目前，利润水平仍不断下滑，但它们还未达到经济萧条时期的大幅下跌。今年第一季度，标准普尔500股指公司（金融公司除外）的盈利增长了近7%，分析人士预计第二季度的情况与之相似。今年上半年，在裁员和减薪措施的带动下，充满活力的经济发展提高了生产效率且限制了劳动力成本的增长。尽管美国的定价环境不景气，但利润率始终保持较好的发展势头。此外，出口商还可以在需求强劲的海外市场运用部分定价权。美国6月的出口价格比上年同期增长了8.6%，而坚挺的外国货币增加了美国海外子公司的美元收益。 下半年赚钱的难度将会增加。就目前来看，由于第一季度的经济增长率为1%，而第二季度预计至少将达到2%，因此经济发展还可以避开彻底的经济衰退，但经济低迷的可能性再次浮现。即使是在原材料价格继续上涨之际，疲软的经济仍会抑制生产力的提高。 全美独立工商业者联合会（National Federation of Independent Business）在今年6月所做的调查结果显示，越来越多的小企业主表示，高涨的成本吞噬了利润。全美独立工商业者联合会的会员说，目前通货膨胀是他们需要考虑的第一要务，自该联合会1981年成立以来这还是第一次。即使排除能源和粮食因素，今年6月原料的批发价还是比一年前上涨了33%，而用于生产最终产品的中间产品（半成品）的价格上涨了8%。这两种价格的增长幅度均为去年同期的3倍。 把这些成本转嫁给消费价格已经非常困难，而且以后还会越来越难（参见图表）。今年夏天，有史以来最高的汽油价格将抵消退税带来的收入增长。6月，整体消费价格上涨了1.1%，完全盖过了当月非汽车零售营业额0.8%的增长率。今年秋季，随着刺激因素的消失，消费开支会大幅下滑，从而严重拖累整个经济增长并进一步削弱定价权。 与此同时，新一轮金融市场突变将意味着贷款门槛的进一步提高，尤其是在抵押贷款市场。住房市场是推动整体经济复苏的重要动力，但是固定抵押贷款率已经比今年4月高出了0.5个百分点以上。由于住房需求已经表现出明显的稳定迹象，因此这次上涨使购房能力倒退到了去年秋天的水平。 银根紧缩和能源价格高企还会蚕食海外市场。今年第二季度，欧元区和日本的制造业产出均有所下滑，而且中国和印度以外的新兴市场也放慢了发展的步伐。外贸对美国经济增长的巨大贡献（预计第二季度的贡献率在1%到1.5%之间）将减少。 营利的困难在于，贸易和消费开支一直是经济复苏的重要动力。如果事实证明分析人士目前所做的营利预期过于乐观，那么让投资者失去兴趣的将不仅仅是金融股。 作者：詹姆斯·库珀（JamesC.Cooper） 翻译：杨鸣娟
