爱华网■渤海投资研究所 秦洪 近年来，电力设备类上市公司频频成为A股市场的黑马，尤其是那些符合电力行业发展趋势的电力设备股更是领涨A股市场，比如说具有节能效应的置信电气、科陆电子等，所以，作为A股市场电力设备行业新秀的奥特迅在发行上市的二级市场股价走势可值得期待。 巨大的行业容量打开成长空间 之所以电力设备行业成为“黑马”的摇篮，分析人士认为主要有两个因素，一是电力设备行业拥有巨大的行业容量。因为从企业经营的角度来看，只有巨大的行业容量才能孕育出伟大的公司，小行业是很难催生拥有可持续性成长的企业的。 二是拥有巨大市场容量的行业发展趋势略有改变，就可以带来新的商机，比如说近年来受益于我国节能减排产业政策的推动，拥有节能效果的非晶变压器在华东地区得到推广，从而使得置信电气的主营业务持续高成长，也就有了二级市场强劲的股价走势。 而从相关资料信息来看，未来的电力设备行业的市场容量依然乐观，一是电力投资规模依然处于高增长阶段，“十一五”期间共新增装机4.2亿千瓦，考虑5900万千瓦机组退役因素，2010年底全国装机容量将达到8.85亿千瓦；“十一五”期间，电源建设总投资高达10000亿元左右，每年平均2000亿元左右。 二是电网投资规模的增长速度更为喜人。根据国家电网和南方电网规划报告，全国“十一五”电网建设和改造投资的总额将达13640亿元，其中国家电网投资为11300亿元，南方电网投资为2340亿元，是“十五”期间电网投资2倍多；而“十一五”后三年的电网建设和改造的投资额度约为9340亿元，年均投资额3100亿元左右。
三是存量电力设备的更新换代所带来的行业增量。一般情况下，电力自动化电源设备投资占每个新增变电站投资额的1%。此外，电力自动化电源的使用周期为8-10年，电力系统每隔8-10年须对其进行更换，而部分技术和质量达不到发电厂、变电站安全运行要求的电源设备还将提前更换。因此，随着发电厂和变电站基数加大，即使未来新建项目投资力度放缓，仅技术改造项目的市场需求量亦相当可观。 据此可推测，2007-2011年我国包含电力行业在内各行业对直流操作电源的市场需求量约为280亿元，年均需求约为56亿元，年均增长幅度约23%，其中电力系统对直流操作电源的需求约为200亿元，年均需求约为40亿元；预计未来几年电力专用UPS电源与逆变电源的年需求量约为15亿-20亿元。而目前奥特迅的销售订单90%以上来自电力系统，所以，电力设备行业如此巨大的行业容量有望打开奥特迅未来的成长空间，毕竟目前奥特迅的主营业务收入不足2亿元，故随着奥特迅市场占有率的进一步提升，未来的主营业务收入、净利润增长的想象空间的确乐观。 符合行业发展带来成长惊喜 由此可见，由于电力自动化电源是输变电设备的重要组成部分，因此，无论是电源建设和电网建设的规模扩大还是技术改造都必须同时伴随电力自动化电源的建设，这给电力自动化电源设备制造企业带来广阔的市场空间和长久的活力。 更为重要的是，奥特迅的主营业务电力自动化电源符合当前电力设备业的发展特征，一是电力自动化的发展趋势，因为电力自动化电源是输变电设备的重要组成部分，无论是电源建设和电网建设的规模扩大还是技术改造都必须同时伴随电力自动化电源的建设，这给电力自动化电源设备制造企业带来广阔的市场空间和长久的活力。而且，近年来一系列事件，尤其是南方气候异常对电网设备的考验将进一步推动着电力自动化的进程，从而使得发电企业、电网企业或将展开技术改造、升级的浪潮，这就为奥特迅的主营业务的增长提供了极佳的行业背景，因为招股说明书显示技术改造设备采购已占奥特迅的全部订单的50%左右，故行业发展的新特点将给奥特迅的高成长助威。 二是核电业务的高速发展也将助力公司高成长。因为奥特迅是国内第一个产品应用于核电站辅助设施（田湾核电站）和核电站常规岛改造与新建（大亚湾核电站和岭澳核电站）项目的国内电源设备制造商。公司已完全具备研发、设计符合核电站安全要求的电源设备的相关经验。目前，公司正积极落实核电站IE级项目鉴定，为公司产品进入核电站核心部分即核岛做充分准备。而近年来我国核电建设进入新高潮期，在2006年我国的核电装机容量是764万千瓦，占国内总装机容量的1.1%，远低于全球16%的水平。但根据规划，到“十一五”期末核电装机容量要达到1000万千瓦，到2020年将达到4000万千瓦。如此的数据就意味着核电装机容量的高速发展将牵动着奥特迅的高成长。 值得指出的是，核电站对电力自动化电源设备的技术和质量要求高，且须对其进行鉴定，因此核电站此类设备的附加值较高，比如公司参与的岭澳核电站常规岛项目的单笔中标金额约为630万元，同期由法国Areva公司中标岭澳核电站核岛部分直流设备的中标金额约6000万元。所以，核电装机容量的发展不仅仅给奥特迅带来主营业务收入的高成长，而且还会带来高端产品销售的增长以及盈利能力的提升，从而有望给公司带来新的成长惊喜。 三是石化、冶金行业的电力自动化电源设备需求渐趋旺盛，有望成为未来电力自动化电源设备业务容量的新增长点。故在近年来，奥特迅已加大石化、冶金、城市轨道交通项目的拓展力度，并取得良好效果，比如公司与山西太钢不锈钢股份有限公司自2005年合作以来，合同金额已达800万元；公司也是国内第一个产品应用于城市轨道交通领域的电源设备制造商。因此，这也有望为公司带来新的惊喜。 高端产品战略助力高成长 与此同时，奥特迅的竞争优势也有利于公司充分享受行业景气所带来的高成长。这主要体现在两点，一是行业标准的制定优势。作为中国工程建设标准化协会电气工程委员会直流电源装置分委员会会员，公司在不断提升科技创新能力的同时，结合公司行业领先地位和技术优势，积极参与国家和电力行业有关直流电源标准的制定和推动，引领整个行业的发展方向。公司负责或参与起草的国家和电力行业有关标准见表一。 而目前国内能够达到行业标准制定标准的企业也不过只有两三家，这不仅仅显现出奥特迅极强的竞争优势，而且也给公司带来了极强的产品价格定价的引导优势，因为招股说明书提及“公司的产品价格往往成为同行业产品的参照值”，这进一步强化了公司在行业的引导地位。 二是高端产品的战略。据不完全统计，直流操作电源行业约有生产厂家1000多家，市场份额较为分散，市场整体集中度不高。而目前在企业规模、产品质量和市场份额上真正有竞争力的企业不过5-6家，该公司的生产规模及市场份额已连续七年居国内同行业首位。在此背景下，公司依靠强有力的技术优势，一直专注于行业的发展特点，推行高端产品策略，这就使得公司的微机控制高频开关直流电源系统总体市场份额虽然约为6%，但在500kV及以上变电站、大型发电厂、三峡工程等高端市场已占有绝对优势。如：截至2007年6月30日，在全国约300多个500kV变电站中占50%以上份额，在全国300多个600MW火力发电机组中约占50%的份额，全国首个特高压1000kV变电站（国家电网晋东南-南阳-荆门特高压交流示范工程）、全国首个特高压750kV变电站（青海官亭变电站）、三峡工程、大亚湾核电站、田湾核电站、岭澳核电站等均使用了该产品。未来几年内直流操作电源市场的竞争仍会激烈，但凭借自主技术积累和持续开发能力，预计未来三年内公司产品仍将在国内高端市场保持较大优势，这无疑有望给公司带来高成长的预期。 产能扩张带来成长乐观预期 但从招股说明书可知，虽然公司拥有如此诸多的竞争优势，但受制于产能饱和的影响，近两年来的主营业务收入增速略有放缓的趋势。据招股说明书可知，由于公司采用订单式生产、直销模式，产销率为100%，且近三年来公司产能利用率均超过100%。公司目前的生产能力与自身营销能力相比有较大欠缺，生产能力已趋于饱和，在很大程度上制约了订单能力的发挥。因此，公司的产能扩张已迫在眉睫。 所以，此次募集资金项目有望缓解生产能力的瓶颈，一是因为此次募集资金拟投资于电力用直流和交流一体化不间断电源设备产能扩大项目，该项目于2006年11月获得了“国家重点新产品证书”，属于2007年1月23日国家发改委、国家科学技术部、商务部、国家知识产权局联合发布的《当前优先发展的高技术产业化重点领域指南（2007年度）》中的“106、电力电子器件及变流装置”之“高精度、高性能不间断电源”。项目中的直流操作电源系统、电力专用UPS系统与电力专用逆变电源系统等子系统均为公司已大批量生产的产品，因此，该项目的风险系数低，有望成为公司新的利润增长点。 二是该项目一旦投产，将极大地拓展公司的产能。公司募集资金项目达产后，产能瓶颈得到有效缓解，主营业务收入将大幅增长。当然，也有投资者可能会有疑问，即如此巨大的产能释放，能否有效消化。据招股说明书可知，一方面因为目前受累于前期产能瓶颈制约，在很大程度上制约了获取订单能力的发挥。新项目的建设将使现有订单潜力得以充分释放，将消化相当部分的新增产能；另一方面则是因为下游需求旺盛，而且公司作为产品标准制定者并通过电科院型式试验的三家企业之一，因此，公司必将在该产品需求量不断增加的过程中抢占先机，完全能够消化新增产能。所以，募集资金将给公司带来可持续性增长的契机，也可以讲，募集资金将拉开公司新一轮高增长周期的序幕。
