爱华网新东方在纽交所上市的那天下午，俞敏洪一个人走到哈得逊河边，面对滔滔的河水坐了两个多小时，“怎么也想不清楚我的后半辈子会怎样度过，想不清楚我将把新东方带向何方。我还能够左右我的生命，左右新东方的理想吗？” 时间过去了一年，不知道俞敏洪是否对自己的问题有了答案。或者，这本就是一个非常难回答的问题。或者如何兑现他对投资人承诺的每年20%的增长率比回答这些问题更紧迫。 并未令人失望的是，上市第一年，俞敏洪交的答卷还不错。自从2006年9月在纽交所上市以来，新东方的股价已较发行价的15美元翻了5倍，其市值超过20亿美元。华尔街分析师的报告认为，在股价走势方面，新东方大优于标准普尔500指数以及教育服务行业的平均表现。他们对新东方股票的评价有90%都是“买入”和“持有”。 股权重组 即便是到了现在，俞敏洪对于“上市还是不上市”的话题依然不避讳。“我其实一直都不想让新东方上市。甚至挑在了一个华尔街大部分投资者休息的日子去路演、上市，也是有这个私心的。”俞敏洪说。 与很多创始人一样，俞敏洪视新东方为自己的孩子。俞敏洪曾经为了摆平一些关系，皱皱巴巴地捏着几千块钱，生平第一次进高档酒店。紧张的俞敏洪不断给自己灌酒，最后喝酒喝到中毒，最后抢救了两个小时才被抢救回来。醒来后，俞敏洪在医院号啕大哭说“我不干了！”但到了清晨7点，他又像往常一样地背起书包就去新东方教室上课。 在新东方上市后，俞敏洪曾被很多媒体记者问道：“新东方上市的那一刻，你感到激动吗？”他回忆说，“坦率地说，我觉得好玩，但没有激动。好玩是因为这是我新的经历。人生一辈子，经历一次上市挺好。不激动是从一开始我就不想让新东方上市，我不想让资本家追着我的屁股走。人家给你钱是预支了你以后十年甚至二十年的生命和时间，我不想我的后半辈子就这样度过。” 因为上市，新东方每年的业绩要保证20%的增长。徐小平曾经在上市的途中偷偷问俞敏洪，“上市最大的坏处是什么？”俞敏洪闷闷地说，最大的坏处就是压力大了。 “别人上市激动得要哭，我则是痛苦万分。新东方是我一手创办，但是如何承担这个结果，只能我一个人负责。”俞敏洪说。他认为民营企业并没有必要盲目上市，除非为了追求规模和扩张，如果单纯为了把企业做精致，那么上市并非最佳融资方式。 尽管如此，俞敏洪不得不上市。2006年，新东方的竞争对手纷纷从软银赛福等风投机构获得数亿资金注入，以扩张企业版图。另一方面，以往兄弟搭档的合作方式，在企业迅速扩张期，也面临了种种情感上或利益上的纠纷。 俞敏洪自己也非常清晰地认识到：“新东方不得不上市——新东方内部对于财富增值的需求，新东方外部面临的强大竞争压力，新东方自身走向国际化的必然趋势，使我们不得不让新东方走上上市的道路。” 上市之前需要解决的首要问题是股权重组。 在上市准备之前两年，俞敏洪已经引入了3000万美元的老虎基金，这占据了新东方18.93%的股份。老虎基金的中国区负责人陈晓红是俞敏洪北大任教时的学生，据说当时老虎基金进入新东方时，曾主动表示，钱如何花由新东方自主决定，对新东方的业务不加干涉。然而，当初引进老虎基金和重新分割股权，被俞敏洪视做最为痛苦的阶段。他曾经表示，“在权力、利益与人性的较量面前，几次都差点儿崩溃。” 引进私募基金成就了新东方上市的第一步，老虎基金是美国规模较大的投资基金公司，曾经拥有过美国航空、英特尔、韩国三星等公司的股票。老虎基金的进入，让美国投资者开始对新东方有了初步的认识。与此同时，老虎基金的加入从某种意义上说，也重组了新东方内部的股权结构。 在新东方的招股说明书上，主要的股东有5家：TigerstepDevelopmentsLimited持有31.18%；老虎环球基金持有14.91%；大约300名员工持有5.44%；徐小平持有5.23%；杜子华占4%。以上股权共计60.76%，此外董事会与管理层共持有47.15%的股权，其中俞敏洪持有31.18%；陈晓红代表老虎基金占14.91%；另外三位高管持有股权共1.06%。 值得关注的是，其中名为Tigerstep的公司实际上就是俞敏洪的母亲所拥有的公司。而在此之前，新东方的元老也表示，之前相继“出走”的高管如王强等人，也曾经都持有过新东方的股权。最终老虎基金通过回购的方式重组了新东方的内部股权。 重组股权为新东方上市做好的前期准备。复杂的股东结构并不利于公司在美国上市，同时也很难让俞敏洪解决内部管理的控制权问题。在引入老虎基金之后，俞敏洪对于新东方的发展有了更为清晰的掌控。 简单加分 2007年5月，俞敏洪被邀请到哈佛商学院演讲，新东方成为了哈佛商学院的案例教材。紧接着美国财长到中国访问，邀请俞敏洪共同探讨经济问题。这些令新东方骄傲的事件都与上市导致的品牌效应密切不可分。 俞敏洪原本决定在纳斯达克上市，结果纽交所负责人用一条理由说服了俞敏洪改变选择。理由就是：纽约交易所有数个成功的美国教育集团，这有利于新东方开拓美国市场。 但关于价格的谈判几乎让上市成为泡影。 2006年8月，业界传闻将有不利上市的政策出台。为了防止上市受到影响，俞敏洪必须将上市时间提前到9月前，这比预计时间提早了整整一个月。有人建议新东方调低价格。新东方在香港和投行讨论上市交易价格的时候，投行把新东方的价格定在了每股不到10美元。这一点道理非常简单，如果定高了，卖不出去，投行的利益完全没有办法保障。而一个相对较低的价格或多或少都能让投行有收益。 投行的理由更让人无法反驳。上市的那段时间由于国际劳动节，华尔街投资者都在休假，没有多少人会买新东方的股票。“这样的轻蔑说法使我愤怒，背起背包就准备回北京。最后投资银行不得不妥协，把价格定在了11至13美元。”俞敏洪说，“我本来是想定15美元的。” 俞敏洪确实需要考虑到华尔街投资者们在休假的现实情况。2005年，新东方在清理很多旧的问题，比如中关村（爱股,行情,资讯）这栋楼、扬州学校三四个亿元的投入。公司整体的实际增长不是特别好。2006年的增长与往期相比迅速下滑。“投资商突然看见这么大的波动，你要说服他们相信你，这也是需要时间的。”但当时上市的时间已经被压缩得不能再压缩了，当时的新东方也有‘11美元保守但安全’的想法。 与此同时，如何在美国市场建立新东方的品牌和影响，促使认购量达到四十倍，也让俞敏洪颇费心思。 俞敏洪发挥了自己的长项：讲故事。善于上“千人大课”的俞敏洪，面对投资者锐利的提问，亦能轻易地渲染气氛，侃侃而谈。“到了后期，放松状态，我就开始给他们说段子了。” 终于，这个来自中国的民办教育机构的上市路演，还是让几乎处于休假状态的华尔街沸腾起来。吸引他们的除了新东方的故事本身，更重要的是，未来教育在中国的发展前景光明。这些精明的投资者看到了新东方的发展前景。而且，美国教育股的先例也说明了教育行业的发展空间。 上市确实逼着新东方做到了企业的转型。上市让俞敏洪对财务数据更为敏感，思考问题也要按照国际标准。这位善于将自己逼上绝路的企业家，再次选择了一条难走的山路。上市这条路让新东方更为权责明确，拥有了更为充足的资金链，为下一步占领海外市场和扩张国内教育版图提供了基础。 目前新东方的扩张显得过于谨慎。当被询问五年之后的发展可能时，俞敏洪甚至表示未来的商业模式依然是围绕教育培训做一些事情。 他最近正在致力于开发学前教育品牌，今年11月开的一个名为“满天星”的幼儿园，是新东方在学前教育领域的一块试金石。“你要选择一个机构收购太难了。有的机构甚至连财务报表都没有。”俞敏洪说。近年，国际资本市场看好中国民办教育行业，加快了其资本化的进程。这对俞敏洪来说，也是一个不大不小的压力。 俞敏洪充满了矛盾。他通过上市给自己加压的同时，又倾向于寻找内心感性的力量。他说他把这辈子的梦想都放在了50岁以后。他打算创建一所真正意义上的非营利性私立大学，并希望能够有一天，把它变成中国最好的大学之一。上市之后，俞敏洪是否有可能实现这一梦想呢？ 当重组开始，你需要注意： 如果CEO拥有房产，公司可以与其达成房产购买协议。 如果CEO拥有一家经销商52%的股份和另一家经销商36%的股份，他应该与那些公司的股东达成协议，公司上市的时候把这些公司合并进来。 如果CEO的弟弟的公司给现公司供货，他应该同意在发行股票时收购他弟弟的这家公司。 如果CEO拥有知识产权，他应该把知识产权转到公司名下。 关联交易越少，上市的成功可能性越高。应在上市前充分考虑这一潜在冲突。 为什么他们都鼓吹低定价？ 如果一家公司是首次发行股票，股票价格更多地取决于分析师的估值以及分析师和股票销售在投资者那里受尊重的程度。如果公司已经上市了，想卖更多的股票，这时的估值仍然需要分析师的帮助。假如分析师说股票的股价过高而推荐卖的话，投资银行家做什么也无济于事。 其实多数在投资银行工作的人宁可让股票卖低价而不是高价，原因是： 投资银行家都乐意炫耀他们做完发行交易、股票上市后有良好的升值记录，所以他们经常会选一个低的卖价，这样股价有机会上涨。 股票经纪人也想要一个低的卖价。因为他们的客户是来自买方的投资者，而这些人都愿意花最少的钱去买股票。 交易员也希望要一个低价。入股时股票能卖个低价的话，就有上升的空间，产生更大的交易量。 分析师也想在较低的价位上推荐股票，因为如果这些股票涨起来，会提升分析师在华尔街的口碑。
因此，投资银行家、销售、分析师和交易员都想公司以一个较低的价格出售股票。这样一来他们在真正的客户面前就显得很聪明。请记住只有那些投资这种融资交易、在上市后买进股票的买方客户才是投资银行真正的客户。一家公司可能好几年才发行一次股票，而买方客户可是天天都会跟投资银行下订单的。
