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2007年12月10日，山东东岳集团在香港上市。东岳的IPO价格是2.16港元，但开盘首日一度跌到1.78港元，最后以1.9港元报收。对此，分析人士指出，东岳的表现与预期的比较温和。这与当时的股票市场的心态有关。国际资本减持中资股，巴菲特减持中石油、淡马锡减持中国远洋（爱股,行情,资讯）、中国银行（爱股,行情,资讯），中外运、中国重汽（爱股,行情,资讯）上市首日跌破发行价，这对近期港市的打击不小。 与此相反的是澳大利亚的航空公司Qantas。这家公司规模不大，不是老牌国际航空企业，盈利率也不高。但是一上市就受到了市场的热捧。原因在于它的声誉很好，而且关注高端市场，投资者的心理接受度高，看好它的潜力。 这个过程中，是一个市场时机的博弈过程。当承销商在销售的过程中，其实是把公司的价值重估然后演示给市场的过程。 事实上，股票与其他产品一样，其价格受供与求的影响。如果定价过高，则市场可能获得的利益减少，市场将会反应冷淡，则不利于股票价格的上扬。如果定价过低，则市场的兴趣增大，购买者就会表现踊跃，价格上升速度提升。当市场气氛热炒的时候，对于公司认可和追捧可能会导致股价过高，这则会导致过度认购的现象。 这时给上市企业和投行提出一个问题。举个例子，当上市企业有三个选择：3元、5元和6元。如定价在3元，则有利好空间，如定价在5元，则发展趋势会比较平缓，如定价在6元，则投资者利润空间小，以这个价格上市，对当天的上市气氛会有影响。如果出于保守考虑，希望让投资者挣到钱，上市当天有追捧的势头，那么上市企业往往会选择定价3块，然后有一个到六七块的追捧空间。 这样的好处在于大家可以因此记住这个股票，成为热门股票对于企业的品牌也会有优化影响。 但是这样选择的缺陷在于，一开始让股票价格高涨之后，投资者会对长期回报担忧。因为过热的投资可能会将股票的长远潜力发挥殆尽。有研究表明，虽然那些上市当天的股价上升比较高的股票更容易引发个体投资人的追捧，但是从长期的统计角度来看，这些股票的表现比较差。 如果我们采取不保守的做法，则是将价格定在高值，即6元。这时，外部投资者会看到股票没有多少盈利空间，这对于投资者来说，这不是一个很有吸引力的生意。可能也没有大幅涨价的空间。这时候股票的走势会趋于平和。中石化可能是个典型例子，当投资者认为价值已经被估尽之后，开盘即遭遇大跌局面则不为意外。不过，从长远来看，这类股票的长久回报是可观的。 实际上，定价被看做是艺术更多于技术。因为这是一个人为因素主导的过程，罗伯特·希勒曾在他的书《非理性繁荣》中探讨了这一心理现象。这也是最近行为金融学比较受到重视的原因。但对于企业来说，这是一个理性分析的过程，定价策略与企业的战略是紧密结合的。你希望达到什么形式的价格走势？对于企业的品牌价值会带来什么影响？这是一个理性与艺术结合的过程。
