爱华网系列专题：创业板上市
《IT时代周刊》记者/李萧然（综合报道） 风光无比的VC如今遇到了一股寒流。随着美国乃至全球经济开始步入下滑周期，很多风投公司正面临着一场灾难：无法从投资的公司中全身而退。 在这场风险面前，VC正在瞄准新的投资对象，以求摆脱当前的困境，而创业公司则成为它们的首选目标。 刚刚过去的2008年一季度，美国互联网创业公司获得的风投金额较去年同期增加了一倍以上。据市场研究机构道琼斯投资资源提供的数据显示，一季度美国互联网创业公司获得的投资较上年同期翻了一番还多，达15.8亿美元，投资相关交易共170多起，再次刷新了纪录。 该数据还显示，一季度互联网创业公司的投资交易数量也急剧增长，与其它各个产业的风投规模整体下滑形成鲜明对比，这似乎表明互联网创业公司正在集聚力量，准备与经济整体衰退的趋势以及伴随融资而来的风险作抗衡，“由于公共市场的不确定性，这些创业公司或许也需要及早融资，从而推动市场的发展。”道琼斯投资资源全球研究主管杰西卡·卡宁表示。 然而，这些创业公司能否为投资者提供一个救赎的机会？ 风投叫苦 事实上，让风险投资公司头疼的原因在于，随着美国经济整体步入下滑周期，以及金融市场的动荡和收缩，一定程度上削弱了一季度的收购交易和IPO（上市融资），并阻止了风投公司从已经走向成熟的创业公司抽身而出，回笼现金。 2008年4月，据香港《文汇报》报道显示，次级债危机和美元持续贬值已波及欧洲、亚洲许多国家，拖累了世界经济增长。12个欧元区国家的财长近期还发表了联合声明，要求美国政府采取措施阻止美元贬值。 美国的次级债危机，已经将许多美国和世界的金融机构推到破产边缘。虽然采取了多种措施，但股市的阴霾仍然在广大投资者心中游荡。人们清楚看到：注资2000亿美元只维持了股市一天的升势，第二天又掉头向下；大幅减息也只维持两个工作日，股市又向下沉……坐在这样的“经济列车”上，让风险投资客欲退无门，叫苦连天。 据美国股市显示，一季度美国市场的并购及IPO交易额创造了多年来的新低，而风投对市场复苏的前景也感到迷茫。“前景很不明朗，”机构投资商StarVestPartners普通合伙人劳拉·萨切尔表示，IPO市场状况比风投公司此前的预期更加糟糕，希望这一状况能在今年三季度有所回暖。 迫于形势，VC只好将持有创业公司股权的时间延长。实际上，一季度有39%的融资都属于后期融资，去年同期，这个比例只有32%。如果资本市场持续低迷，VC只能继续追加后期投资，这对风投公司可以支持的创业公司数量及其预期回报规模都产生不利的影响。 在这样的经济下滑形势面前，风险投资客除了沉默，还是沉默。 据道琼斯投资资源的数据显示，就市场整体而言，一季度美国各个产业共获得68.4亿美元风投资金，较去年同期的73.5亿美元下滑7%。同期美国医疗卫生行业获得的投资达到了两年来的最低点，这也成为拖累整个投资额下滑的主要原因。 但同其它行业相比，互联网受到美国经济衰退的影响却小得多。 美国智囊机构信息科技和创新基金会的总裁罗勃·阿特金森表示，尽管美国经济的很多领域都出现了下滑，但并没有迹象表明网络销售也陷入了低迷。目前，电子商务仍然在以4到5倍于传统零售行业的速度增长。他说：“IT已经成为美国经济增长的主要动力，其中包括互联网。” 尽管一些专家担心会出现第二次互联网泡沫破裂，但阿特金森则认为，2000年到2001年期间出现的互联网泡沫可能被夸大。很多当时被认定为失败的公司现在仍在继续运营，或者它们的业务模式通过其它公司获得了成功。他说：“互联网并不是泡沫。很多不好的公司本世纪初以失败告终，但整个互联网行业仍在向前发展。” 谷歌首席经济学家哈尔·瓦里安表示，最近几个月，通过谷歌搜索房地产或奢侈品的用户的确有所减少，但互联网经济依然保持着强劲的增长势头。从某种意义上讲，谷歌搜索可以看作是美国经济走势的风向标。他说：“过去几个月，电子商务继续高速增长。我们的确看到了经济衰退，但我们并没有看到互联网衰退。” 据Forrester研究公司公布的数据，不计入旅游服务，2007年美国网络零售销售额为1750亿美元，比2006年增长21%。Forrester预计，2008年美国网络零售销售额将突破2000亿美元，2011年将突破3000亿美元。 虽然整体经济不行，但那些致力于长期投资的风险投资者仍然在互联网领域看到了很好的机会。 看好互联网 深陷股市而无法自拔，苦难中的VC开始自我救赎，互联网创业公司成为其首选目标。 这是为什么？与其它产业相比，网络公司只需要较少的投资就可以展开运营，这也是经济衰退大潮袭来之际，风投公司实现自保的一个途径。 据了解，投资公司BatteryVentures在2008年一季度共从事了3笔IT创业公司投资，每笔都不超过100万美元。其中包括数据分析软件开发商LatticeEngines和另一家未透露名称的社交媒体广告公司。 “这样的投资能够为你提供更多‘临门一脚’的机会。”BatteryVentures普通合伙人罗格·李表示，“由于公司本身的规模较小，是一小笔投资也可以获得公司很多的股份。即便这些公司最后以不足100万美元的价格出售，投资者获得的收益仍然相当可观，而不必非得等到公司具有10亿美元的收益时才出手。” 正是基于这样的一个投资宗旨，很多风投公司都将目光锁定在这类公司身上。据全球知名会计公司普华永道与国家风险资本联盟4月19日发布的一项独立研究显示，一季度美国的风险投资额为71亿美元，较上年同期下滑5%。该研究显示，在上述风险投资总额中，“互联网类别”的投资额为13亿美元，是过去5个季度中，第4次突破10亿美元关口。 而使风投喜欢互联网公司的原因之一还在于，这类公司只要具有一个成熟的商业模式，就能取得业界巨头的关注而展开收购。 2007年在互联网领域内取得成功的视频网站YouTube以及社交网站Facebook就是一个很好的投资案例，它们最后都以高价出售，为当初投资的风投机构赢得了巨额财富。 而市场也检验了这一做法具有可行性。数据显示，今年一季度，美国科技产业共完成373宗风投交易，吸引投资38.8亿美元，较去年同期的32.4亿美元增长20%。道琼斯投资资源表示，其中获得风险投资最多的是社交网络软件中间件开发商Slide，它于1月份获5000万美元风投资金。而目前最为流行的社交网站Facebook在3月份又募集到4000万美元投资，也成为一个最佳的注释。 业内人士称，这两宗交易极有可能为投资者带来巨额回报，但对于其它众多科技创业公司而言，其投资回报的前景尚不明朗。 不管如何，活跃在美国的风投公司总算找到了一个解困的方法。 来自中国的机会 对于在美国无法找到投资机会的VC来说，中国即将推出的创业板也让它们看到了希望。 据清科集团4月9日发布的创投行业数据显示，一季度通过VC、PE(私募股权投资)募集，国外资金涌入数额超过220亿美元，其中VC募集资金更是比去年同期上涨了536%，而PE涨幅也达163%，与国内A股市场中，资金大量流出形成了鲜明对比。 这与国内即将推出创业板关系很大。据了解，由于一般投资于新兴企业的资金需要依靠IPO才能退出，而A股没有创业板，导致很多企业只能去欧美或者香港上市。“退出机制缺乏本身就很不正常，而且从长期来看，也是无法持续的。”软银赛富投资基金合伙人羊东表示，“由于VC资金流向不仅要考虑投资机会和盈利潜力，还要考虑如何才能更简单地推动被投企业上市并成功退出，A股推出创业板无疑是一个重大利好。” 这一举动马上得到风投的看重，它们开始在中国的各个城市中寻找目标。 一个最近的事例是，地处四川成都广汉市偏郊之地的四川宏华公司，让远在美国的凯雷总部一个星期内就做出了投资决策。这个优质项目的出现，也刺激着VC们的竞争开始向更多的地域渗透。 最有代表性的地区是上海张江科技园。据了解，目前张江科技园有5000多家企业，符合创业板条件的有几百家。这一现象吸引来58家私募基金紧紧“守”在张江科技园。其中，IDGVC、毅创投资(新加坡)、上海科投、思新格创投、上海同脉创投以及百奥威达、沪亚国际、龙控投资、梅克西斯资本亚洲等都在张江设有常驻机构。而最近投资非常活跃的德丰杰龙脉基金的上海总部就设在张江科技园区内。 在这些VC中，有一半是跨国投资基金，另一半是国有资金以及民营资金成立的投资基金。其中规模较大的有红杉资本、IDG、德丰杰以及美林等；此外是大银行体系内的投资机构，如瑞银，也包括国有银行的资金，再如一些原来在硅谷、欧洲创业的企业家回国成立的投资基金。 VC突然对中国的创业板和中小企业感兴趣，其中是有原因的。因为这类企业会在上市前进行最后一轮私募融资，并且往往是出于财务目的，比如引入有实力的投资机构为今后的公开上市铺平道路，投资这样的企业不但风险小，而且更易获得利益。 创业板的即将推出，在吸引风投注意的时候，更使得一些原本打算在海外上市的小企业，也纷纷改道到中国创业板上市。显然，创业板推出，将刺激中国创投市场进一步活跃。而这，也显然成为那些深陷在美国金融市场上动弹不得的VC的最后一线生机。 对于这样的机会，无论是中国企业，还是VC，它们能抓住吗？
