保尔森国际美食汇 保尔森救美的真意

 保尔森国际美食汇 保尔森救美的真意


保尔森救“美”的真实动机远不止其在新闻发布会上所阐述的,此次英雄救“美”的背后有着很多鲜为人知的深意

    □吴志峰/文

  9月,“二美”危机再度升级,并如火山般喷发出来。房利美和房地美两家公司都连续出现亏损,累计亏损金额高达140亿美元,二者的股价更是接连出现暴跌。格林斯潘给伯南克留下的烂摊子,伯南克无能为力,最终只得美国财政部长保尔森挺身而出,救“美”于危难之中。

  保尔森救“美”

  近日,保尔森迫不及待地抛出政府接管“二美”的四步连环方案。也就是由住房金融管理局接管“二美”的运营,并即行购买“二美”20亿美元的高级优先股,以及后续如有需要,最多可注入高达2000亿美元的股权资金,承诺买入MBS债券以提供市场流动性,通过纽约联储银行为“二美”及联邦住房贷款银行等政府支持企业(GSE)提供信贷便利。

  保尔森何以为“二美”不惜血本大动干戈呢?两个月前,保尔森费尽周折才得到了国会授权援助“二美”的尚方宝剑,上述援助方案也意味着其动用财政的潜在规模可能高达3000亿美元,因而也被称为“史上最大规模的救市行动”。而且此次救援,出现在美国劳工部公布失业人口统计数据之后,缓解美国经济衰退的意图十分明显。

  9月7日的新闻发布会上保尔森阐述救市行动旨在达到三个目标,也就是稳定金融市场、为住房按揭贷款的可得性提供支持及保护纳税人。关于最后一个目标,动用纳税人的资金“保护”纳税人听起来有点荒谬,但布什总统说了“政府不作为的后果可能更坏”,充分说明“二美”已大到绑架纳税人的地步,救与不救损失的都是纳税人。

  实际上,真正让保尔森寝食难安的是第一个目标,保尔森认为房价的纠错回归是造成金融市场混乱、拖累美国经济下滑的核心要素,住房市场的稳定因此成为化解系统风险的关键。而“二美”共持有5.4万亿美元的担保MBS债券和债务,占到11万亿美元的住房抵押贷款的一半左右,“二美”业务已盘根错节地渗透到几乎所有金融企业和老百姓生活,“二美”如果倒闭清盘,覆巢之下岂能有完卵,美国经济也将是末日来临。

  捍卫强势美元

  但是,我认为保尔森的真实动机远不止其在新闻发布会上所阐述的,此次英雄救“美”的背后有着很多鲜为人知的深意。

  首先,保尔森考虑的是国际经济关系和美元地位。虽然美国金融市场执全球市场之牛耳,各国都在为美国次贷危机买单,明眼人对此洞若观火不必多言。但自去年次贷危机爆发以来,发达市场和新兴市场同时急转直下,资产泡沫迅速破灭,金融机构和各国政府损失惨重,再度爆发了对当前国际金融体系的反思热潮,不少国家企图与美元脱钩的舆论甚嚣尘上。

  目前,除强势欧元以外,亚洲也在探讨亚元的可行性,阿拉伯国家正准备推出自己的货币,原油、煤炭、橡胶、金属等大宗商品要求改用欧元或一篮子货币报价。各国央行纷纷重新配置储备资产,全球金融机构减持美元资产蔚然成风。比如今年7月和8月,中国银行就减持“二美”债券40亿美元,建行减持了12亿美元,工行上半年则减少了80亿美元。由于美国经常项目和财政存在着高额的赤字,需要依赖外国资本来平衡。如果以中国为代表的持有美元资产的外汇储备国家,大幅减持美元资产,则会对美国经济产生巨大的威胁。因此,为了维护现行国际经济关系,保尔森出手救“美”旨在稳定国际债权人对美元资产的信心,维护美元的国际储备货币地位的目的也就十分明显。

对于美元汇率,最近13年美元汇率呈现出倒“V”型走势,自1995年到2002年,美元快速升值了40%,也将美国经常项目赤字拉到8000亿美元(占GDP的6%)的高位;之后从2002年早期到今年年中,美元又贬值了25%,尤其自去年次贷危机后美联储的大幅降息使美元加速下跌。

  目前弱势美元已带动美国经济走强,二季度GDP同比增幅达到惊人的3.3%,与出现负增长的欧元区经济形成鲜明对比。弱势美元还推动石油等大宗商品价格急升,让全球经济阴霾密布。美国的这种做法是典型的以邻为壑、不顾全球经济死活的行为,由此也激化了美国与欧洲、日本及中国等新兴市场经济体的矛盾。

  但7月份以来美元汇率却不顾次贷危机的肆虐,开始触底回升,对欧元、日元均大幅反弹,表明美国政府开始考虑全球经济的压力,有意重拾美元强势地位。

  恰在此时,保尔森从受邀调查“二美”的摩根士丹利团队得到更多不利的消息,显示“二美”资本金严重不足,且亏损不断扩大。如果再不出手相救很可能导致金融市场崩盘,进而使美国经济和美元的上升趋势被扼杀在萌芽状态,因此在时机把握上,保尔森选择及早出手,以免“二美”崩盘。

  解困美联储

  再者,保尔森救“美”隐含了深刻的货币政策含义。次贷危机爆发以来,美联储货币政策以维护金融市场的稳定为目标,不但主动行使“最后贷款人”职能,出手救助危机金融机构,给市场注入流动性,而且连续大幅降低利率。伯南克这样做显然是吸取了美联储在上世纪30年代大萧条时期无所作为的教训,即要在市场混乱时施行货币扩张而非收缩流动性。但就住房市场而言效果并不明显,原因是虽然基准利率从5.25%迅速降到2%,但次贷危机发生后按揭贷款的风险溢价大幅上升,使得按揭贷款利率并不随基准利率下降,而是仍然高居6.5%的高位,因而对借款人的按约还贷以及带动市场需求并无实质效果。

  与此同时,美联储注入市场的流动性向大宗商品市场转移,推高石油、矿产和粮食价格,而低利率政策加剧美元贬值,使大宗商品价格上涨漫延成全球通货膨胀,7月份美国国内CPI指数同比上涨了5.6%,PPI高达9.8%。目前美联储对通货膨胀的担忧日甚,但受制于维持市场稳定,货币政策无从发力。既然货币政策已无助于金融维稳,如果财政接管“二美”能解决市场稳定的大难题,自然就将货币政策解放了出来,我相信这也正是伯南克与保尔森在干预行动中一拍即合的原因。

  救“美”之后

  于是我们可以预测,如果通货膨胀进一步走高,美联储将掉转枪口瞄准物价,美联储升息也将指日可待。况且,加息也符合强势美元政策。当然,美联储加息的前提还要看次贷危机是否有减缓苗头,以及石油价格下跌是否会带动通胀回落。

  因此,假使你是一个乐观主义者,在保尔森以“史上最大规模”的壮举英雄救“美”后,或许可以相信在全球市场恶魔般肆虐的次贷危机将渐行渐远。

  然而如果极端情况出现呢?在保尔森打光3000亿美元炮弹之后,市场不但没稳定下来,而且住房价格加速下滑,按揭贷款坏账债台高筑。MBS市场因“二美”倒下无法运作,带动建立在MBS上的CDO、CDS等衍生证券(据说有62万亿美元之巨)大幅减记资产,各种金融诉讼如雨后春笋般出现,市场多米诺骨牌在其中最有支持力的“保尔森救美”倒下之后,再也无法阻挡而一泻千里。

  如果这种情况出现后怎么办呢?那还用说吗,跑都不用跑了,就地躺下享受最后一刻的心灵自由吧,世界已一片汪洋,诺亚方舟也早已粉身碎骨,末日到了。因此,让我们大胆地相信保尔森救“美”会成功的,这或许是保尔森最难以启齿的最后一层深意。

  

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