爱华网两房获救 接管房利美和房地美可能会缓解美国经济困境，但不是治本之道。 对大多数美国人来说，星期天应该做礼拜、搞家庭聚餐，或者出去打棒球。但对美国的金融管理当局来说，星期天是宣布重大决定的日子：3月挽救贝尔斯登、7月许诺支持房利美和房地美，更要命的是，9月7日星期天，联邦政府宣布接管房利美和房地美两家住房抵押贷款巨头。 财政部长保尔森曾期望7月份的声明能使大家紧张的神经平静下来，那样就不必亮出“杀手锏”了。然而事与愿违。由于投资者担心受政府救市行为拖累，纷纷减持，以致公司股价一泄千里。最终，联邦政府唯有重拳出击，接管“两房”。
这次大胆的举动能否改善美国的经济前景呢？ 首先，房利美和房地美对美国房地产市场确实非常重要。它们是美国半数住房抵押贷款的持有者和保证人，而随着私人融资的垮台，它们也开始作为借贷方涉入房地产市场。去年它们的贷出款增长了12％，涨幅达6000亿美元。今年它们为五分之四的住房抵押提供贷款。如果没有两房的缓冲作用，美国的房市可能比现在更糟。 在短期内，保尔森的接管会使得抵押贷款的运作更加方便，成本更加低廉。另外，财政部表示会买入抵押贷款证券。这对借款成本的影响很快就会显现出来。 如果这种情况继续的话，廉价的贷款或许有助于提升买房需求。 但是，总体经济形势又如何呢？由于抵押贷款的损失是银行最大的痛处，缓解房地产市场的危机会对银行有所帮助，顶住两房也会对其他地方的紧缩信贷有所补偿。但是接管并不能阻止已经开始的减债。高盛的哈丘斯(Jan Hatzius)在布鲁金斯研究会发表的论文中预计，房价还会下跌10％，而且与抵押贷款相关的损失最终会达到6360亿美元。即使两房继续放贷，他预计信贷紧缩仍会使GDP降低1.8个百分点。 此外，即使财政部对两房进行了接管，经济前景仍然非常黯淡。消费者的麻烦是要承受财政刺激过后的高物价和劳动市场的恶化。8月，美国的失业率已经上升到了6.1％。随着资产价格的下跌和紧缩的信贷使消费者的借贷更难，失去工资会对他们的消费能力造成巨大的影响。油价下跌会对汽油消费有所刺激，但是连锁店销售量的下跌表明消费者的消费能力仍在萎缩。在这样的环境下，政府必须迅速采取大胆的行动。即使如保尔森这样的举动也不足以提升人们的低迷的精神。 兄弟落难 即使保尔森打算拯救雷曼，肯定也会被国会否决掉的。 即使以一代人所能经历的最坏的金融危机的标准来看，上周六及周日（9月14日）的事件仍是非同寻常的。那个周末开始于无论有或者没有政府的支持，拯救美国第四大投行雷曼兄弟的交易都有望达成的境况之中。然而却以所有努力均告失败、雷曼兄弟根据美国破产法案第11章申请破产保护而告终。 在周日晚上，形势仍然非常不明朗。银行家们和监管者都在努力减小这次事件的辐射影响。如果雷曼的资产在清算时遭到抛售，其他公司账上的资产同样会减值缩水，这会侵蚀其资本基础。美国政府如果拒绝支持雷曼，其他许多公司也会失去“大就不会倒”的优势，从而大大增加这些公司的借款成本。雷曼的死亡还会凸显金融业无力、或者不愿意去拯救伤者——即使这样不作为的潜在后果是非常可怕的。 最令人担心是这件事对衍生品市场的影响，特别是那些从事信贷抵押交易的巨头。雷曼是从事信用违约互换(credit-default swaps)交易的十家最大的公司之一，据估计，它持有约8000亿美元的合同。如果雷曼停止交易，那么市场便会随之陷入混乱。 周日，各大银行都召集其衍生品交易员来评估其与雷曼的交易量，并着力于减少风险。雷曼的主要监管者——美国证券交易委员也表示将会和银行一起来保护客户和贸易合伙人，并“保持一个有秩序的市场”。 政府官员相信，一个由华尔街许多公司组成的财团已经被他们说服，准备支持成立一个新的金融工具。此工具可以用来除去雷曼账上400到700亿美元的危险资产，从而减轻对雷曼剩余部分收购的困难。但是这个协议由于主要的潜在收购者——美国银行和英国的巴克莱银行在周日下午的退出而告失败。在没有政府支援的情况下，即使除去了最坏的资产，上述两家银行也不愿意收购雷曼。 而美国财政部长保尔森却决定与此事划清界限，拒绝提供帮助。在3月份美联储为贝尔斯登作保和上周财政部接管两房之后，人们都期望他们对雷曼也会这么做。而问题恰恰在于：如果金融系统的所有风险都要由政府担保的话，因此产生的道德危机可能要花好几年时间才会消去，而且这意味着无限地放大纳税人的责任。因此，即使保尔森打算拯救雷曼，肯定也会被国会否决掉的。 于是，雷曼除了破产别无选择。 无法找到一个买家对雷曼25000名雇员打击颇大，他们拥有雷曼三分之一的股份，现在这些股份已经没有多少价值了。在这样困难的环境下，绝大部分雇员都开始努力去其他金融机构找工作了。 美林卖身 由于担心成为下一个受害者，美林闪电委身美国银行。 尽管最近美林除去了其最坏的资产，但是市场仍然继续质疑其生存能力。上周，美林的股价下跌了36％，而且对冲基金已开始将其生意转向别处。美林的老板塞恩(John Thain)决定在市场反应前就达成出售交易。美林接触了好几个公司，包括美国银行和摩根士丹利，但是只有美国银行来得及进行必要的严格评估。 塞恩先生不仅设法使其公司找到了一个躲避风暴的港湾，而且他获得的收购价也比其上周五收盘价（17美元）高，达到了29美元。 美国银行的老板肯?刘易斯(Ken Lewis)并不是投资银行的爱好者，但是却是个老道的投机者，他早就对美林规模庞大的零售经纪部门垂涎三尺了。当然，这笔交易仍有风险，因为美国银行还正在消化一家大型的抵押贷款商——美国国家金融服务公司（Countrywide）。商业银行收购投资银行的历史一向不甚乐观，因为二者的文化差异太大。而且美国银行是否对美林剩下的不良资产有个清晰的处理蓝图尚不清楚。 人人自危 现在的华尔街有的是身陷险境的公司。 美林被收购后，美国只剩下两家大型独立的投资银行——摩根士丹利和高盛。他们的情况比以前的竞争对手都要好。但雷曼的破产给依赖杠杆和承销融资的独立投行模式笼上一层阴影。 现在的华尔街有的是身陷险境的公司。大型金融机构华盛顿互惠银行正在新老板的带领下为生存而挣扎。 美国最大的保险商AIG因为涉足信用违约互换(credit-default swaps)市场、房贷市场和不当投资而深陷危机。由于担心其筹集到的200亿美元资金还远远不足，投资者正纷纷撤离。 由于这几天失血过多，AIG已提前进行了重组。重组包括出售其飞机租赁部门及其他业务。据报道，它还打算向美联储借400亿的过渡资金，直到交易完成后归还。 （段醒予根据《经济学人》一系列报道综合编译。）
