爱华网■本刊记者 张宇 本周管理层对A股再次出手相救。对于以集中竞价交易方式回购股份的上市公司取消行政许可，这是继此前不久，证监会放宽上市公司大股东自由增持限制后的又一新举措。9月19日，国资委主任李荣融鼓励央企增持和回购的话音刚落，本周无论是政策层面还是大股东对政策的配合都非常到位，从而使A股延续了上周的看涨走势。可是，在全球金融市场风声鹤唳之下，大股东自由增持、股份回购究竟能在多大程度上挽救市场于颓势之中呢？ 大股东增持成时尚 早在今年7月份，中资房地产股在港股市场上掀起回购、增持热潮之时，经济学家巴曙松在接受《红周刊》采访时表示，A股市场上大股东增持或回购还存有一些制度性障碍，有待观察管理层对此项制度的安排。不过，没有想到在次级债危机越演越烈之后，管理层很快就对该两项制度进行了重新修订，还特别在《关于上市公司以集中竞价交易方式回购股份的补充规定》中，把股份回购的窗口期从30日缩短为10日，鼓励上市公司近期进行股份回购。 央企大股东也积极配合，在汇金公司宣布增持工商银行、建设银行、中国银行后，中国石油、中煤能源、中国联通三大央企本周也相继公告，其大股东已经通过二级市场不同比例地增持了自家股票。与此同时，新兴铸管、康美药业等非央企大股东也通过二级市场增持了自家股票。更有上海、重庆等省市的国有资产管理部门也明确要求，“大股东在今后一定时间内不减持大小非的同时，合理、规范地对上市公司股票进行战略性的增持或者回购。”22日以来，作为上海国资委旗下明星企业，海博股份、光明乳业两家公司的大股东也分别增持了103万股、100万股。“管理层通过直接修改游戏规则救市，在这记狠招下市场可能需要重估。”先前看空的信达证券分析师黄祥斌对《红周刊》表示谨慎看多。但是，在令人迷茫的经济环境中，大股东竞相增持为哪般？ 政府扮演“救世主”
“从各国市场情况看，大股东增持或者说回购出于3种考虑：一是私有化，即主动性退市；二是估值偏低下的主动回购；三是为争夺控股权的被动收购。”光大证券策略分析师穆启国对《红周刊》分析。“不过，我国不存在第一种情况，而现在大规模并购并没有发生，第三种情况也不大可能出现。而企业从争夺市场份额以及纵向一体化打造产业链角度考虑，最有可能的就是在估值偏低下进行主动回购。” “价值被严重低估了，我们才出手买股票。”中国联通在接受媒体采访时表示。但是令人起疑的是，联通集团所增持的4999.99万股是在9月24日，当日该股收于5.3元，而此前该股已经在4元多的价位徘徊数个交易日，大股东却迟迟没有出手。而中国石油、中煤能源、建设银行等大股东的增持行为，单从投资的角度来讲也很令人费解。这些公司在内地和香港上市，而港股较A股股价约有3~4折折扣。以中国石油为例，港股9月22日收报8.67港元（折合人民币7.59元），而A股收报为12.14元，港股中国石油投资价值显而易见，可大股东选择了在A股增持。 所以，在宏源证券、银河证券等众多券商看来，央企大股东此举政治意味浓厚，是响应管理层号召在次贷危机阴影下维护市场稳定的举措。宏源证券首席策略研究员唐永刚说，“汇金公司买入三家银行带有明显的政府色彩，它只是紧急救市之举，我们测算能够带动大盘反弹20%左右，至2200点附近。但是更高的反弹空间需要后续的一体化措施”。穆启国也对后市存在担忧，“汇金公司才增持建行200万股，几乎跟大户差不多的增持量，不足以说明这是战略上的考虑，而可能仅为政治上的考虑。”他说。 信心恢复能走多远 一位9月18日抄底的私募人士对《红周刊》坦言，市场中的确存在很多价值被低估的公司，但是还是坚持赚15%~20%就走人。“我们对后市不看好，这次是交易性机会，反转的可能性不大。” 从雷曼兄弟破产以来，政府采取了一些紧急救市措施，从“两率”双降到近期鼓励增持、回购以减少市场供应，来安抚备受打击的市场信心推动股价上涨。以中国石油为代表的央企控股公司占我国二级市场权重很大，147家国资委直属的央企直接或间接控股二百多家A股上市公司，占沪深两市总市值的25%，如果加上三大银行股则高达50%。所以，如果管理层通过央企大股东入市和股份回购来抚慰市场信心恢复，并在10月份即将召开的十七届三中全会上继续出台利好消息的话，则市场可能伴随着这种交易性机会而走出持续低迷。 截至本周，大盘已经成功突破了30日均线的压制，但是这些措施能够推动大盘上攻多远？还需要从以下方面进行观察：首先是从回购或增持的动机上看，是出于政治上的稳定而非真正实业资本的投资所需，而A股从来没有在利好下见“底”的历史。即使上市公司也会成为“套中人”，2005年8月底宝钢股份因股改承诺在二级市场增持一年多后才有解套机会，这次出于政治意义的增持会不会也套住大股东呢？ 再次，还是大小非问题。从统计数据来看，8月份为大小非集中解禁高潮，合计解禁226亿股。但是据中登公司的数据看，8月份大小非实际上减持金额并没有预期中的那样多，两市减持规模仅为4.8亿股。在10月份大小非解禁额度环比增加5倍的情况下，这些解禁中存在的“堰塞湖”可能短期内进一步加大10月大小非解禁的速度。大股东增持或者上市公司股份回购是否能够承接住大小非抛压值得观察。 最后，最重要的是在目前宏观经济环境恶化下，企业手中普遍缺钱。国资委主任李荣融在表示支持大股东增持和回购后，认为需要金融支持，暗示了央企资金的紧张。某股权投资基金向《红周刊》表示，在已公告增持的上市公司中，某家公司大股东最近曾经极力游说该基金给自己融资。回购方面，除了丽珠B外，还未有A股公司积极回应，并且即使回购，在信贷紧张和需求压缩的环境中，约53.6%的上市公司每股现金流为负数。中金首席经济学家哈继铭在近日的一次演讲中也判断，中国出口放缓、投资减速后，下一步内需有可能出现问题，中国2010~2015年劳动力供给也将出现拐点，宏观经济在很大程度上将会放缓。但经济情况究竟会有多糟，同样需要密切关注。
