爱华网作者：■ 红周刊特约作者司空见 编者按：在9月6日出版的第38期《红周刊》的“趋势观察”中，司空见在众人皆空的悲观时候，“逆势”指出《上海股市将再现9月大底》，9月18日晚，管理层出台了印花税单边征收等三大利好，大盘全线井喷涨停，9月18日的最低点1802.33点遂成阶段性低点。其后行情在2000点之上运行，但在全球金融市场风雨飘摇之际，A股市场给人的感觉总有些摇摇欲坠。行情到底何去何从？司空见的再度分析值得投资者深思。 1802点是历史大底的概率很大 1999年“5·19”行情之后，越来越多的人在谈论20个月加减1～2个月的周期序列测市方法。越是人人都知道的测市方法，越是会失效，或者说变形，在2000年至2003年10月这段时间里，19个月周期序列不再奏效，就是因为太“醒目”的缘故。 然而，在人们对19个月周期序列失望后，它又变回原形了。既然这一“变形金刚”是从2003年11月13日开始变回原形的，那我们在运用这一方法的时候，首先要考虑的就是将这一时间点位与历史上的11月底部对应起来。 沪指在1992年11月17日的386点之后，按照19个月周期序列，在1997年9月23日见到1025点。沪指在2003年11月13日的1307点之后，如果与这段时间等长，那就是在2008年9月19日见底。 在相对应的前一段时间，沪指1992年11月17日的386点是一个历史大底，1994年7月29日的325点也是一个历史大底，1996年1月19日的512点又是一个历史大底，唯独1997年9月23日的1025点不是历史大底。在相对应的后一段时间，沪指2003年11月13日的1307点不是历史大底，2005年6月6日的998点是历史大底，2007年2月6日的2541点也不是历史大底。因此，从概率的角度来分析，沪指2008年9月18日的1802点是历史大底的概率很大。 只有这样，这两段时间不仅在时间点位上能较好对应，而且在底部性质上也能较好对应。如果沪指2008年9月18日的1802点不是历史大底，那就成了后一段时间一个历史大底去对应前一段时间3个历史大底，这种可能性很小。 政策底与市场底基本吻合 可能性很小不等于没有可能，只有当政策过早出手，使得政策底与市场底不能重叠，那么后一段时间一个历史大底对应前一段时间3个历史大底的可能就会成为必然。 沪指2008年8月收报2397点，经过13个交易日于9月18日最低见到1802点，平均每个交易日下跌45.77点，按这样的下跌速度，沪指9月19日可以见到1757点。而沪指9月17日收报1929点，到9月18日的1802点有127点的落差；沪指9月18日收报1895点，按127点的落差，9月19日可以见到1768点。也就是说，如果9月18日晚上没有三大利好消息出台，那么，沪指在9月19日很有可能见到1768点甚至1757点。 但是，这并不能否定1802点是一个市场底。沪指1996年的1月大底是1月19日的512点，如果政策在1月8日沪指跌到527点时出手，那527点就是一个历史大底。过了2个月到1996年3月，不要说527点，就是537点和547点都再也见不到了。527点比512点高出2.93％，1802点比1757点高出2.56％。作这样的假设和比较是为了说明，虽然这次不能说政策底与市场底完全重叠在一起，但可以说政策底与市场底基本吻合。 政策底与市场底基本吻合不仅反映在时间点位上，而且表现在消息面上。有人认为，9月18晚上出台的三大利好消息只是政策利好，但我看到更多的是市场面因素。 在9月18日国资委主任李荣融表态支持央企回购公司股票后，中国石油天然气集团成为首家增持股份的央企，9月22日高调增持中国石油A股6000万股。于是，有人就以香港H股低于A股为由，据此判断这一行为纯粹是政策救市。 在我看来，中石油H股再低，也远远高于H股的发行价。如果中国石油天然气集团现在买进H股，属于低卖高买；中石油A股再高，也低于A股的发行价，中国石油天然气集团现在买进A股，属于高抛低吸。作为市场操作来说，高抛低吸比低卖高买更值得提倡。
两大权重股将封杀沪指创新低 中国石油A股是上海股市的第一权重股，人们原先认为沪指要跌到1500点甚至更低，主要就是基于中石油A股与香港H股的股价接轨。可是，现在的情况完全改观了，中国石油天然气集团在12元左右的价位增持公司A股股票6000万股，并表示在12个月内继续增持不超过总股本2%的股票。中国石油总股本为1830.21亿股，A股流通股为40亿股，如果增持2%，就意味着需增持36.6亿股，也意味着只有3.4亿股流通股在沪市流通。要靠这3.4亿中石油A股去与香港H股接轨，这是根本不可能实现的事情。 有人现在担心，中国石油天然气集团增持总量最后会不会达到36.6亿股。中石油A股去年的发行价为16.70元，如果以12元甚至更低的价位将自己发行的A股买回来，每股净赚4元多。所以，如果中国石油天然气集团不能在12元，甚至更低的价位将自己发行的A股买回36.6亿股，那反而是非市场因素在起作用。 有人现在还担心，中石油A股的国有限售股解禁后出来，股市哪来那么大的承接力？到那时，中石油A股股价不仅会向H股靠拢，而且会低于H股。其实，投资者必须明白，既然中石油A股2007年的发行价为16.70元，那中石油A股的国有股就不会在16.70元之下减持，这关系到国家的信誉，只要稍微有一点政治常识，就会对此作出正确的判断。就连中国石油天然气集团现在增持的流通股，我估计也会等涨到16.70元之上才会抛出。 综上所述，中石油A股将成为构造9月大底第一根坚实的支柱。 工商银行A股是上海股市的第二权重股，工商银行2006年的每股税后利润是0.17元，2007年是0.24元，增长幅度为41.17％。就算工行今年和以后年份的业绩都不再提高，每股税后利润维持0.24元，那到2020年结束，其累计的每股税后利润是3.12元。不管税后利润是否分给股东，都属于股东的权益。9月18日工行A股最低跌到3.13元，也就是说，以这个价位买进，只需耐心等13年，就可以收回投资了。 有人以汇金公司通过二级市场只增持200万股工行A股为由，据此判断工行A股还未见底。其实，汇金公司在9月23日买进200万工行A股，只是为了用一种无声的语言宣布：工行A股的国有限售股不会在4.35元（9月23日的收盘价）之下减持。想让工行A股跌破3.13元创新低，我实在想不出哪一股做空力量会有这么大的本领。 如果说中国石油A股成为坚实支柱的理由主要在于流通盘的话，那么工行A股成为构造9月大底坚实支柱的理由主要在于价值。有了这两大权重股作为支柱，上证指数就没有了创新低的空间。 与历史上的大调整比较 有人认为，沪指从2001年6月的2245点到2005年6月的998点用了4年，而沪指从2007年10月的6124点到2008年9月的1802点只有11个月。如果这次调整时间是上次的二分之一，那就需要调整2年；如果这次调整时间是上次的三分之一，那就需要调整16个月，所以，这次的调整还会延续较长时间。 时间与空间互换是股市中经常谈论的话题，以时间换空间或者以空间换时间，不能只从一个角度去看问题。沪指从2001年6月的2245点到2005年6月的998点下跌了55.54％，沪指从2007年10月的6124点到2008年9月的1802点下跌了70.67％，完全可以用一句“以空间换时间”来比较这两段调整：有了70.67％的调整空间，调整11个月足以抵上4年了。说得更干脆一些，这两段调整在时间上本来就没有可比性。 沪指从1993年2月的1558点到1994年7月的325点下跌了79.14％，花费了17个月。有人提出沪指从2007年10月开始的调整需要16个月甚至24个月，还有一个原因就是参考了这次调整。 其实，从1993年7月到1996年5月那段时间，一年期储蓄利率为10.98％；三年期储蓄利率为11.70％，另外享受保值贴补，保值贴补率最高曾达到13％，两者相加银行存单最高的年收益率接近25％。沪指正是在这种经济基本面的重压之下，才从1993年2月的1558点跌到1994年7月的325点。 既然1993年7月到1996年5月那段时间的经济基本面现在不可能复制，那么，沪指14年前的那种调整现在也就不可能出现。 反过来看，尽管这次调整幅度没有达到79.14％，但70.67％的跌幅也已经很大了。这不得不让人们深思，为什么在经济基本面有很大差异的情况下，这次的调整幅度会接近14年前的那次调整呢？答案只有一个，那就是股权分置改革中“锁一爬二”的错误设计，使得大小非问题延后，造成最后矛盾集中爆发。 慢牛行情可以期待 大小非问题起源于2001年6月的国有股减持，那时童牧野先生写过一篇《洒家与国家心连心》的文章，号召投资者“国有股减持，我们也减持”。而现在，国有股股东的态度已经从减持转为增持，从“与国家心连心”的角度看问题，我们可以不增持，但今后也用不着在沪指1800点处减持。如果这一想法成为共识，那就宣告2008年9月的1802点就是一个历史大底。当然，成为共识需要很长时间，但事实会教育人们，“与国家心连心”的重要性。 既然7年前的国有股减持可以转为现在的国有股增持，那么，一旦股价涨得太高，国有股增持也可以转为国有股减持。所以本轮井喷行情不可能延续，见底后的上涨方式取决于经济基本面。 既然我认为这次形成的9月大底与1996年的1月大底有更多的可比性，那我必定会认为沪指从2008年9月18日的1802点到9月25日的2333点涨得太快了，需要有一段时间来夯实底部，而夯实底部会有两种方式：第一，沪指在短时间内补去“9·19”跳空缺口，在1800点和2000点之间经过筹码换手，然后再缓慢攀升。第二，沪指不补（包括部分补去）“9·19”跳空缺口，在2000点上方强势盘整，然后再缓慢攀升。 就我个人而言，希望出现第一种波动方式，因为指数点位越低，消化“小非”压力所付出的资金就越少。还有，留下“9·19”跳空缺口，总会让有些人想起“缺口必补”的说法，从而心神不宁。当然，希望的事情并不一定能够实现，1994年8月1日沪指就留下338到377点这39点的跳空缺口至今未补，而且今后也不可能去补了。既然有底部缺口不补的先例，那也就没有百分之百的把握断定会补去“9·19”的跳空缺口。 综合市场面、政策面和经济基本面的因素，可以得出结论，井喷行情将向慢牛行情演变。
