爱华网作者：■胡东辉
南航认沽权证（下称“南沽”）的疯狂炒作引来了管理层不择手段的打压，除了在交易所层面的限制交易措施外，甚至扩大到券商的经纪业务层面，国泰君安先是在6月5日发布公告，当日限制公司全部客户南航权证买入业务一天。接着又于6月6日发布公告，决定自2008年6月6日至2008年6月13日将南沽的买入手续费率统一调整为千分之三，卖出手续费保持不变。如果说交易所层面的限制交易措施还有所依据，那么券商的临时限制措施实际上是一种严重的违约侵权行为。为了打压“南沽”而如此不择手段，将后患无穷。 创设市场化注销非市场化 平心而论，“南沽”的末日轮疯狂投机行情与管理层先创设后注销的举措有很大的关系，甚至可以说是由此引发。到6月11日，“南沽”流通总量又回到了初始的14亿份，这意味着所有创设的券商都已将其创设的“南沽”全部回购并注销，累计总量高达123.48亿份。数量如此巨大的“南沽”回购不可能不引起其价格的剧烈波动，如果不是依靠不择手段的措施进行打压，“南沽”最终如何收场将无法想象。券商当初创设“南沽”时是完全市场化的，导致“南沽”的价格风雨飘摇，跌多涨少，参与“南沽”的中小投资者苦不堪言。当“南沽”临近收官时，创设券商的巨量回购注销给中小投资者带来了报“一剑之仇”的机会，可是这个时候的回购注销却又不是按市场化原则进行了，甚至不惜指令券商违约来阻止客户自由买卖“南沽”。 管理层心里很清楚，如果不是这样不择手段，“南沽”的价格将炒到惊人的高位。大家不妨来算算这样一笔账：假定市场炒家将“南沽”炒到每份5元，按“南沽”流通量最大时的128.32亿份来计算，其市值将达到641.6亿元。如果这个时候创设券商必须全部回购并注销，将造成巨大亏损。炒家为此付出的成本是14亿份的市值总计70亿元最后灰飞烟灭，但还可以大赚571.6亿元。这是一种粗略计算，当然这种结局是不可能出现的，因为事实已经证明管理层不可能让市场自发运作，一旦真的出现失控局面，其完全可以收回成命，不再要求创设券商回购注销。事实上到目前为止没有一家创设券商书面承认他们收到了管理层要求其回购“南沽”并注销的指令，这是一件莫须有的事，一旦管理层收回成命，这件事完全可以像没有发生过一样。在管理层不按规则出牌的情况下，市场炒家实际上是不可能最终打赢“南沽”的炒作之战的。 现在的事实是所有创设券商都顺利回购并注销了其创设的“南沽”，当然这并非其所愿，但管理层为了避免创设券商因此而亏损也付出了巨大的代价，其公信力受到了严重损害。中信证券因此而躲过一劫，因为其创设的“南沽”数量最多，总量高达31.7亿份，且到6月2日还有23.18亿份的余额等待回购注销。如果不是管理层不顾一切地打压“南沽”，中信证券将成为“南沽”末日轮投机行情的最大牺牲品。 弄巧成拙自毁形象 管理层在“南沽”的创设注销上弄巧成拙，自毁“三公”形象，后患极其严重。从交易所这个层面来说，对“南沽”的临时性交易限制措施还是师出有名的，但其没有进行充分的信息披露，对创设券商最后都必须回购注销没有预先明示。如果一开始就明确这一点，参与创设的券商可能就不会这么多，创设的数量可能也没有这么多，因为他们必须考虑大规模回购时的市场风险。事实上所有这一切都没有明文规定，似乎留下了随机应变的回旋余地，但这恰恰是证券市场的大忌，这种可以变来变去的不确定性风险是投资者所无法承受的，也是不能容忍的。管理层不是不明白这个道理，而是实在不敢事先公开，否则回购的创设券商将陷入灭顶之灾。至于让券商出面限制投资者买卖“南沽”，更是于法无据，后果更为严重。 众所周知，由于权证交易的高风险，券商事先都与准备参与权证交易的投资者签署过一份专项风险揭示协议书，只有签署过这份协议书的投资者才能买卖权证。换言之，已经签署过专项协议书的投资者都是合法合格的权证投资者，除非其存在操纵权证价格的违法行为，否则其交易权证的行为不受限制。可是国泰君安却在6月5日取消了所有客户买入“南沽”的权利，这是一种严重的违法侵权行为。而第二天国泰君安又单方面决定将客户买入“南沽”的手续费提升到千分之三，这不仅违约，也侵犯了客户的利益。如果所有的券商都这么干，那投资者还有什么安全感？这个市场还有什么信誉可言？ 在这种情况下，参与“南沽”交易的投资者只有死路一条。到6月11日，当所有的创设券商都已回购注销了“南沽”之后，一切都已完结。剩下的14亿份没有炒家再会为其买单，归零之路已经不能回头了。参与“南沽”的投资者固然输得很惨，但最大的输家恐怕还是管理层，因为其输掉的是无价的公信力。
