爱华网系列专题：2008中国营销
三季报综合来看，在整体上市公司业绩上，盈利巨头的贡献减弱，但尚能维持增长，而亏损巨头的负面影响也在减轻。目前我们预计2008年半年报加权平均每股收益为0.36元，同比增幅约为25％。
西南证券 张刚
根据WIND系统统计，截至8月30日，沪深共有1619家上市公司已经披露了2008年半年报。对紫金矿业的数据进行调整后，上市公司2008年上半年加权平均每股收益、加权平均净资产收益率分别为0.247元和8.14%，高于2007年半年报的0.193元和7.75%，增长幅度分别为27.98%和4.98%，保持增长趋势。不过，这两个数据第一季度的同比增幅为41.79%和11.72%，显示半年报业绩的同比增长趋势明显放缓。2008年三季报的业绩状况究竟如何呢？我们根据2008年半年报的数据，从上市公司的创利大户、亏损大户、对2007年年报业绩进行预测的公司进行分析，由此来对上市公司2008年三季报业绩进行一下量化的预测。
创利大户：预增公司数量少、贡献度降低
净利润额最高的前20名上市公司的净利润额之和，占已披露半年报上市公司净利润总额的63.06%，比2007年半年报的60.15%略有提高，但低于第一季度的66.24％。这20家上市公司在行业分布上也较为集中，银行9家，保险3家，钢铁3家，石油石化2家，煤炭1家，交通运输1家，证券1家。其中，工商银行、建设银行、中国银行、交通银行、招商银行、中信银行、兴业银行、浦发银行、民生银行共9家银行类上市公司的净利润之和占已披露2008年半年报上市公司净利润总额的38.24%；中国石油、中国石化的净利润占11.03%；中国平安、中国太保、中国人寿的净利润占4.06%；宝钢股份、鞍钢股份、武钢股份的净利润之和占3.58%。看来，银行、石油石化、保险、钢铁行业的景气状况将对沪深上市公司整体业绩水平产生直接影响。
这20家公司中，中国平安、中国人寿、中国石油、中国石化归属母公司净利润同比为下降，后3家下降幅度均在30%以上。其余16家公司均呈现增长，增幅在50%以上的有9家公司，其中8家为银行，而2007年半年报这一数据有14家。可比的17家上市公司中，和第一季度相比，增幅提高的有4家，而2007年半年报也有4家。中信证券、招商银行、兴业银行、中国银行、浦发银行、交通银行、工商银行、民生银行、武钢股份的半年报净利润同比虽然实现增长，但增速低于第一季度。净利润同比增幅上升的4家公司，见表1。
表1
中国石油、中国石化2008年半年报净利润同比出现下降，主要因为上半年进口原油成本较高，而国内成品油价格偏低，6月18日油价上调，7月中旬以后国际油价回落，对三季报业绩有正面影响。涉及二级市场投资业务的中国人寿业绩大幅下降，中国平安因涉足海外投资形成巨额浮亏，中信证券业绩虽实现增长，但增幅大为收窄。由此可见，在A股市场2008年前三季度累计下跌56.40%的情况下，交叉持股类上市公司和券商股的业绩将出现显著变差。
从截至10月16日披露的业绩预警情况看，20家盈利巨头中预计2008年三季报业绩同比大幅增长的仅有招商银行、浦发银行。中国石化预计业绩大幅下滑。中信银行、民生银行、中国远洋、兴业银行、交通银行、建设银行、工商银行原本在半年报的净利润同比增长幅度已经超过了50%，但截至目前尚未公布预增公告。
而这20家上市公司中，2008年半年报净利润同一季报相比，所占比例在240％以上的仅有中国人寿、中国太保、民生银行、鞍钢股份、武钢股份共5家，第二季度盈利额明显增多。
因此，我们得出结论，20家创利大户整体业绩仍会保持增长，但预计业绩大增的公司数量太少。盈利巨头对整体上市公司的净利润贡献度下降。
亏损大户：大多数依旧亏损、但亏损额将减少
2008年半年报亏损的有227家，占上市公司总数的14.03%，一季度这两个数据为247家和15.53%，显示亏损面略有缩小。2007年以来首发上市，而2008年上半年亏损的公司有太平洋、路翔股份、粤传媒、中核钛白、安纳达、湘潭电化、罗平锌电共7家。
亏损额最高的前20名上市公司的亏损额之和，占已披露半年报亏损上市公司亏损总额的53.89%，略高于2007年半年报的52.15%，远高于2008年一季报的45.94％，显示上市公司亏损集中度提高。这20家上市公司的行业分布为，电力8家，石化化工3家，电子2家，综合2家，有色、农业、券商、商业、纺织服装各1家。从截至10月16日的业绩预告上看，这20家上市公司中，18家公司预计三季报亏损。仅有上海电力、*ST厦华未发布业绩预警，有望实现扭亏。
可见，绝大多数家亏损大户基本确立了2008年三季报亏损的状态。由于在第三季度发改委两次上调了上网电价，电力企业的亏损额或有减少。目前看亏损巨头对上市公司半年报整体业绩的负面影响比半年报将减小。
对2008年三季报业绩进行预测的公司：正面影响幅度约为0.53%
截至10月16日，沪深两市共有739家上市公司对2008年三季报业绩进行了预测。其中首次亏损的84家，继续亏损的90家，继续盈利的有38家，业绩大幅下滑的有93家，业绩大幅增长的有241家，有一定增长的有93家，有一定下降的40家，扭亏的有51家，业绩不确定的有7家，其他的有2家。
预计业绩大幅增长的241家上市公司中，2008年半年报净利润同比出现下降的有美克股份、广安爱众、桐君阁、大连国际、ST东盛、冠农股份、徐工科技、鑫茂科技共8家公司；虽然实现增长但增幅在50%以下的公司有濮耐股份、ST平能、莫高股份、天津港、中材科技、金风科技、华昌化工等24家。这两类公司会形成一定的增量。241家公司以2007年三季报净利润，按公司预告同比增长幅度（未明确增幅的按50%保守估算），2008年三季报预计所能形成的新增盈利额为5971538.47万元。
预计业绩大幅下降的93家上市公司中，京东方A、宜华地产、ST南方、ST兴业、深天健、东电B股、友好集团、华东科技、华纺股份共9家公司2008年半年报净利润同比为增长状态；广州冷机、中航地产、鑫富药业、雪莱特、南岭民爆、上工申贝、永安林业、山西三维等共24家公司2008年半年报净利润下降幅度还不足50%。这两类公司会减少一定的盈利额。以2007年三季报净利润，按公司预告同比下降幅度（未明确幅度的按50%估算），93家公司预计将减少盈利额共计3672601.13万元。
针对已经对2008年三季报业绩进行了预测的公司，和2007年三季报相比，预计扭亏的公司减少了34亿元的亏损额，有预计业绩大增的公司也贡献了597亿元的新增利润，预计略增公司贡献17亿元，共计648亿元。预计业绩大幅下滑的公司减少盈利额约367亿元，预计首亏的公司则增加了亏损额173亿元，预计略减公司减少盈利额10亿元，共计550亿元。相抵之后形成新增利润额47亿元。沪深两市上市公司半年报亏损上市公司亏损额总和为126.19亿元，而所有上市公司半年报净利润总额为5868.84亿元。假设2008年三季报上市公司净利润总额为2008年半年报的1.5倍，发布业绩预测的公司对上市公司整体业绩的正面影响比重约占0.53%，影响不大。
小结
综合看，沪深两市上市公司中的20家创利大户中，预增公司数量太少，贡献度将出现下降。而20家亏损大户中，18家公司确立了2008年三季报继续亏损的趋势，但电力类的亏损额有望减小，对整体业绩负面影响将减弱。已经发布业绩预测的公司对上市公司整体业绩会产生正面影响为0.53%的比例。
考虑新上市公司的影响因素，我们以2008年半年报的业绩来对比估算，若包含2007年下半年以来首发上市的134家公司，上市公司整体加权平均每股收益为0.247元，若剔除掉则为0.235元。也就是说，新上市公司是否被纳入计算范围，对整体业绩的影响程度将有5%。对于2008年三季报的影响，新纳入计算范围的中国石油、中国太保、中煤能源、紫金矿业、中国中铁等，预计对上市公司整体业绩会产生一定积极影响。
对比来看，在整体上市公司业绩上，盈利巨头的贡献减弱，但尚能维持增长，而亏损巨头的负面影响也在减轻。目前我们预计2008年半年报加权平均每股收益为0.36元，同比增幅约为25％。
表3
