爱华网——访美林(亚太)公司亚洲企业融资部民营领域业务部中国区主管、董事总经理曾令祺(Rodney Tsang)先生
早上8点半，RitzCarlton楼下的餐厅。曾令祺匆匆赶来。当天他约了两个即将上市的客户谈定价问题，只有在吃早餐时才有一小会儿空闲时间。这位来去都似旋风的投资银行家，刚一坐下，不顾眼前热气萦绕的咖啡，眼睛直视着我，说：“我几乎从不接受采访，你想知道什么？”
曾令祺现年35岁，已有超过14年的投行经验。上世纪90年代中期他加入美林，开始了他的职业生涯。6年前他跳槽到瑞士信贷，参与了众多中国民营企业海外上市的项目。仅2005年7月到8月两个月间，他就亲手把分众传媒、富力地产和百度在线送上了境外市场。今年初，身价倍增、经验丰富的他被以前的老东家美林从瑞信挖走，并被赋予主管中国民营企业业务的重任。而在这个领域，美林虽曾有涉足，却一直无专人负责。 在印象中，投资银行家一般都有咄咄逼人的气势，不论怎么掩饰也会锋芒毕露。但曾令祺却总给人以憨态可掬、和蔼可亲的形象，让旁观者很难将他与风起云涌的投行业务联系到一起。他说他不爱出风头，也很少接受媒体的访问，样子谦虚而低调。 模板折叠出明星 站在投行的角度，选择一家明星公司并将其包装上市不是一件难事。曾令祺认为，问题在于要怎样将公司本身的性质、战略和上市的策略结合起来。如果策略不得当，再好的公司也只能望洋兴叹。 当初做百度的案子时，曾令祺就认定百度去美国上市是必然，原因并非是因为纳斯达克一向对高科技青睐有加。“当时美国已经有一个Google，所有的投资人在它身上都赚了钱。那时大家都知道百度就是中国的Google，美国的投资者已经见证了Google成功的过程，所以他们对百度非常有信心。”曾令祺说。互联网公司的最大特点就是其内容和技术都需要整合全球资源，因此百度在开放程度较大的美国市场上市毫无疑问是最佳的选择。 果然，百度在美国受到了投资人的追捧。当时的发行价仅为27美元，开盘价是66美元，收盘价是122.54美元，最高则达到了151.21美元。很多分析师甚至对于百度的疯涨感到恐慌。因为当时百度的市值已经达到了2004年营收的279倍，而Google却只有26倍。 曾令祺说，除非是像百度这样的人人都能看出来的好公司，否则未来的潜力企业只能用地毯式搜索的方法来寻找，就像选秀一样，还得提防着竞争者。“我们会挑剔他们的行业、管理层和生意。”他说，“很多人都说没有达到一定规模就不够资格到海外市场IPO，好像一定要做得多大才可以海外上市。事实不是如此。很多市场，比如中国香港，比如美国，他们的底线并不高。” 比如在香港联交所主板上市的最低要求是最近一年净利逾2000万港元及前两年累计盈利逾3000万港元，创业板则对经营盈利没有要求。美国纳斯达克的最低要求是超过400万美元的净资产额、股票总市值100万美元以上以及上个会计年度75万美元以上的税前所得。美国纽交所则要求公司股票市值和有形资产净值均不少于1亿美元，并在最近3个财政年度连续盈利到一定规模。 但是一流投行对公司的质素有很高要求。一般说来，过小的公司由于风险很大，很难得到投行的青睐。但随着最近中国民营企业的崛起，越来越多的投行开始从这些小鱼中筛选出将来有实力跳龙门的那一条。曾令祺坦言，自己选企业并不限于某一个行业，而是在选择“明星”。“就跟找一个明星一样，看他们的行业潜力、地位和竞争者是谁。”在选择公司时要深入研究整个行业的发展以及这些公司在行业中的地位，并常常与公司的上下游企业交流以获得第一手资讯。 沙砾中的黄金 “一个企业选一家投行其实不怎么费事，但是一家投行要选择一个当下优势不是很明显的企业就没这么容易。”曾令祺觉得自己比较强的一点就是能在一个普通的行业中找出一个未来有潜力的公司。“我选的公司，一定是有信心让它在两三年内成为行业最好的公司。当然，我也会考虑竞争对手。如果这个行业很容易进入，那么竞争对手是否可以拉下它的毛利？如果我选择的公司成功了，那么它的竞争对手有没有能力把它打下来？有很多因素都是需要考虑的。” 最令曾令祺津津乐道的是富力地产的筹备上市。当时富力地产并不算一个大的地产商，在广州的业务也才一两个亿，远远不到瑞信做IPO的标准。2002年富力在北京买下一块地用做富力城的开发，2003年，曾令祺就结识了富力高层。 曾家在香港也是做地产的，这使得曾令祺对地产业有足够的认识。“那时候内地地产业与香港有很大差距。香港地价贵，所以产品做得也很高端，交房时都已经是精装修。但在那个年代，内地的房子大部分交出来还是毛坯房。”富力开发的精装楼盘让曾令祺大为惊讶。 在研究了家具的做工和价格以后，他隐约觉得这会是一个有前途的企业。“他们已经达到香港二三线地产商的水平了，在南方很难有人能做到这么好。”曾令祺一直保持着与富力的联系，不断告诉他们投资者的想法，并且牵线搭桥，安排投资者与他们见面。 2005年富力在香港上市前期市场状况并不是太好。那时政府对地产业的调控力度非常大，使得顺弛、雅居乐等企业的上市计划一度难产。迫于北京富力城和广州富力桃园的资金压力，富力毅然逆流而上，于7月14日在香港挂牌，但融资额未达到预想的80%。以后的几个月，富力的股价一直增长缓慢。现在，富力已经是国内首家市值超过200亿元的地产企业，发展速度也超出人们的想象。 面对投行的八个提问？ 你的公司对这家投行有多么重要？ 投资银行也许很有名望，但是如果自己的公司很小，反而有可能会被忽视和冷落，他们融资发行的结果也可能令公司失望。 投行在中国业务上有什么专长？ 投行过去在中国的业绩如何？ 如果过往的交易都是失败的话，销售很可能会把这家投行看做感染了禽流感的鸡。 投行是否了解你所在行业的专业知识？ 投行是否同时在做与公司业务有竞争的公司的生意？
分析师是否聪明可靠？ 这个可以通过面谈和询问难题来判断。因为分析师在业界代表了公司，如果分析师能力不强，就说明不会有什么“关系”。 绝不应该把希望寄托在投资银行所作的承诺上。因为只要能得到这笔交易，投资银行什么都能答应。 联系几家可能成为投资者的企业，了解他们对于投资银行的看法。既然公司只有一次首次IPO的机会，那就要选一个适合自己的投资银行。 高潮：路演是上市过程中最具戏剧性的片段。路演过程中，各方利益的博奕、箭拔弩张的说服与反说服和直接影响到上市成功与否的认购率，足以让企业家心力憔悴、如履薄冰。在“全球广告”时段，企业家能够切身体会到国市场对企业的认知差距，进而为企业全球化奠定了基础。
