爱华网中国 东南亚金融风暴 中国或将成全球金融风暴中的“绿洲”
--专访诺德基金公司总经理杨忆风 作者：■ 红周刊记者 马曼然 杨忆风 诺德基金公司总经理，15年的证券投资从业经历。清华大学学士，美国University of Wisconsin-Madison电子材料与器件博士，金融学硕士。历任美国诺德·安博特公司（LORD ABBETT）（中国区）董事总经理，美国Munder Capital Management基金经理/高级投资顾问等 在近日举行的诺德基金灵活配置基金发行仪式上，《红周刊》记者专访了刚参加完美国安博特资产管理公司董事会的诺德基金公司总经理杨忆风。 杨忆风曾经是清华大学篮球队队员，身材比较魁梧高大。作为国内基金界少有的有着十余年华尔街工作经验的高管，近期由美国次贷危机引发的全球金融风暴自然成了我们访谈中的焦点话题。 关注次贷危机可能引发的最坏情况 《红周刊》：您曾在华尔街工作多年，能否谈一下对这轮美国次贷危机的看法？ 杨忆风：关于次贷危机，我想纠正一个理解上的错误，即人们都说次贷危机是由于把钱借给了穷人，其实这个说法并不准确。次贷的对象主要是普通的美国房产投资人，这些人的经济实力本来仅够买一套住房，但看到房价上涨，就动起了房产投机的念头，将自己的房子抵押出去，贷款买更多的房产。由于这类贷款的利息一般在8%左右，所以他们就继续把房子抵押给银行，借钱付利息。 许多投资银行为了赚取暴利，采用20~30倍杠杆操作，假设一个银行A自身资产为10亿美元，用30倍杠杆去投资就是300亿美元。假如投资盈利10％，那么A就获得30亿美元的盈利，相对于其自身资产而言，这是300％的暴利。反过来，假如投资亏损10％，那么银行A不仅赔光全部资产，还会欠20亿美元。 《红周刊》：为什么次贷危机会波及到保险业？比如美国国际集团(AIG)的破产危机。 杨忆风：在美国有一种保险叫做“CDS”（即Credit Default Swap，信贷违约掉期，是一种价格浮动的可交易的保单，该保单对贷款风险予以担保——编者注），由于美国的相关规定不允许银行直接运用高杠杆操作，有人就出了一个主意，将杠杆投资拿去做“保险”，这种保险就叫CDS。比如银行A找到了另一家银行或者保险公司，以支付一定的保费为条件，让其他机构帮银行A做贷款违约保险。因为CDS的利润空间非常大，所以这些CDS就像股票一样流到金融市场上，在各大机构之间反复交易。这些CDS最高的市场总值曾达到60万亿美元。 突然有一天，房价涨到一定程度后开始见顶回落，普通房产投资者的违约率大大超过之前机构预计的1%~2%，最后一家接手CDS的金融机构开始倒闭，之后经手过这些CDS的各大金融机构就像多米诺骨牌一样，一个接一个倒闭。 所以，我觉得用“危机”来形容这场波及欧美金融业的次级贷款风波一点也不过分，包括中国在内的全球金融市场的从业人员可能都没有经历过如此严重的金融危机。 次贷危机发展到目前，考虑到可能出现的最坏情况，有两点需要我们注意：第一，从美国开始的金融危机已经逐步演变成全球金融系统危机；第二，今年三季度，美国的经济情况非常糟糕，超出经济学家们的预期，这场由信用危机演变为的金融危机有可能进一步发展为经济危机。 两大拐点成积极因素 《红周刊》：看来这场金融危机是非常复杂和严重的，它会对中国经济与股市造成多大影响？ 杨忆风：1998年亚洲金融危机的时候，美国当时的财政部长鲁宾说：“中国是亚洲金融风暴中的一片绿洲。”我觉得两三年过后，再回头看这场全球性的金融风暴，中国可能会是一个受影响最小，也是我们可以称为“绿洲”的地方。 《红周刊》：有怎样的依据呢？ 杨忆风：首先，从公布的数值上看，中国银行业的确存在一些跟次贷相关的资产减值，但最坏的情况也没有超过银行当年收入的8%，大多数是1%~2%，这些影响都在可控范围之内。 其次，若次贷危机进一步向欧洲、日本等其他国家蔓延的话，中国的出口就会感到明显的“寒意”。实际上，今年以人民币计价的、对美国的出口就没有增长。但我们对此并不感到惊讶，因为中国这种外向型出口带动经济的格局早就应该发生质的改变，而外部的不利影响也可以通过提振内需等内部调整来部分抵消或者弥补。 第三，与2008年前三个季度相比，从第四季度开始的时候，我们已经看到两个拐点：一是经济政策的拐点，即保持经济的稳定和增长已经取代了控制经济过热和物价上涨，成为政府工作的首要任务；二是股市政策的拐点。在美国出现巨大的金融动荡之后，国内股市政策已经从侧重于加强制度建设，依靠市场自身力量解决问题，转变到政府积极干预，主动化解风险。这些都是目前市场上出现的积极因素。 《红周刊》：看来您的观点还是相对比较乐观的。 杨忆风：当然，经济和股票市场的运行影响因素众多，博弈过程复杂，政策拐点真正在经济和市场实际运行中反映出效果，还需要其他因素的配合，也还需要一定的时间。但总体上我认为，过去一年中股市出现大幅度的调整，既有经济基本面因素，也有市场心理因素。 我们认为，经济基本面正处在不确定性逐渐暴露并被完全反映的过程之中。随着经济前景的逐渐明朗，各种不确定性逐渐消除，市场信心也将逐渐恢复，投资环境将大大改善，后市将以整体市场企稳、行业板块结构性波动、个股理性反映盈利和发展前景为特征。 我们的判断是，接下来几年，中国经济能够维持在8%~9%的较高增长水平，而这样的增速在全球依然会是很高的，即使不是第一、也是名列前茅的。 跟着巴菲特去“抄底” 《红周刊》：若中国GDP增速没有大碍的话，当前的中国股市是否值得投资呢？ 杨忆风：我建议大家在迷失方向的时候更要关注“聪明钱”的运作方向。在全球抛售的时候，追求价值的股神巴菲特又出手了。他最近做的两个大投资一个是投资高盛，一个是投资GE(通用电气)，两项投资加起来是80亿美元。面对金融风暴，股神用行动投票。他曾经说过，大家恐惧的时候我贪婪，大家贪婪的时候我恐惧，现在又到了表现他独到的贪婪的时候了。此外，美国的PE（风险投资）最近也非常活跃，他们希望在这一轮危机过程中找到一些投资机会。 投资界经常讲所谓的聪明钱和傻钱，最傻的钱就是最后跟风的钱。如果我们没有足够的判断力，就要特别注意聪明钱。尽管这些钱是不是抄到底谁也不敢说，但他们抄到底部区间的可能性很大，这可以作为参考。 对于长期价值投资者而言，非理性暴跌之后，市场估值水平回到低位，如果介入时机正确，挑选的股票也正确，那是有可能获得超额收益的。所以，投资者既不要太悲观，更不要远离市场，还得关心市场，关心政策，认真分析，仔细甄别。须知，机遇只青睐有准备的人。
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