谨守病机 救“美”须谨守华尔街铁律



投资界有句名言:“在华尔街血流成河时买进。”华尔街今天还不算血流成河,不是买入时机。即便中国救助美国,也需要遵守两条格律:第一不能赔钱;第二还是不能赔钱。

  

  作者:李龙达/文

  

  投资界有句名言:“在华尔街血流成河时买进。”华尔街今天还不算血流成河,不是买入时机。即便中国救助美国,也需要遵守两条格律:第一不能赔钱;第二还是不能赔钱。

  

 谨守病机 救“美”须谨守华尔街铁律
  美国发生了金融危机,全球需要为之买单,中国与世界各债权国家当前面临的问题是两难选择:为美国买单会损失惨重,不买单损失说不定更惨重。

  有一个比喻很恰当:现在美国就像一头驴,由世界各债权国从过去搞合作社一直养着,并一直跟着它过河。现在驴病得快倒了,于是问题就摆在众人面前:如果日后还要驴一起过河享受到省把劲的好处,大家就得出钱把驴救活;如果不想再破财受累,驴万一死了,大家就白蚀掉了过去喂驴的草料(债券),而且河流湍急,能否过去只能听天由命。

  驴料定:在救驴与不救驴之间,众人铁定会救。因为,如果救活了,大家未来损失可能会小些;不救,大家未来损失会更大。

  美国爆发次贷危机之后,中国与全球其他债权国就大致面临这样一个问题,实际上成了美国经济上的“人质”。

  中国、日本等亚洲国家拥有大量美国国债,如果继续救助等于把盐扔进水里,等美国度过危机,这些投入最终损失也会很大;如果不救,美国经济占全球四分之一强,现在是金融危机,马上就是经济危机,全世界都会受累。

  如何化解,这在考验着各国央行的智慧与眼光。

  

  谢氏“药方”

  华人经济学家中有位谢国忠开了个“药方”:第一点,跟“驴”合作对大家都有好处;第二点,过去各国给驴喂了不少草料(债券),不救驴,万一死了,大家都完蛋;第三条,现在驴快病倒了,过去喂的草料肯定吐不出来,不妨大家再多加一些草料,并按驴当前的身价折成股份(债券转股权)。这样,日后驴病好了,大家还有驴奶可喝。

  谢医生给驴看病,驴自然高兴万分,但喂驴的人风险却很大,驴的标价就是个大问题,驴在病前、病中、病后的价钱肯定不一样。你可能按当前的活驴出了价,日后驴可能只值一张驴皮的价。

  此外,此时债转股,债权人的风险还在于:原来驴欠了债,日后驴(美国企业)万一破产只值一张皮的钱,只要你是债权人,这张驴皮全归你;如果债转了股,驴就只值一张驴皮,股权人最终可能只能拿到驴尾巴。

  以驴今日在世界的地位,以及它运用金融工具的熟练程度,日后让不让你这个喂驴人喝奶,肯定不是你说了算。

  美国处于金融危机之中,但经济前景也不乐观,地产行业还会再衰退,最悲观之时还没有到,很难讲“两房”未来能值当前这个价。此时,债权人债转股,美国公司股东当然求之不得,不仅过去欠账一笔购销,如果今后日子不好过,只要给“驴尾巴”就把中国打发了。

  如果对美国公司还有信心,那就要等到“驴尾巴”变“驴皮”的时候,你中国债转股的本钱就回来了。不过,谁知道那是猴年马月,至少目前债转股风险很大。

  和以往一样,美国现在要其他国家把大量外汇储备留在美国,为它买单,等数量都差不多之时,美国就开始剪羊毛了,让这些国家财富缩水,让全球发展中国家继续给予大幅补贴,续享全球财富转移的好处。

  很多经济学家对格林斯潘批评很多,认为今天的危机与他的货币政策关系很大。这种看法肯定不对,格林斯潘是全球最优秀的央行行长,也是全球最优秀的金融家,他“执政”期间,全球财富一次又一次补贴美国,今天危机给美国造成的财富损失其实真不算什么。

  中国央行如果能有此卓越成就,让我们财富(主要是GDP稳定增长和巨额外汇储备)保值增值,我们国家与人民定会受惠。因此,中国央行责任重大,错误政策可能让我们的血汗付之东流,正确政策(像美联储一样)可以让我们大有收益。

  至少目前看来,谢医生的“药方”对驴有利,对喂驴人不利。喂驴人的风险是,增持债券可能面临美国经济下滑美元贬值“剪中国羊毛”的问题;转持股权,中国不仅面临“剪羊毛”问题,还有股权大幅缩水的问题,损失更大。

  谢医生“药方”如果不改,其风险之大,是我们无法控制的。即使后退一步,中国被迫参与救助,可选可转债方案,但也是要附加条件:当可转债到期,股价低于转股价格,就按债券还本付息;当股价高于转股价格,就选择转股,尽量锁定风险。

  

  华尔街铁律

  即便中国救助美国,也不能脱离市场化原则,遵守两条格律:第一不能赔钱;第二还是不能赔钱,也就是保证本金安全。华尔街有句名言:“在华尔街血流成河时买进。”华尔街今天肯定还算不上血流成河,美国股市仅跌了30%左右,还不是一个合适的买入时机。

  在自由市场中,中国金融机构决不能以国内生意规则去和美国人谈生意,不能善意地认为只要和美国人合作就金银遍地。巴菲特经常告戒投资人:要用一张驴皮的钱买一头活驴。近一年以来,我们通常可以看到国内机构是用一头活驴的价买了一张驴皮,这个教训是惨痛的。

  当然,没有前面的教训,就难有后面的成功,中国已经做了勇敢的尝试。在新一轮危机面前,美国又要在全世界剪羊毛了,日本、台湾等经济提早有前车之鉴。美国人就像那只病驴,救不救都与中国人的利益紧密相关。

  我们需要永记:外汇储备是亿万中国劳工血汗所换来的,一旦在国际资本市场上亏损,我们过去的艰苦奋斗就付之东流。国家之间只有利益才能合作,这笔财富的运用需要综合考虑中国的利益,即使运用到资本市场上,我们也不能用一头活驴的价钱去买一张驴皮。这笔财富也可以为中国交换很多自己需要的东西,比如中国统一、收购低廉资源。

  

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