过于抓大放小 抓保荐质量就是抓大放小？

发布时间：2022年04月15日 08:03:49分享人:一米一光年来源:互联网1


作者:叶檀

　　

　　市场嫌贫爱富，监管部门推波助澜。本来一个保荐人数百万的年薪就不是小券商能够承受的，而有关部门对保荐人数的要求，索性将小券商挡出门外。

　　如果道·琼斯、桑迪·威尔生活在当代中国，他们压根儿就不会有“出生”的机会，因为有关部门“强者愈强”策略，会把他们彻底赶出证券中介市场，最终赶出证券市场。

　　10月19日，中国证监会正式对外公布了修订后的《证券发行上市保荐业务管理办法》（下称《管理办法》），忠实地执行了抓大放小的策略。较之4年前颁布的《证券发行上市保荐制度暂行办法》（下称《暂行办法》），新修订的《管理办法》只有两处重要的修改：证券公司申请保荐机构资格，符合保荐代表人资格条件的从业人员从不少于两人提高到4人；另外证券发行规模达到一定数量的，可以采用联合保荐，但参与联合保荐的保荐机构不得超过两家。

　　这一办法可以达到两个目标，一是证监会的权力和监管责任更加重大；二是市场垄断程度加剧。

　　市场嫌贫爱富，监管部门推波助澜。本来一个保荐人数百万的年薪就不是小券商能够承受的，而有关部门对保荐人数的要求，索性将小券商挡出门外。从保荐代表人的角度讲，向大券商流动是必然的趋势，一方面，大公司往往拥有更好的政府背景和社会资源，更容易做到大项目，有助于自己业务能力和收入的提高；另一方面，大券商往往有着强有力的研发队伍，他们提供的研究报告容易得到市场的认可，这在很大程度上有助于提升投行在项目中的定价权。

　　因此之故，中国证券公司的经纪、投行等业务一直被大券商瓜分，券商重组分级之后，更加明显。2007年，从经纪业务看，排名前10名的证券公司股票、基金、债券、权证总交易金额达到428734亿元，占所有公司总交易额的43.3%。从投行业务看，106家证券公司中仅有55家出现在股票和债券主承销家数排名中，这意味着近半数证券公司在2007年中未做到主承销业务。而在进入排名的券商中，大券商的优势十分明显，前10位的券商总共承销216家公司，市场占有率为53.07%。在承销金额的排名中，前10名的券商累计承销6612亿元，占总金额的66.17%。

　　证券部门的保荐规则，将使投行业务加剧向大券商集中的趋势，小券商保荐资格岌岌可危。中国证监会网站公示的国内保荐机构和保荐代表人最新资料显示，目前国内共有保荐机构66家，保荐代表人1121人，平均每家保荐机构拥有的保荐人数约为17人。截至今年上半年，66家保荐机构拥有保荐人1110名，其中最多的是国信证券，有87名；其次是广发证券，有63名；排名第三的是中信证券，有61名；平安证券则以49名保荐人排名第四。这4家公司合计拥有保荐人260名，占比23.42%。有3家券商保荐人代表低于4人，另有7家刚好为4人。

　　由于联合保荐受到一定限制，券商投行业务争夺焦点将转向大小项目通吃，那些执著于小项目的券商的生存空间将更加逼窄。

　　监管部门的推波助澜无非是抓大放小政策的延续，其背后的逻辑是，大就是质量、品牌的象征，我们无法认同这样的逻辑。中国证券机构的市场化，市场培育人才的通道，就此被一重一重的抓大放小的理论和实践卡住了脖子。  
抓大放小 

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