爱华网作者：■大摩投资 徐胜治 在衰退环境中，指数的跌幅同样会放大预期 近期管理层推出了一系列稳定经济和股市的措施，但这是在经济增长面临衰退的大背景下，其目的与效果是为了阻止衰退的进一步发生，而不是也不可能推出一个股市大行情。 以房地产市场而言，目前的扶持政策出台，目的是为了稳定这一行业的现状，避免陷入进一步的连锁崩溃当中。顶着舆论压力扶持地产行业，原因还在于它的地位太敏感了，往下牵连到钢铁、建材等基础行业，往上牵连到金融体系的稳定，往远了还关系到大量流动人口的就业问题与地方财政。 所以对该行业的利好政策效果判断，应该是避免情况不至于更坏，在衰退趋势前稳定下来。那种地产行业全面反攻，甚至房价炒作再一次抬头的预期是不切实际的，这个结论其实也适用于对股市利好的效果判断。
市场下一阶段至少还面临一个很重要的问题，那就是2008年的年报。根据最新统计，前三季度企业利润同比出现负增长，尤其是民营中小企业现金流持续紧张。部分重点行业盈力能力在持续下降，特别是电力、石油、化工、有色、钢铁等行业。而另一方面，对市场影响最大的金融行业的很多或有损失，在目前报表中还没有体现出来。 但可以预期的是，2008年的年报会很不好看。那么，很多股票将面临一次动态价值重估。股市对于稳定宏观经济的作用从来都不大，相反，在大多数时候都是放大了产业经济的震荡。在一个增长环境中，指数涨幅会放大增长预期，那么在一个衰退环境中，指数的跌幅同样会放大预期，这时都需要外界的干预以维持稳定。 真正影响市场的核心品种，如工商银行、中国石油等个股的走势仍处于考验底部的行程中。这类股票的走势从趋势上不可能脱离总体宏观经济态势，同理，A股指数也不可能脱离市场背景而走强。 目前市场是在利好政策下尽量维持稳定震荡的走势，真正的阶段性考验应该是不久之后的年报行情，在此期间整体连续上扬的可能性几乎没有。
