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□国元证券研究中心副总经理 刘勘 次贷危机影响将向实体经济进一步扩散，美、日、欧等发达经济体和俄、印、巴等新兴经济体经济都出现不同程度放缓，世界经济增长下滑趋势明显。国际货币基金组织(IMF)和亚洲开发银行分别预测2008年世界经济增长将比2007年增幅回落1.1个和1.5个百分点。 从国内看，促使经济增长减速的因素明显增多。一是出口增速将继续回落。受国际需求减弱、成本上升和人民币升值等因素影响，外贸出口增长将进一步放缓，对经济拉动作用继续降低。根据美国的统计，今年一季度中国(含香港)对美出口仅增长1.8%。二是消费实际增长将放缓。居民收入实际增长偏低和价格总水平高位运行，大大削弱了居民消费能力。房地产和汽车两大消费热点明显降温，居民消费结构升级乏力。三是投资实际增长将减速。受出口和内需增长回落的影响，投资增长动力不足，加上股市融资规模缩小、企业利润增长回落等因素使投资资金趋于紧张，全社会固定资产投资实际增长将减速，估计下半年扣除投资品价格指数后的投资增长在15%左右。尽管灾后重建在一定程度上能拉动投资增长，但改变不了投资增长整体趋缓的趋势。 本轮全球经济放缓和通货膨胀抬头将导致全球经济出现较大幅度的周期性调整，尽管对全球经济走势的判断仍存在分歧，但全球经济放缓和通胀加剧短期内已成定局，而且不确定性因素增加。 近日，国际货币基金组织(IMF)发布最新《世界经济展望》报告指出，新兴和发展中经济体由于通货膨胀在上升，出现企业活动趋弱的迹象，经济扩张预计将进一步失去动力。预计2008年-2009年，这些经济体的经济增长将从2007年的8%减缓到7%；中国经济增长将从2007年的近12%减缓到约10%。IMF进一步预测，2008年中国全年的GDP增速将在9.7%左右，2009年将达到9.8%。 亚行的《亚洲经济监测》报告说，东亚新兴市场经济体面临的其他风险还包括全球经济增长速度放慢和金融市场动荡等。报告预计，受人民币升值、货币政策从紧以及出口需求下降等因素影响，今明两年中国经济增长率预计分别为9.9％和9.7％，低于去年的11.9％。 预计CPI可能继续走低，为货币政策提供调整空间。与此同时，财政政策在下半年保经济增长发挥作用，考虑增值税转型，虽然可能减少约2000亿的财政收入，但可以减轻企业税负负担，鼓励企业进行自主创新，促进企业向低耗能、低污染、高附加值产业转移，并可对节能减排等行业实施零税率。财政政策有较大调整空间，对股票市场构成资源有效配置。 货币政策主要针对货币供给量的调节和控制展开，进而实现诸如稳定货币、增加就业、平衡国际收支、发展经济等宏观经济目标。货币政策对股票市场与股票价格影响非常大。宽松货币政策会扩大社会上货币供给总量，对经济发展和证券市场交易有着积极影响。但是货币供应太多又会引起通货膨胀，使企业发展受到影响，使实际投资收益率下降。紧缩的货币政策则相反，它会减少社会上货币供给总量，不利于经济发展，不利于证券市场的活跃和发展。另外，货币政策对人们的心理影响也非常大，这种影响对股市的涨跌又将产生极大的推动作用。 从政策逻辑上看，无论股市还是房地产市场，治本之策还是促进经济又好又快发展，以及完善资本市场和房地产市场在调整时期显示出来一些制度的缺陷与不足，不能寄望于短期救市政策；与其寄望于救市来强化政策市色彩，还不如更多强调治市，通过建立良好的市场发展的环境、保护投资者的合法权益，来促进市场的健康发展。 目前，宏观调控实施松动的货币政策，已经成为下半年保经济增长的政策主流方向，对当前脆弱的股票市场逐渐形成正面影响作用。
