次贷危机的成因 “次贷”危机和中国金融界的“放羊娃”



几乎每一个中国孩子都听过放羊娃的故事,他的口头语 “狼来了”最终让自己失去了大家的信任而丢了性命,这个家喻户晓的故事告诉我们,要做一个负责任的好人,不应该盲目发表言论。

  仅对这个故事而言,撒谎的放羊娃只是一个孩子,他最大的传播工具不过是自己的嗓子。造成的危害不过是全村人多跑几次腿,自己丢了小命。这些损失显而易见都是可以预见和控制的。

  但是,在当今社会中,许多挂着各种专家的头衔的成年 “放羊娃”的出现,不断地在各种公众媒体上大声呼喊:“狼来了!”其影响力就是难以估量的了!而更让人担心的是,这些“放羊娃”们都是出于好心,然而其表现是把幻想出来的东西当作真相,然后满怀热情拼命呼吁起来,最终也许将造成无法弥补的巨大损失!

  我们就谈现在全世界最关注的热点“次贷危机”,这个从美国开始逐渐向全球扩散的金融风暴,让远离风暴中心的中国也逐渐陷入其中,让全世界经济发生振荡。我们先来简单回顾一下这个风暴产生的全过程:

  2007年4月2日,美国第二大次贷供应商新世纪金融公司宣告破产,次贷危机大幕拉开。8月9日,美国及西方主要国家央行向市场注入资金3262亿美元救市。9月18日,美联储降息0.5个百分点,进入“降息周期”。 

  2008年2月13日,布什签署一揽子法案刺激经济,避免陷入衰退。3月17日,美国五大投行之一的贝尔斯登宣布以2美元/股(去年同期为170美元/股)的价格出售给摩根大通。

  9月7日,美国联邦政府宣布接管两大住房抵押贷款融资机构房利美和房地美。

  9月15日,美国五大投行之一的雷曼兄弟宣布破产,而美国银行同日宣布以440亿美元收购美国五大投行之一的美林银行(在这里,值得注意的是美国银行此前称在中国建行上市的战略投资中获利超过320亿美元)。

  9月21日,美国联邦储备委员会宣布美国五大投行仅存的高盛和摩根士丹利转为银行控股公司(商业银行)。至此,次贷危机成功消灭美国五大投行继续前行。

  10月5日,美国众议院通过政府提出的7000亿美元救市计划,全球股市随之暴跌。

  看到这里,几乎所有的人都会感到惊心动魄!美国,这个全世界公认的金融帝国似乎正在经历一场史无前例的遭难,据媒体报道,这次危机的规模之大,让国际著名的投资家和金融学教授罗杰斯也悲观预言:“有生之年恐难看到金融复苏。”

  在这场风暴中,中国国内大量的经济和金融专家都全力展现自身的能量,为了避免中国卷入风暴,为了拯救国内因此而造成的损失,在政府中、学院里、社会上通过媒体不断对此事件做出评价、并发表对应的建议。

  但是,这场大讨论中,我感觉一个特殊的现象慢慢从事实背后显现出来:中国金融界的很多专家仿佛不约而同地当起了失明的“放羊娃”。在大声呼叫“狼来了”的同时,对许多显而易见的事实却视而不见。我认为这种不负责任的态度,对我们国内认清本次危机的真相,及时预防危机蔓延,起到了反作用。

  对于本次美国发生的金融风暴,按照现在流行的说法是产生于次贷危机:部分信誉比较差的美国居民(原来不到贷款信誉级别的),在利率上升,每月还贷增加的情况下相继还不起房贷而引起危机,但是这过程中的一些事实却引发了我们的疑问:

  首先,公开资料表明,美国自然失业率自2000年开始逐年下降,到2007年已经下降到4%到5%之间,多次接近4%,即使在本次危机中,失业率也几乎没有增加。也就是说,相对稳定的失业率意味着拥有稳定收入的美国居民的数量没有大幅度的改变。那为什么这些有稳定收入的居民也不能按时还贷了?

其次,2007年9月以后,由于美国政府多次大幅度调低利率。住房贷款利率随之一直大幅下调。由于利率下降,房贷者应可以获得比以前更为宽松的还款条件。为什么有了更宽松的条件,并在全球投入3000多亿美元救市的基础上,次贷危机反而变得更加不可控了?

  再次,即使真的出现巨大的不还款缺口,常识告诉我们,如果还不起房贷,提供贷款一方可以把居住的房产拍卖来规避风险。但实际情况是:从次贷危机开始,到爆发最厉害的第一阶段,美国纽约、旧金山、洛杉矶、芝加哥等几乎所有主要城市的房价都在快速上涨。纽约房地产委员会所发表的报告显示,仅2007年第三季度,纽约市住房平均售价就达到78.2万美元,比去年同期大增20%。我们有理由怀疑:既然作为抵押品的房产还在涨价,还不起贷款有问题么?

  最后,美国采用次贷方式购买住房的人群集中在收入偏低的200-300万人,这部分人群占美国总人口不到1%,即使这些人真的全都不还贷款是否就能造成如此规模的风暴?

 次贷危机的成因 “次贷”危机和中国金融界的“放羊娃”
  基于以上的疑问,我们更应该思考在这次次贷危机背后的真实原因是什么?届于本文篇幅有限,我仅在此提出疑问,不对自己的观点详尽阐述,列举一些事实如下,为问题真实答案的揭晓抛砖引玉:

  第一,公开数据表明自2005年4月开始,美国人的存款率一直保持负数。这表明从那时起,美国人总体上说处于负债消费状态。

  2007年美国信用卡债务积累超过1万亿美元,还有近2万亿美元的汽车和其他消费债务,十几万亿的私人抵押债务。初步估计,平均每个美国家庭负债5万美元左右,每个美国人平均拥有7-8张信用卡,轮流使用。2008年预计的美国国内信用卡的坏账率可能达到10%。

  通俗地说,美国人整体上在花自己还没有挣到的钱,美国人产生的债务正在由全世界的其他国家埋单,而这个过程中,美国人只需要制造一些其他国家能够相信他们而自愿买单的理由即可。如果真的没有钱了?他们可以找个名正言顺的理由,比如:次贷危机,然后开始大规模地印钞。

  第二,根据公开资料,在本次金融风暴之中,许多金融大师并没有因此大伤元气。股神巴菲特在2007年清仓中石油,获利近40亿美元后,手中持有了近百亿美元资金,而在此后长达近一年的时间内,巴菲特却大幅减少了股票的购入,转而购买稳定收益的债券,直到近期才开始大规模介入股权市场。

  对于巴菲特这等资金规模的操盘大师,不会贸然承担如此巨大的机会成本,这不管从巴菲特操盘的历史上看或者是投行专业资金压力角度看,都是很罕见的行为。而这种罕见的行为竟然在为数不少的金融操盘大师(包括李嘉诚)身上同时出现,就是一个需要注意也让人费解的情况了。但是,如果说这些大师真的能够预见到2008年9月,预见到今天次贷危机会演变成金融风暴,他们的行为也就容易解释了。

  我们还可以看到,美国政府在这次金融风暴中,竟然动用了FBI,进入那些倒闭的公司进行调查。这种良苦的用心又给本次风暴蒙上了一层更加神秘的面纱。

  中国人整体的智慧、勤劳受到全世界的认可。但是,近10年来,我们的社会中一种名为“浮躁”的传染病症飞快扩散,大量优秀的国民精英在迅速消亡。而某些站在抗病最前线的专家、学者却在高举防“浮躁”大旗的同时又可能成为患病最重的个体。于是,这些抗病权威不知不觉中成了“放羊娃”,在“狼来了”的呼喊中也许将给全体国民带来了持续时间更长的病害。

  纵观美国的发展史,在其许多大喊危机的时候,却曾经轻松地席卷了欧洲的财富,也曾把日本10年的经济辉煌一拳打得粉粹。因此,假使我们对次贷危机原因的分析是错误的,那么不要说7千亿美元,7万亿美元就能保证救市成功么?如果对原因的分析都是错误的,那金融界的专家们在此基础上提出的一系列防御措施还能够有效降低中国的金融风险么?我希望我国的金融界精英们能够在这次美国的金融风暴中,不做浮躁的“放羊娃”,踏踏实实地去研究事件背后的真相,避免拿全国人民的血汗钱为美国埋单!

  作者曾任建银国际(中国)公司的投行部总裁,目前是国际资本运营精英学院特聘讲师,培养资本运营高端操盘人才。  

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