爱华网一条年收入近万亿元、净利润约150亿元-300亿元的创富流水线,如何形成、繁荣、规范
作者:本刊记者 徐怡丹 张尚斌/文
万份问卷选“金牌” 成功的金融机构可以满足投资者的愿望，哪怕这种愿望有时候大大超出了一般人的想像。其所依赖的就是各种金融衍生工具。理论上它可以带你穿越任何对投资的限制，投资于石油、黄金、海外楼市、任何你看得上的货币和海外股票,一支球队的输赢,某地的降水量,某只A股的涨跌......很多情况下,国际衍生品投行把产品设计出来,批发给中国的商业银行,后者再通过数以万计遍布城乡的网点将其卖出。这是一条巨大的产业链。 今年初,中国银监会在一封对各商业银行理财部门负责人的电子邮件里说,78家商业银行去年一共卖掉8190亿元理财产品。而截至现在,这数字已突破1万亿元,已然逼近公募基金资产管理规模的三分之一。目前这个数字还在狂飙。 梦幻般的增长始于2004年9月,中国金融理财标准委员会成立——这是中国的“理财元年”。次年,银监会出台《商业银行个人理财业务管理暂行办法》和《商业银行个人理财业务风险管理指引》,对个人理财业务的开展以及理财产品的发行提供了法律上的支持。 根据银监会数据,2005年银行个人理财产品的销售额为2000亿元人民币,2006年翻倍,达4000亿元。2007年则成为行业兴盛的顶点,仅招商银行一家,就发行了折合人民币约1060亿元的产品。同时,理财产品的种类也以倍数增加。 同时,问题也开始接连暴露。如联结境外股票、商品、利率和汇率的产品出现了大面积的低收益、零收益,甚至是负收益的现象,被称之为“收益门”事件;在发行银行方面,不仅中资银行暴露出了产品设计方面的缺陷,外资银行的产品也同样表现出了结构设计越来越复杂,而产品的投资价值却越来越差强人意的现象。 2008年对银行理财产品来说是尤为重要的一年。银监会加强对产品的监管和信息披露、风险管控等措施将一定程度地改变理财产品的游戏规则。正因为如此,我们在中国内地首次推出“金牌理财银行、衍生品投行”评选，意在为参与者在面对纷繁芜杂的市场变化时提供一种价值标准,为这个万亿容量市场的参与者们提供重要的参考依据。 这个评选,是按国际惯例,于国内首次将着眼点置于整个衍生品的完整产业链之上,将产业链上的各个主体推向前台,重新廓清了该领域的现状。这个产业链涉及:a.参与境内外衍生品市场的产品设计者们；b.从前者投资银行批发来产品后,利用网点优势分销给理财客户即商业银行;c.公司或者个人等终端产品购买者。其中,处在产业链上游的设计者,除了中外资投行,许多银行也开始尝试自己设计部分产品;银行扮演了极其重要的中间人角色,而衍生品也将会为银行零售战略的关键组成部分。此二者均为活动之评价标的,我们采取了更加客观的买方评价体系,即由衍生品投行的客户——商业银行对其进行评价,而又由银行的理财客户对银行进行评价。 同时,我们建立了一套详细的买方评价体系,发放和回收问卷数量之多范围之广,为行业内首次。 我们如此不辞辛劳,为的是更客观地反映中国理财产品及衍生品经营主体的品牌价值、市场地位和未来方向。以买家观感出发,选出“模范生”。 以下,将呈现给读者的,就是历时4个多月,对全国理财客户进行的7万份问卷调查,以及对中国主要理财机构高管人士访谈的结果。 “2007年金牌理财银行、衍生品投行”的各个大奖和最佳,由此而来。 商业银行板块 金牌理财银行中国工商银行 金牌人气中资银行建设银行中国银行 金牌人气外资银行汇丰银行(HSBC)花旗银行(Citibank) 渣打银行(StandardChartered) 金牌服务银行招商银行 金牌创新银行光大银行 金牌城市银行北京银行 金牌产品设计银行中国银行 金牌财富管理银行招商银行 投资银行板块 金牌套利交易投行国泰君安 金牌结构性产品投行光大证券 金牌股权类衍生品投行(外资)法国兴业银行(Societe??Generale) 金牌财富管理投行(外资)瑞银集团(UBS) 金牌货币类衍生品投行(外资)德意志银行(DeutscheBank) 理财产品板块 金牌现货类理财产品工商银行2007年第19期人民币新股申购型(半年期) 金牌QDII产品中国银行中银稳健增长(R) 金牌结构性产品华夏银行慧盈一号 (一年期挂钩港股的理财产品) 评奖说明 商业银行(产品分销行)评选原则: 1.在售前和售后能否为客户提供良好的服务; 2.银行是否能以出色的交易和风险管理水平为客户实现最佳收益,是否能够为客户提供多样化的理财工具以及为衍生品投行提供良好的产品销售渠道; 3.银行的创新能力、业务系统、风险控制、售后服务、成长性以及使用者最终反馈均作为评选标准之一。 投行(产品设计行)评选原则: 1.获奖投行应当做到以客户需求至上,能够深刻理解市场的发展趋势并具备动态之眼光,能够设计出满足客户需求的产品,具有充分的创新意识和发展潜力,在市场中占有相当份额。 2.开展衍生品业务并具备相当水平的硬件系统以及人员配备,还有在此基础上形成的设计研发能力。 商业银行（产品分销行）评选方法： 评选完全依靠问卷结果得到，问卷总共设置12个有效问题，分别评价银行的信誉度、创新能力、业务系统、产品设计合理性、售后服务等方面。 在银行问卷回收之后，每个奖项对应不同的一个或几个问题，将这些问题的最终得分加总后，获得单项奖的最终结果；将所有问题的得分相加，总分最高者则获得年度大奖。 投行评选方法： 邀请各大银行衍生品部负责人和中立研究机构负责人对各个领域内表现最佳的投行作出评选，得票数最多者获得相关奖项。 金牌理财银行中国工商银行 评语：工行以其强大的网点优势,吸引了众多优质的融资项目以及国际投行等众多的合作者,其理财产品涵盖领域之广,在产品设计上的创新意识及负责态度均体现了其一贯的大行风范。 金牌理财产品 工商银行2007年第19期人民币新股申购型（三月款） 评语：工行在最佳的时机推出适当类型的产品获得了最佳的收益（30.35%的年化收益），也最让投资者满意。 中国工商银行金融市场部总经理徐志宏: 理财业务现已成为商业银行经营转型的重要选择，是增加中间业务收入的重要途径。工商银行作为市值最大的银行，充分利用现有的客户资源和网络优势，做大做强理财业务，巩固在理财市场上的领先地位。 为了在客户细分的基础上，提高服务水平，早在2006年，工行已经开始为私人银行客户与公司客户量身定制理财产品，工行产品设计与投资的竞争优势得以充分发挥。目前，在私人银行领域，工行帮助客户在股权、房地产以及珠宝收藏等领域配置资产，以实现客户资产保值增值的目的;同时，为公司客户在进出口业务以及汇率利率风险规避等方面提供解决方案。 随着银行理财资金的出海，很多人关心中资银行与国际投行合作中利润让渡问题。其实工行在同外资投行合作中一直坚持“货比三家”的原则，争取为客户和自身赢得最大化利益。工行也非常注意在合作过程中自主创新能力的培养，近年来许多进步是不容忽视的——工行已经组建了一支非常强大的专业队伍，其中包括与高盛集团等知名投行合作培养的衍生品市场的精英。工行目前发售的理财产品绝大多数都是自行设计的。工行也着手在理财领域和国内外多家机构合作推出A股结构性产品等相关理财产品。在未来的理财市场上，工商银行将更加关注理财产品的设计和投资风险的控制，同时致力于打造自主创新能力，开发差异化产品。工行的目标是在理财产品领域打造世界级创新平台。 金牌产品设计银行中国银行 评语：本土化和国际化完美融合,让中行在理财产品设计方面得心应手。在强调产品差异化的高端客户群中有极高声誉。 金牌QDII产品中国银行 中银稳健增长（R） 评语：每日可申购赎回流动性高，不到3个月就高达7.6%的收益率以及人民币升值风险的锁定机制，在同类产品中非常突出。 中国银行金融市场部总监黄金老*: 在国内,中行有很多独特优势,例如在黄金和外汇相关理财产品领域,很少有国内竞争者。这得益于我们在基础市场上的领导地位。 至于现在投资者很关心的QDII产品,中行已经做了很明显的改进，以达到业内最佳。其实这类产品也带给我们惨痛的经验教训,也为以后的产品开发提供了方向。QDII产品和传统的理财产品的不同,在投资人和银行之间是代理关系,而不是单纯的买卖关系。所以国际市场上的任何风险是要投资者来承担的。 一般来说,中行的客户群体相对而言偏高端一点,相当多一部分都在境外有多种多样的业务。所以中行发行产品是有的放矢的。 之前的QDII产品由于人民币升值等原因,收益表现普遍很差,我们现在可以用远期等工具帮投资者很好地屏蔽掉这个升值的风险,投资者同样可以根据自己的预期来投资海外市场。 现在的理财市场,很多投资者甚至产品发行人都不够理性和缺乏专业精神。像QDII产品当中有很多挂钩型和类基金型的产品,既然是代理性质的,在销售的时候就不能够用“预期收益”率来招徕顾客,更不能用可能达到的最高收益作为预期收益写在产品说明书上。要让投资者把钱投个明白,中行现在和将来在投资者教育上会花更多精力。 金牌创新银行光大银行 评语：无论是“同升”还是“同享”,光大银行的理财产品总是站在最前沿的位置,不断的突破让人想到光大就想到“创新”。 光大银行个人金融部总经理张旭阳: 目前国内商业银行理财产品业务在中间业务里面占比还很小,光大银行的理财业务的利润大约占到中间业务利润的10%左右,而中间业务在总利润中又只占到15%—20%,所以这里有非常大的利润增长空间,也是业内公认的未来新的利润增长点所在,是零售银行战略的主要组成部分。 金融创新本身就是游离在合规与否的边缘,如果没有明确的规定,这就是一种创新。能够提供高收益从另一方面也体现出了银行的资产和风险管理水平。 光大银行的理财产品也在不断地创新当中,比如“投资大师”系列的两个品牌“同升”“同赢”,特别是结构性产品,在挂钩的标的选择上也实现了多样化,国内外的股票篮子或者境外的投资基金都能够包含进来。银行在其中最主要的工作就是分销和风险管理,而后者才是理财品牌的核心竞争力所在。 对于针对不同客户群体的标准化产品和差异化产品,前者由光大银行总行负责发行,后者更多则是放权到各个分行级别。另外客户也可以通过光大银行的平台做一些利率掉期的市场操作,这也有利于我们勾勒出完整的利率曲线。 金牌财富管理银行招商银行 评语：作为高端人群中最知名的理财品牌，“金葵花”代表了中国私人银行和财管理业行的发展水平。 金牌服务银行招商银行 评语：服务优势是招商银行最大的竞争力所在，更重要的是，招商银行得到了最多作为潜在客户群的年轻一代的青睐。 招商银行零售银行部总经理刘建军： 客观来说，对于商业银行理财产品的研究和意见值得肯定，但是有些观点有失偏颇。而近期银监会对商业银行理财市场的暗访结果就更接近客观。银监会在回应部分媒体对银行个人理财业务暗访情况的采访时，特别对招行的理财业务实施情况予以肯定，鉴于招行理财业务开展情况良好，银监会还要求我们提供了经验介绍材料。 在产品管理环节，招行设立了严格的内控机制：理财账户独立核算、专户监控、专人管理；同时，定期跟踪产品和市场表现，并对投资管理人实现业绩监督。我们还设置了“招商银行个人投资风险承受能力评估系统”，以及信息披露和投资者回访机制，销售流程管理非常严格。短期来看，对银行的销售规模和中间业务收入肯定会有影响，但长远来看是好事，投资者的眼睛是“雪亮的”，我们追求的是长远发展和可持续发展，也希望达到银行和投资者的“双赢”。 金牌城市银行北京银行 评语：受益于本土优势，作为中国最大的城市商业银行，北京银行的客户特别是“老北京”，用高票表达了对他们“管家”的支持。 北京银行资金交易部张一中： 过去一年中，北京银行发行的创新产品可能是国内商业银行中最多的。目前北京银行的产品覆盖率还算不错，有与Shibor挂钩的理财产品、信用挂钩美元理财产品、与港股挂钩理财产品、“基金宝”理财产品、信托贷款理财产品、人民币票据类理财产品、新股申购理财产品等。这也算是北京银行的一大优势。 资金管理水平应当是国内银行相对于外资银行的劣势，在这方面，北京银行正在采取措施。当前北京银行已经拥有了国际先进的设施设备，主要包括彭博、路透市场行情资讯系统、资金交易系统、前中后台一体化的OPICS资金管理系统。并且各系统有机互联，形成自动的、直通式的交易与风险管理体系，服务于北京银行的业务需要。 金牌结构性产品华夏银行 慧盈一号（一年期挂钩港股的理财产品） 评语：面世后3个月即锁定了全年收益，客户在产品到期日可以获得人民币6.67%,美元13.5%的理财收益。 华夏银行个人金融部总经理樊燕明: 华夏银行将“客户为中心”作为经营理念,并且这个理念具有不同寻常的意义。它意味着放弃,也意味着获得。以往银行提供什么产品客户就购买什么产品的状况,客户对银行,没有主动性而言。而现在我们就是要放弃这个主动性,把它交还给客户。以后,华夏银行会根据客户的投资需求进行设计产品。 目前银行理财的最激烈的竞争就发生在对中高端客户的争夺上面,这些人可以享受到专门的理财经理的一对一服务。华夏银行理财业务的未来目标是为客户提供个性化理财服务,这也是对银行业理财业务客观要求,我们会尽到全力,措施是全面的,不能忽视任何方面。 华夏特别重视理财人才的教育,我们认为,只有销售人员足够专业,才能够避免为了销售业绩而故意诱导顾客购买不适合自己的产品。我们把重点放在客户的理财知识培训和风险识别上,让客户真正理解理财的内涵。理财人员需要耐心,更需要专业。 我们银行理财业务人员应该真正从客户利益出发,帮助其分析风险承受能力、理财目标和财务状况,向其传达正确的理财观念和方法,推荐适宜的理财产品,提供便捷的理财工具,同时为其出具个人理财建议书,以让所有现实和潜在的有理财欲望的客户都能理解其业务产品,感受到贴心的人性化服务。这些服务也都能体现出,对华夏银行“客户为中心”不只是一个口号而已。 金牌结构性产品投行光大证券 评语：先进的系统和优秀的人员配置都体现着这个团队的发展成果,在结构性衍生品领域内力压群雄。 光大证券总裁徐浩明: 光大证券的结构性产品,应该说是具有相当的实力。结构性产品是金融衍生品的一个部分,我们从自身和集团层面都意识到这里面蕴藏着巨大的潜力。当前,光大银行的结构性衍生品销售处于国内商业银行中的领先地位,光大证券的结构性衍生品业务团队在业界也处于领先地位。 值得一提的是光大集团内部的合作比如光大银行和光大证券之间。光大集团是国内第一家金控牌照的持有者,大家都知道金融衍生品这个创新业务在未来的重要性,也同样知道这是一个未被发掘的宝藏。在未来的衍生品市场,商业银行和投行的合作会占据相当重要的地位。 其实光大证券在同行业当中是和国际水平最为接近的衍生品投行,我们是国内中资金融机构里第一家采用国际上最先进的结构性产品分析系统的公司。这种系统价格非常昂贵,一般只有国际大行才能负担其成本。下决心投入这么大资源可见金融衍生品业务在未来的光大证券中的地位。 金牌套利交易投行国泰君安 评语：起步比较早,在套利等策略性交易方面始终占据领先地位。 国泰君安交易策略部董事总经理彭艳: 外界评价国泰君安在策略性交易上进行得不错,其实交易策略是为实现一个既定目标,创新衍生产品也是为实现收益目标,这就是交易策略和金融衍生品业务之间的联系。在产品设计的精确度和可信度上,国泰君安已经占据了制高点。 衍生品市场还在受着种种的限制,但是大家都在厉兵秣马,一些人认为如果股指期货推出,所有的障碍都会扫除。但是,我们认为这个要看国家整体的决策,如果国家觉得这个市场平稳了、风险也在可控制范围内,那么进一步放宽的可能性就比较大，行业的机会也就更大。国内投行目前受境内金融市场的限制,在衍生品领域还只能做些权证创设、权证投资以及ETF和LOF等的套利行为。一旦股指期货和期权推出,国内投行在境内衍生品领域的市场就被大大拓展了,也就能够设计更多基于A股市场的金融衍生品。
