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文Phil Xie
今年6月11日，罗伟作为民营企业深圳百协投资公司的代表，参加了达晨财富创业投资企业（有限合伙）成立大会。这家新诞生的有限合伙制创投基金吸引了5家机构和26位自然人加入。风险投资在企业上市后获取几十倍投资收益的神话正在向磁石一样吸引社会资金的注入。 在创业板即将于深圳设立的消息的刺激之下，中国的私募股权投资自去年起开始急速升温。不仅风险投资机构的投资案例成倍增加，进入私募股权的资金也迅速膨胀。据中国风险投资研究院统计，2007年，增资或新成立的本土投资机构有83家，募集资本达197.53亿元人民币，是2006年的两倍。而中国最大的钱袋子——社保基金也在今年6月宣布将总资产的10%，也就是近500亿元的资金在未来投向股权基金。在中国股市、楼市低迷的情况下，私募股权投资正成为热钱追逐的对象。 风险投资炙手可热，但对于个人来说，由于投资额度巨大，投资过程相对于股票买卖等标准化投资要繁琐得多，因此直接参与比较困难。即使是企业，做股权投资也并非易事。“实际上我们自己也有股权投资，但那通常都是机遇型的投资，朋友如介绍了一个好企业，我们就投一下。并没有规范化，投资效率比专业股权投资机构低。”罗伟说，这也是他们此次参与达晨基金募集的原因。 多年以来外资风险投资基金占据着中国的风险投资市场，但这些资金目前都在海外向机构和个人募集美元基金，人民币基金的缺乏使得中国本土机构和个人参与风险投资的渠道不畅。虽然从去年开始，已有个别外资风投宣布启动人民币基金计划，但目前仍然不是外资机构的主流募资方式。 尽管各类民营企业投资的本土创投机构在2007年如雨后春笋般冒出来，仅深圳创业投资同业公会就有200多家成员单位，但其中有品牌、上规模的不过十多家。2000年，深圳将设立创业板的计划也曾经催生了上百家本土创投机构，但随着创业板的夭折，中国本土的创投机构大部分都销声匿迹，延续到的现在只有10家左右。面对现在新成立的众多股权投资机构，达晨创投的董事长刘昼称中国本土的创投机构未来三、五年将会有一次大洗牌的过程。 成立于2000年的达晨也经历过非常艰难的时期，“最惨淡的时候我们公司只有两名投资经理。”达晨副总裁邵红霞回忆，由于股权投资的长期性和不畅通的退出渠道，大股东也讨论过公司是否要关闭的问题。直到2006年，随着达晨在2001年所投资的同洲电子在深圳中小企业板上市，达晨的投资才进入收获期。 本土的创投机构在声名尚未建立之前，募集资金也并不容易。达晨由于成立时间较早，已经有上市退出的案例，因而此次2亿元的基金募集还比较顺利，下半年还将募集3亿元的二期基金。无论如何，对最低200万元的投资，投资人还是相当谨慎。罗伟认为，投资于股权基金，最重要的是要有好的运作基金的团队，然后投资人要对基金投资风格以及投向认同，如果基金有良好的过往业绩更容易募集资金。“也有别的机构和我们谈过，但我们还是希望能将资金交给一些有品牌、有过往业绩的创投公司。”罗伟说。 达晨目前直接参与投资业务的已近30多名人员，形成了较为稳定的投资风格。目前，达晨一共投资了约30家企业，其中同洲电子已经上市，拓维信息已成功过会，福建圣农、亿纬电源均已向证监会报备。肖冰称到目前为止，还没有一家达晨投资的企业出现失败的情况。这与达晨的投资定位有关，他们通常只投资有一定利润的成长期的企业。 尽管达晨投资的同洲电子上市后高达30倍的回报，但达晨董事长刘昼却并未在基金成立大会上承诺6年的封闭期结束后为投资人实现的投资收益，“现在的回报肯定会比以前低。”刘昼强调。随着众多风险资金涌入私募股权投资，拟上市企业（PreIPO）的争夺日益激烈，部分企业的估值已经达到七、八倍市盈率，如果按15倍的发行市盈率计算，收益最多也只能翻倍。本期达晨财富一期基金的资金就主要投资于成长期企业，尽管价格较高，但有着良好的利润以及高成长性，降低了投资风险。 肖冰认为这是中国风险投资市场较为特殊的一面，西方高成长企业大部分集中在高科技企业，由于发展阶段的关系，中国却有大量成长良好的统企业，这就涌现出特殊的投资机会。在募集资金之前，达晨就基本锁定了投资方向和项目，募集的资金将在3-6个月投资完毕。“我们希望能获得每年不低于20%的收益率。”罗伟说，这意味着6年的封闭期结束之后，复合收益率为298%。在今年愁云惨淡的证券市场里，每年20%的底线足够让投资人满意。 对达晨创投来说，这支新基金同样是非常重要的一步。这是达晨公司成立的第一家有限合伙制的企业。随着2007年新《合伙企业法》的实施，国外流行的创投机构模式——有限合伙制在中国有了法律基础，也促进了本土创投机构的成立。在达晨新成立的这家合伙企业中，30名投资人和机构作为出资的有限合伙人（LP），并不参与日常的投资管理，达晨核心管理层作为普通合伙人（GP）管理日常运营，并按规定承担无限责任。有限合伙可以方便地让个人主义盛行的创投精英大显身手，并且由于只对合伙人征收20%的个人所得税，从而避免了公司制企业的双重征税问题。 “这个模式更加规范，更符合国外同行的创投模式。”达晨副总裁肖冰说。达晨并不是第一个吃螃蟹的人，在去年，《合伙企业法》颁布不久，深圳南海发展率先成立了第一家有限合伙创投企业，创新投原总裁陈玮离职后创立的深圳东方富海则是目前募资最大的有限合伙创投企业，总金额为9亿元。
