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文/尹中立 股市跌破2000点，回顾“股史”，这一轮股市行情的起始时间应该从2006年10月底开始，工商银行上市后拉开了股市上涨的序幕，当时的指数是1800点，如果剔除新股上市对指数的影响，目前的2000点和当时的1800点恰好是同一个水平。也就是说，在接近2年的时间里，我国股市在1800点至6100点之间走了一个来回，现在又回归原位。 暴涨与暴跌 现在的指数虽与当初的相似，市场却出现了沧桑巨变：当初的市场流通市值不到2万亿元，总市值只有5万亿元左右，而如今分别增长了一倍多。如果按照6124点计算，我国股市流通市值曾经超过10万亿元，总市值超过30万亿元。我们都知道“暴涨必有暴跌”是股市的运行规律，但2007年底至今66%的跌幅还是让投资者难以接受。在股市回到起点的时候，笔者最想说的话是：如果不希望股市暴跌，唯一能够做的就是防止股市暴涨。假如股市在2007年只是上涨到3000点或4000点，没有上涨到5000点以上，我们就不会有目前的被动。这不仅是投资者需要牢记的，也是监管者、决策者需要牢记的。 对于投资者来说，总结过去的经验与教训固然重要，但大多数人可能更关注股市未来的走势，那么，重新站在1800点（现在的2000点相当于2年前的1800点）的关口，我们能否抄底？ GDP与股市的关系 从历史经验看，中国股票市场总市值占GDP的比例应该每年增加1个百分点为合理速度，超过该速度就会出问题。从1991年到1998年间，我国股市流通市值占GDP比例比较正常。1999年，在一系列政策的刺激下，我国股票市场出现不切实际的“超常规”增长。2000年和2001年流通市值占GDP比例迅速地提高到10％和18％左右。于是，此后4年出现较大修正，到2004年止，已下降到9％左右。 从1990年上海证券交易所成立迄今，沪深股市才18年历史，按年均1％的速度，股票流通市值占GDP总值的比例应维持在25％左右才比较合理。而2007年底，沪深流通市值占GDP总值的比例曾高达50％，总市值占GDP的比例则超过120%！股市的“大跃进”必将带来极端的市场调整，目前股市仍在继续的下跌就不足为怪了。 为什么股市总市值与GDP之间有这样的比例关系？笔者认为，股市总市值占GDP的比例体现了虚拟经济与实体经济之间的比例关系，我们无法知道这个比例究竟多少合理，但有一点是值得注意的，它们之间应该是有关系的。股市与实体经济之间的关系好像是胎儿与母体之间的关系一样，如果在一个母体内放置一个已经发育几个月的胎儿，则母体一定会出问题，因为她身体内的所有系统还没有为此做好准备。 当前股市的一个突出问题是，股市的总流通市值在迅速增加，而我国金融资源的总量并没有出现相应的增加。储蓄存款的总量在2005年以前一直是股市流通市值的10倍左右，到2007年末储蓄存款只有股市流通市值的2倍，按照目前的股价计算，到2009年末股市流通市值与储蓄存款之间差不多是1比1的关系。历史事实一再告诉我们，经济活动必须遵循一定的规律，任何领域里的“超常规”增长都将受到惩罚。 相对我国股市的实际年龄和现状，目前的股票市值在经历了指数60％的调整后，占GDP总值的比例依然太高。沪深股市的总市值占今年预计GDP的比例依然高达70％多。而从世界股市经验看，只有当经济进入中等发达国家的水平、中产阶级成为社会主体时，社会出现大量剩余资本，股票市值才有可能达到GDP的2/3左右。我国股市由于众所周知的原因，流通市值迅速增加，打破了原有的股市与实体经济的平衡，如何恢复这个平衡是我们的当务之急。 要修正股票市场与GDP之间比例的失调，有三个途径，一是股价下跌，将市值缩水；二是将股市冻结，停止新股发行，等待GDP的增加；第三种方法是对大小非征收有差别的资本利得税，锁定时间越长税率越低，用税收手段调节大小非的减持速度，从而控制股市流通市值的增长速度。
