爱华网系列专题：《如何在金融危机中幸存和发展：大衰退》
但是资产负债表衰退概念却彻底颠覆了这种传统理念，经过对大量历史数据和资料的缜密细致的分析，资产负债表衰退概念认为：问题的根源并非货币供给方，而是货币需求方——企业。这种观点认为，经济衰退是由于股市以及不动产市场的泡沫破灭之后，市场价格的崩溃造成在泡沫期过度扩张的企业资产大幅缩水，资产负债表失衡，企业负债严重超出资产，因此，企业即使运作正常，也已陷入了技术性破产的窘境。 在这种情况下，大多数企业自然会将企业目标从“利润最大化”转为“负债最小化”，在停止借贷的同时，将企业能够利用的所有现金流都投入到债务偿还上，不遗余力地修复受损的资产负债表，希望早日走出技术性破产的泥沼。企业这种“负债最小化”模式的大规模转变最终造成合成谬误，于是就会出现即便银行愿意继续发放贷款，也无法找到借贷方的异常现象。 与此同时，担心外界发觉自己已经技术性破产的企业，与极力避免既有贷款不良化的银行之间心照不宣地达成默契，对企业普遍存在的资产负债表失衡问题讳莫如深，从而使借贷方不足这个造成信贷紧缩、流动性停滞的关键因素深藏于幕后，不为世人所知，并最终导致了我们在20世纪90年代的日本大衰退期间所观察到的货币政策失灵现象的发生。 作为对策，辜朝明先生通过详细举证20世纪30年代大萧条时期的美国，以及日本20世纪90年代大衰退后经济复苏过程的波折，指出在资产负债表衰退期间，当今学术界主张的货币政策工具的有效性令人怀疑，真正具有效力的是由政府主导的财政政策工具。 为了进一步说明资产负债表衰退的概念及其应对措施，辜朝明先生创造性地将经济周期形象地分为“阴阳”两个阶段。当经济周期处于“阳”态阶段时，经济状况属于传统主流经济学可以涵盖的范围，企业资产负债表健全，将利润最大化作为经营目标，利率正常，存在通货膨胀倾向。这时政府可以有效地运用货币政策工具来调控经济，而财政政策工具由于会产生挤出效应（Crowd Out）则应该尽量避免运用。
然而当经济周期处于“阴”态阶段时，企业资产负债表失衡，出现资不抵债现象，企业大规模转向负债最小化模式，从而导致合成谬误，将经济拖入资产负债表衰退之中。此时利率降至极低点，通货紧缩现象发生，货币政策完全失灵，政府必须大胆使用财政政策工具来刺激经济复苏。 通过引入阴阳周期理念，资产负债表衰退概念最终得以体系化。必须指出的是，这个概念建立在大量的史实调查和验证之上，逻辑严密，自成一体，在经济学领域具有独树一帜的首创性。 更重要的是，这部于2008年春天才以英文版面世的著作并不仅仅满足于对纯学术概念的探讨，以及对历史的回顾，在本书中，作者结合当前的次贷危机，用了大量篇幅对当今世界经济局势做了广泛而细致的分析与探讨。 由于此次次贷危机和金融风暴的突然性，迄今为止，系统分析其前因后果的著述寥若晨星。而在本书中，我们却可以找到诸多论述可供参考，这就使得本书在当前这个时候显得难能可贵。 由于辜朝明先生长期活跃于西方经济第一线，因此他这本著作不仅具有重要的学术价值，同时还为我们了解和把握现实世界的动向提供了许多鲜为人知的重要线索。 例如，日前，中国国际金融投资公司以当前的金融风暴为主题组团赴美进行了考察。在美期间，中金考察团成员分别访问了美国财政部、美联储以及世界货币基金组织等不同机构。在考察期间，这些美国机构的人员屡次告诉中金考察团成员：美联储主席伯南克因研究大萧条和日本大衰退而闻名。在美国出现金融危机之时，由他出任美联储主席可谓恰逢其时，是美国不幸之中的万幸。 然而从本书中我们却得知这样一个事实，伯南克本人与米尔顿?弗里德曼一样，是货币政策的坚定信仰者，坚信1929年大萧条完全是由于当时的美联储没有及时向银行系统注入足够的流动性所致。并以美联储主席的身份公开声明美联储应该为此受到谴责。然而当伯南克将责任归咎于货币供给方时，却完全没有考虑到货币需求方行为变化这个客观事实。因此，在20世纪90年代日本大衰退期间，伯南克虽然向日本政府提出过各种建议，但在货币政策效果不彰的情况下，伯南克依然极力主张日本政府大力推行以通货膨胀为代价的货币政策，同时对于因此将产生的通货膨胀规模却含糊其辞。此外，由于伯南克对货币政策普遍性的过分信任，本书也预言了伯南克将会比他的前任进行更大幅度的利率下调，然而辜朝明先生在本书中以日本大衰退的事实为依据，论述了在当前这种经济衰退中利率下调作用失效的机理。
