爱华网撰文/钮键军 美国次贷危机使得很多人对“金融创新”谈虎色变，但事实并非如此。 从2007年年初开始爆发的美国次贷危机已经逐步演变成席卷全球的一场金融海啸。最新的消息是，美国将很快牵头举办国际金融峰会，研讨解决全球经济稳定的“大问题”。对于目前这场金融危机，很多分析人士都将其归因于美国的金融创新。但如果研究美国金融创新的历史，就不难发现，这种论点有失偏颇。 此轮美国金融创新始于上个世纪末。1997年底，美国著名的商业银行摩根银行推出了一款价值100亿美元的信用衍生品，具体做法是摩根银行将在资产负债表上的100亿美元贷款打成“资产包”，之后将其分割成几个不同的“信用块”。而这些信用块将被出售给其它的金融机构。 通过这样的处置，尽管原来的贷款还停留在资产负债表上，但摩根已经将这部分贷款的风险转嫁给其它金融机构。更为重要的是，摩根实际上已经收回了贷款，从而可以进行新的投资，这无疑加快了摩根银行的资产周转率。
摩根的这一做法被认为是这家顶级银行对金融领域的一大贡献。因为它巧妙的规避了巴塞尔协议有关商业银行资本充足率必须达到8％的要求，因为对于摩根的很多客户（这些客户的信用等级都很高），8％的资本充足率实际上是对摩根经营的一种惩罚。因为它为没有必要的风险质押了自己的资金。 摩根的这一做法很快被其它商业银行所效法。这也增加了美国金融的发展速度，而次级抵押贷款就是在这基础上发展而来的。 现在看来，美国次级抵押贷款债券发生的根本原因是，金融创新的发展速度与初级资产发展的严重脱节。美国的次级抵押贷款债券完全建立在美国房价的无休止的升值上，而在美国流动性泛滥的时候，这一假设无疑成立。但一旦美国政策当局收紧了流动性，这一倒立的金字塔必然会面临毁灭。
