爱华网系列专题：《创意江南春：分众的蓝海》
并购玺诚，一统卖场终端市场 “并购没有尽头。”不过，江南春和分众的再次出手还是让人觉得惊诧不已。“资本市场为什么要给你钱去并购，因为并购后创造的价值要远远大于并购花的成本。”在这种思路下，江南春和分众从不吝啬。就在高调声称是数字化媒体集团，力促分众无线和互联网板块分拆上市之际，分众竟悄然以最高3亿多美元的代价将玺诚挡在纳斯达克门外，进而一统卖场终端市场。 户外媒体、无线和互联网三大业务的齐头并驱，资本市场上持续的融资和不停并购，分众已经被推到新的高度并爆发出大平台的能量。在户外液晶屏广告领域，玺诚并非最后一战，但是，绝对是非常重要的一战。 上市前一刻，玺诚转投分众怀抱 人们说，如果不是被分众传媒堵在上市门口收入囊中，上海玺诚传媒应该已经在纳斯达克挂牌交易了。这家创立于2003年，国内领先，与家乐福、百安居、物美、联华华商等国内大型零售连锁店均有合作的卖场电视广告运营商，在2007年12月10日宣布以1.684亿美元被分众传媒收购全部股权。双方协议规定，在交易完成后的24个月内，如果玺诚达到特定盈利目标，分众还将再支付最高1.816亿美元的现金及股票，协议金额是玺诚传媒2008年调整后的预期利润的17.5倍。 这个在江南春本人看来都带有很大偶然性的成功并购，直到消息发布的前一刻，依然还是不确定的。江南春将如何在上市过往中有限的时间内谈妥所有条款成为现实问题。人们不禁疑惑，在上市时刻表已经排定的情况下，玺诚为何放弃上市转而投入分众的怀抱？ 长期关注超市液晶广告的易观国际分析师高晓虎称这或许是为了避免风险。玺诚选择上市前，纳市中国概念股一直处于低迷状态。2007年11月，玺诚计划通过在纳斯达克IPO融资9 190万美元，几乎在同一阶段，同行业的航美传媒、华视传媒皆纷纷完成了赴纳斯达克上市之旅，但受前期市场震荡影响，华视传媒招股遭遇“寒流”，其发行价最终定为8美元，低于先前9.5~11.50美元的招股价区间，筹资额为1.08亿美元，比先前预期的1.55亿美元要少大约30%。更重要的是，上市挂牌后，华视传媒走势并不乐观，连续多日盘桓在发行价附近。另一方面，此前已有业内人士透露，期间已有8家中国企业的IPO计划被纽交所或纳斯达克否掉。 于旁观者而言，分众和江南春所开展的并购，更多时候只是犹如上演一场又一场“好莱坞”大戏，但实际上，无论是2006年的聚众还是2007年的玺诚，这两家本应是IPO融资新闻发布会中的主角，都转而成为分众收购战役中的配角，无疑给并购添加了一些戏剧色彩。在分众的历次收购中，从艰苦程度、收购理由、收购过程上来讲，收购玺诚都非常类似于收购聚众。“任何一次谈判都是艰苦的，都要做出妥协和让步，但关键是，大家要站在未来的立场而不是各自的立场思考问题。”这是江南春进行收购的基本原则。 早在2005年和2006年，分众便和玺诚有过两次并购谈判，但都因当时双方对各自价值判断的差异太大而未果。“从不放弃在任何合适的时机以合适的条件，进行对分众发展方向有利的收购”，看准大势的江南春，收购的脚步并没有停住，直至看到玺诚上市招股说明书中详细真实的财务数据，江南春立即第三次启动和玺诚的谈判，这次是在和玺诚上市的时间表赛跑。
和当年的聚众一样，玺诚是分众在卖场电视广告领域的唯一竞争对手，从市场竞争和市场份额方面给分众造成了压力，直接导致分众卖场广告的利润率趋低。据分众财报显示，2006年第三季度分众卖场广告的毛利率为36.4%，而2007年同期这一数字已经下降至17.7%，卖场广告也成为分众各业务中毛利率最低的板块。是选择和玺诚对打，两败俱伤；还是选择并购，化敌为友，谋求更强的战斗力，这个选择题江南春已经做过一次了，此次也毫不犹豫。而对于并购中涉及到的换股，几乎是一个不用考虑的问题，因为从分众的并购历史中可以看到，无论是框架、聚众、分众无线还是好耶，通过换股形式，都在日后分众股价和市值的大幅上涨中成为获益者。
