爱华网系列专题：《投资技巧经验汇总：个人投资理财一本通》
高 37.15% 18.99% 9.91% 10.17% 8.64% 6.47% 平均 2.36% 2.02% 1.61% 1.45% 1.51% 1.60%
低 -19.75% -10.44% -5.21% -3.87% -2.68% -1.77% 从表1-2和表1-3可以看出在很短的时间里，普通股每年的投资报酬率是不连贯的，获利有高有低，亏损也有大有小，整个形态呈现随机的情况，在最好的情况下，每年可以赚到50%以上的报酬率，但最遭情况下，可能亏损37?5%，要简化分布这么混乱的众多一年期的数值，希望从中得到任何投资报酬率的“平均值”似乎很荒唐。 如果把投资时间延长至5年，一贯性和规则性会大幅增加。例如，亏损的时间会减少，获利的时间变得比较连续一贯，原因在于评估的时间一拉长，平均投资报酬率开始压倒单一年度的差异。 把期间再拉长到10年，投资报酬率的一致性会大幅提高，只出现了一次亏损，大部分时间都有5%-15%的获利，平均报酬率的力量更能压倒单一年度的差异。 时间再延长至20年，会更为提高投资报酬率的连续性，其中没有亏损的时间，全部都是获利，而且获利更趋近于长期预期投资报酬率的平均值。 虽然在每一种时间架构中，投资报酬率的分布范围显然有很大差别，却有一个持续不变的特点，在所有的情况中，实际投资报酬率的平均值几乎都相等。 了解上述资料的意义很重要，比如在我国，把“天气”拉长，拉到以长期为单位考虑时，天气也会变成有意义和可靠的气候。即要预测个别严寒或酷暑的日子很难，要预测会在哪一天出现严寒或酷暑更难，但预测春、夏、秋、冬何时到来，其冷暖如何，便有一定的规律可循。耐心的观察家可以看出天气真正的基本形态，使看来随机分布的每天、每月、每年的状态不再显得那么混乱，而是相当容易预测。 投资和天气一样，随着样本的大量增加，可以让我们愈来愈清楚了解母体的正常状态，而了解这种正常状态使我们能设计自己的行为，以利用占有优势地位的正常状态，不至于因为日常事件在短期内展现令人惊惶的变化而慌了手脚。 二、合理投资组合策略 对于大多数投资经理而言，建立投资组合是很特别的问题。它是在各种政策的限制下，完全透过个人不精确的滤镜解读，在信息不充分、甚至错误，而且变动的环境下，用巧妙而有效的方法，判定达到目标的最可靠的投资方式。 我们现在已经知道，投资组合的真正挑战并非借着低买高卖提高投资报酬率，而是如何慎重地接受适当的风险，得到长期可以预见的较高投资报酬率。 有效的投资组合管理有个明显的特征，就是消除我们“无意接受”的风险，但却慎重地接受预期的市场风险。 通过高明的选股，的确可能提高投资组合的价值。但是，最好应该把个股和债券投资看成是我们精心设计的投资组合的素材，这些投资标的可能是好的素材，也可能是不好的素材。但是就投资组合而言，这些素材必须让投资人提高报酬率或降低风险，或者既提高报酬率又降低风险，从而改善整个投资组合，这样个别投资标的选择才有价值。 一个有效的投资组合可以消除本可避免的和无意接受的风险，并且根据慎重选定的市场风险水准，尽量扩大预期报酬率。有效投资组合的预期报酬率高于风险相同的任何其他可行的投资组合的报酬率，其风险低于任何其他可行投资组合的风险。 建立这种有效的投资组合以后，再承受个股或类股的风险就没有道理，除非这种风险直接与某种机会有关，认为值得冒险，以便争取额外报酬。 投资组合可能承受较高的市场风险，从短期来看，增加的风险和预期报酬率并不相称，但从长期来看，冒这种风险可能得到较高的预期利益，是很值得的，这样的投资组合也是好的组合。例如，有一种投资组合其市场风险高于平均值20%，预期“额外”的投资报酬率应该是每年1?4个百分点（计算方法为1?2×7%（无风险报酬率）-7%），这就是风险与报酬率相配的组合。
