爱华网作者:叶檀
从提振信心上来说，有用，投资者不会觉得自己是后娘养的；但从推动中国股市走出低谷这一功利性目的来说，没用，因为平准基金推出难以抵挡大小非的洪流。 推出平准基金有几个拦路虎：大小非没有断根，全流通时代的大小限又源源而来，非流通部分数量一直占据大头。截至11月4日收盘，沪市总市值为90548亿元，流通市值为27029.93亿元，流通部分只占29%的比重；深市总市值为19746亿元，流通市值为9915亿元，流通部分占比约50%。 去年10月，沪深两市总市值达27.4万亿元人民币，流通市值达8.78万亿元人民币，流通市值占总市值约32%。大小限越来越多，政府有多少钱可以买单？如果类似于汇金这样的类平准基金拿出2000多万元人民币，市场只兴奋一天，连个大水泡都不起。 推出平准基金还需要解决技术问题。这笔基金从何而来？很多人认为巨量外汇储备就是现成的钱，以目前可以动用的4000亿美元左右的外汇储备，足以成立庞大的平准基金，解决股票市场的大小非难题。可外汇资产都是用人民币换来的，如果用外汇储备相当于再发行一遍人民币，用稀释所有国民财富的方式替大小非买单。事关庞大的财富重新分配，必须由全国人大代表进行票决，代替民众对此作出选择。可见，平准基金还要解决法律难题。 不解决大小非难题，推出平准基金不过是与虎谋皮，推出任何救市举措都会被化骨绵掌化于无形。政府不会干这等傻事，在博傻游戏中，还是让更傻的投资者接盘去吧。鉴于大小非已成市场明牌，投资者的众矢之的，不要奢望任何资金——不管是机构的还是个人的，肯充当傻钱。 套用一句话，大小非成为资本市场的三鹿奶粉，其中隐含的三聚氰胺就是不公平的利益分配机制，不光憋死了中小投资者，还会让有关方面最看重的股市融资功能化为泡影。8月份给创新类券商开设的直接投资业务试点，价值不大，二级市场僵死了，一级市场能独活吗？ 2006年5月18日，从这一天开始，所有的股票都是全流通股票；2006年5月25日，中东国际成为第一家上市全流通的股票，但更多的大小限隐藏其中，没有对价，没有宣传，仍然高溢价发行，IPO市盈率平均高达30倍，最高达到99倍。凭什么这些企业上市就被镀成金身？因为发行的时候大多数股票还是藏在深闺不流通。 出来混，迟早要还的。大小非、大小限成为吞噬非流通股股东信誉与管理层信誉的毒药，再不解决大小非，将使股改成果付诸东流，会使股改越来越像低价取得大小非流通权的骗局，到那时，股改的全流通积极意义被彻底消解。 解决大小非、大小限，其他所有的救市举措才能收效，要不然那些远兜远绕的救市举措最多能起到隔靴挠痒的作用。 拉长锁定期限、上市公司增持基本无用，真正有用的是减少大小非与普通投资者之间的收益差，资本市场不过是风险与收益，降低大小非收益减少普通流通股股东的不确定风险才有用：比如大非借上市公司之手回购注销，比如自愿锁定的大小非可以公告投资者，比如允许大小非、大小限流通，但根据大小非持股成本、上市公司股价高低征收累进制暴利税，对于非流通股比例低于法律规定的高溢价发行公司杜绝上市，或者发行警示公告——所有这些，都可以替大小非的不公平消毒
