爱华网■ 红周刊特约香港时富证券 李海 投资者信心很难在短期内恢复 历史性时刻终于出现了，民主党总统候选人奥巴马取得压倒性胜利，成为史上首位非洲裔美国总统，民主党进一步控制国会，令美国政权继20世纪30及60年代后再度出现一个高度自由派的政权，过去近30年主导美国的保守及自由市场经济主义思潮，势必被倾向干预市场的自由派所取代。亦如奥巴马自己所言：改变的时刻已经来临。那么，奥巴马的上台将给疲弱的美国经济以及低靡的全球股市带来什么样的变化呢？ 从宏观层面来看，奥巴马当选后将着重整顿美国金融监管制度。笔者认为，民主党在国会中占大多数议席，奥巴马施政会获得强大支持；加上美国民众对信贷危机反应强烈，这都有助重订格林斯潘时代定下的金融法规。对华尔街而言，这或许会带来一阵恐慌，因为奥巴马可能加强监管银行及投资产品，而为保障置业人士和借款者订立法律，金融业会因此受到一定冲击。在财政开支方面，奥巴马主张扩大基础建设以刺激经济，这一方面有助于弥补由于消费下滑导致的经济倒退，但同时也可能加大美国的赤字。因此，尽管短期美元有走强的趋势，从长远来看，美国的财政赤字与经常性项目赤字的不断扩大，将决定美元未来的走势仍然偏弱。 近期美国经济的基本面和股票市场的表现并不会因奥巴马的当选而发生太大转变，主要还是因为经济衰退已经不可避免以及投资者信心很难在短期内恢复。美股周二憧憬奥巴马将当选而大升一天后，投资者在得知奥巴马当选后，立即又把焦点放回经济衰退上（见图2）。美国私人雇主10月份减少职位157000个，较9月份的26000个的跌幅进一步扩大，亦多于市场预期的100000个。笔者预计美国雇主11月很可能减少200000个职位，直至明年下半年才有望好转。另外，美国供应管理协会(ISM)10月份非制造业指数跌至44.4，远低于9月的50.2，亦逊于市场之前预计的47.5，这说明美国服务业正在加速收缩。众所周知，服务业占目前美国经济活动近八成，它的走弱必将导致美国经济的衰退。所以，在对经济前景忧虑日益加深的情况下，美股后市的走势仍然不太乐观，道指再次下试8000点的可能性较大。 奥巴马当选对美国个别股份将产生不同程度的影响。奥巴马扩大美国医疗保障计划的政策，将使制药公司的边际利润收窄。由于担忧民主党全面掌控白宫和国会，美国药品价格将面临下调压力，但是，笔者认为此次医药股遭受的冲击或许比历届的美国大选后要轻，因为医疗问题短期内将被经济衰退所掩盖。此外，奥巴马表示将限制外国拥有美国航空公司股权比例，亦对航空股带来一定压力，相信未来走势会偏弱。另一方面，保险股可能是奥巴马上台的受益者，因为他的加税政策将鼓励富裕人士购买更多获减税优惠的保险产品，美国业务比重较高的保诚和Aegon，受益将较为明显。在能源政策方面，奥巴马鼓励美国石油公司于现在容许的钻油区进行钻探，同时加快发展新能源，打击石油投机活动。这项政策对美国石油公司影响较为负面，特别是在产能扩张方面，今后几年此类石油企业的盈利增长速度会逐渐减缓。 奥巴马上台不利于中国出口
中国方面，奥巴马上台后有可能会迫使人民币加快升值速度，并同时减低贸易逆差，将不利于中国的出口，中国赖以生存的制造业也将会受到进一步冲击。中国股市的基本面其实是跟着中国制造业运行的，前两年的大牛市只是制造业的回光返照。从2005年开始，中国制造业便已进入下行期，大量资金从制造业流入股市楼市，泡沫应运而生。在去年的原材料急升、人工成本上升、宏观调控以及人民币升值的因素共同作用下，中国出口制造业急剧恶化，最终导致泡沫破灭。所以，奥巴马上台对中国股市并无太多积极因素。A股市场疲弱，港股表现也不会太过理想，未来3个月，恒指应该在11000点到15000点的区间波动，明年上半年不排除有下试10000点的可能。 国际大宗商品方面，全球经济放缓导致需求下降，石油价格上升缺乏动力；但美元从长期来看仍然走弱，估计石油价格应该可以稳定在50美元以上的水平，但在70美元仍有较强阻力。笔者还是看好金价的长期走势，对金价未来的走势判断总结如下：美元小跌，金价上涨；美元大跌，金价下降。原因很简单，如果美元大跌，美国经济必定出现更严重的问题，全球需求将进一步下滑，所有商品价格都将继续回落，黄金亦不能独善其身。
