爱华网系列专题：直面金融危机
在当前国际金融危机形式下，给我国提供经济增长模式转型的机会，可借金融危机加速产业布局、加快经济结构调整与产业升级步伐。A股经过72%大幅度回调，投资价值和战略机遇又再次凸现，在当前政策向“左”与市场预期向“右”博弈过程，即使看空也不宜再做空了。
国元证券 刘 勘 这场华尔街导演跌宕起伏的次贷危机吸引了全世界眼球，尤其是今年9月15日雷曼兄弟宣布进入破产保护，其资产为6390亿美元，而负债却高达6130亿美元，净资产只有约260亿美元，负债权益比超过25倍，致使美国次贷危机迅速演变成席卷全球的金融危机，金融风暴像似恶魔展开巨大双臂猛烈摇晃着脆弱的市场，自2007年10月以来，全球被蒸发财富超过5万亿美元，给自然人、企业和社会带来巨大破坏作用。也波及到我国金融市场和经济领域，A股市场最大跌幅一度超过72%，市值被蒸发掉22万亿元。这场百年不遇的金融海啸吞噬大量社会财富，究竟谁是受益者或谁是受损者，笔者认为分析危机演变可能趋势或肆虐的时间，对A股市场演绎方式和投资策略选择或许有较大借鉴价值。 金融危机：美元继续绑架世界经济 在华尔街投资银行家们胡作非为而哀鸿遍野风声鹤唳的金融风暴中，近期美元却形成连续大幅度上涨走势？当前国际金融形式下，强势美元是符合美国利益，一方面，各国央行均持有大量美元资产（被绑架的人质），为避免它国抛售这些资产，美国货币当局必须保证美元稳定，以吸引海外机构继续购买美国国债，为美国救市方案实施提供资金，并尽可能降低美国政府筹资成本，另一方面，美元走强能有利于抑制通货膨胀，为美国货币政策提供更大空间。尽管金融危机使美元为核心的国际货币信用体系倍受垢病，但美元地位基础尚未出现根本性动摇，在过去7年以来，虽然美元贬值相对欧元升值，可是欧元区经济实力逊于美国，还有政策步调不能一致，金融市场分割且缺乏广度和深度等原因，欧元难以对美元构成实质性威胁。 随着金融危机扩大，市场发现受伤不仅是美国，欧洲、日本等其他国家经济衰退预期也逐步演变成现实，欧洲、日本、英国、等其他国家央行面临困境，说明精明的美国在危机还没有彻底暴露浮现时，已经将危机风险损失转嫁到世界各国身上。加之金融危机引发大规模还贷“去杠杆化”过程，必须用美元进行偿付，对美元需求自然随之增加，从而带动美元走强。资源性国家货币，随着国际经济增长减缓，有效需求下降，大宗商品出现暴跌，作为结算货币的美元，当然成为美元反转最好理由，与过去几年美元贬值一样成为商品期货市场炒家做多理由，两者相辅相成互动关系，大宗商品下跌带动美元上涨。 另外，共和党政府即将谢幕，民主党掌权在即，新总统奥巴马在竞选中，已经承诺“负债地结束伊拉克战争”，美元作为战争货币形象会逐步谈化，降低美元不确定风险，缓和美元贬值压力，投资人不再会刻意回避美元货币，所以美元出现上涨也就在情理之中，或许奥巴马标志着美元新一轮升值周期开始，因为美国现在最需要全世界恢复对美元信心，只要全世界保持美元信心，它的国债才能发出去，庞大救市计划才得以完成，只有美元坚挺才能继续绑架世界经济。 金融危机和“去杠杆化”过程，使全球流动性过剩一下转变成流动性紧缩，更为严重出现流动性陷阱，无论增加多少货币都会被人们储藏起来，为避免货币政策失效，缓解金融危机破坏性，全球央行联手降息，提供信用担保等措施向市场注入约5万亿美元流动性，以应对信贷紧缩和流动性不足。比如象美联储凭借其货币发行权，印制与救市计划7000亿美元国债相对应的美元，这7000亿美元可是基础货币，经过商业银行货币乘数作用，最后可放大6至10倍，世界上就会因此多出4至7万亿美元流动性，倘若全球央行携手注入约5万亿美元基础货币，市场信心总有一天会得以恢复，经过货币创造功能派生出一个天量巨额美元流动性，最终要回流到实体经济中去，这样大的基础货币派生出流动性，在正常市场时候远大于实体经济需要。美国金融市场需要一段时间休整与恢复，然后视实体经济运行状况作出进一步反映，近期国际货币基金组织预测，美国经济要到明年下半年才会复苏。当未来世界经济凸现恢复迹象时，或者投资者意识到资本市场能够顺利经受经济衰退的考验，这些基础货币将在货币乘数作用下派生出来，它们很快会返回市场。所以，现在相当数量各国金融机构“冻结”和个人“窖藏”（个人持有现金）资金，形式上流动性匮乏短缺背后，需要警惕一个真实的假象——天量通货的货币正在囤积和累聚。 金融危机：产生新的战略机遇
美国金融体系结构性主动调整，其他国家包括我国只是被动性接受。或将给世界金融秩序带来一次变革，呼吁改革国际金融货币体系，使之能够正确反映世界经济新变化，将催生金融新秩序。这样一来，国际金融危机对我国产生新的战略机遇，建立多元化外汇储备体系，大胆推进人民币国际化，积极实施人民币国际结算业务和人民币国际债券业务，稳定汇率增加金融市场话语权和定价权，提高金融竞争力，成为世界多元化货币体系中重要组成货币，减少我国货币政策和汇率政策被国际投机操作的可能性。抓住机遇加快资本市场发展与创新，实现资本市场结构优化和规模壮大，逐步建立起金融强国，为提高我国在国际金融市场上的话语权和定价权而服务。 在当前国际金融危机形式下，给我国提供经济增长模式转型的机会，可借金融危机加速产业布局、加快经济结构调整与产业升级步伐。虽然在国际金融与经济危机影响下，国内经济增长下滑还会继续，但是我国目前依然存在着城市化、工业化、市场化、国际化和人口红利的较大发展空间。如继续制约国民经济健康稳定发展的“瓶颈”-----基础设施的交通运输产业依然欠帐较多，如中国和美国国土面积相当，美国有27万公里铁路，而我国只有7万公里，差距甚大，目前我国铁路运输量只能满足实际需求量的54%，公路交通到处几乎都有不同程度塞车，急需加大公路建设投资，提高人流和物流速度，可见增大基础设施的交通运输产业投资，扩大内需刺激经济增长必将起到“纲举目张”的作用。 10月末，我国各类金融机构人民币存款余额45.83万亿人民币，实际贷款30万亿人民币，尚有近16万亿人民币在银行里“睡大觉”还没有被充分利用起来，加之现在受金融和经济危机的影响，各种生产要素价格都有不同程度下降，通货膨胀得到有效抑制，而且PPI和CPI仍在继续下滑，给实施积极财政和适度宽松货币政策提高有利条件和机遇，加快基础设施投资为龙头，撬动有效需求，实现经济增长方式的转变和产业结构升级的转型，所以，国家制定了扩大内需促增长的四万亿人民币投资计划，采取“出手要快、出拳要重、措施要准、工作要实”的16字方针，财政和货币政策合力保经济增长，可以说救经济就是救股市。在国家一系列宏观政策累计效应下，终究会折射当前疲软的股票市场上来，破除国际资本对我国股市发展的干扰，完善市场制度，健全金融体系，有效监管，规范发展，遏制扭转下滑预期和心态，重树市场投资者人气和信心，为股市逐步企稳创造条件，那么股票市场所需资金将不请自来。A股经过72%大幅度回调，投资价值和战略机遇又再次凸现，在当前政策向“左”与市场预期向“右”博弈过程，即使看空也不宜再做空了。
