爱华网通过虚增收益来虚构资产，那可是没有回头路的，性质要比隐瞒占资严重的多。两害相权取其轻，一些上市公司选择用隐瞒占资来掩盖其虚构资产的事实
文/夏草
据笔者多年观察，不良资产主要有三种业态：一是资产贬值，二是隐瞒占资，三是虚构资产。资产贬值是合规的，但隐瞒占资及虚构资产都是违规的。此外，也有人认为不良资产还有第四种业态，即不良资产注入，笔者觉得也很有可能，这也是上市公司不良资产的业态之一，往往是以不良资产填补不良资产窟窿，这是“以毒攻毒”。也有可能以不良资产注入直接掏空上市公司，但这比较少见。 不少上市公司故意混淆不良资产业态，如海王生物（爱股,行情,资讯）(000078)2005年度报出10亿亏损，涉嫌以资产减值掩盖隐瞒占资及虚构资产事实，金城股份（爱股,行情,资讯）(000820)及飞彩股份(000887)也涉嫌以存货盘亏掩盖虚构资产及隐瞒占资事实。这三家公司都以巨亏方式解决不良资产问题，这是最合算的一种做法，一亏百了。海王生物一亏10亿元，10个亿的占资就不要还了，何乐而不为？有些公司不但要报出巨亏，还要承认巨额占资及财务造假事实，这是最不合算的。 最近，笔者发现不少上市公司以隐瞒占资为名掩盖虚构资产，为什么要这样做？虚构资产往往是虚增收益导致，虚增收益不但是一种违规行为，且可能涉嫌不披露重要信息罪，而隐瞒占资也是违规行为，可只要将占资还上，监管部门一般不追究刑事责任，就是说隐瞒占资事后还有弥补余地，但通过虚增收益来虚构资产，那可是没有回头路的，性质要比隐瞒占资严重的多。于是，两害相权取其轻，一些上市公司选择用隐瞒占资来掩盖其虚构资产事实，下面我们来分析最近被立案调查的两家中小板公司：中捷股份（爱股,行情,资讯）及德棉股份（爱股,行情,资讯）。 中捷股份(002021) 直至4月22日中捷股份发布“隐瞒占资”公告之前，笔者对此公司并不了解。最近，通过分析这家公司，笔者怀疑该司隐瞒占资的时间与金额都超过了公告承认的事实。 近日飞跃集团资产链断裂的传闻导致笔者怀疑中捷股份并不是“隐瞒占资”那么简单，有可能涉嫌“虚构资产”，也就是说，中捷股份可能涉嫌“假占资，真造假”。中捷集团与飞跃集团都在浙江台州，台州是缝纫机之乡，据说拥有世界缝纫机的1/5产能。 在台州，飞跃知名度比中捷要高的多，飞跃老板曾受到多位党和国家领导人高度肯定，名气比浙江省委书记还要大，在缝纫机行业，他是先行者，也是绝对的老大，中捷是老二。如今飞跃陷入资金困境，根据其老板的解释，飞跃问题与外部环境及自身经营都有很大关系。 受人民币升值、用工成本增加、原材料价格上涨、出口退税率下降及行业无序竞争五大不利因素冲击，作为纺织行业的上游缝纫机制造业举步维艰，在这种背景下，笔者怀疑一些缝纫机制造商赔本赚吆喝。可是中捷股份近三年财务数据不能反映行业陷入衰退的事实。 从报表上看，中捷股份近三年收入及利润稳定增长，营业利润率也比较稳定，2007年度营业利润率下降了0.16个百分点，可毛利率上升了0.86个百分点。笔者怀疑：中捷股份近三年业绩可能有很大水分，因为虚增收益导致资产虚增，至少有部分所谓的“占资”是因为虚增收益导致。 笔者还发现，与标准部分(600302)中捷股份资产盘子与其基本相当，标准部分去年年收入12.46亿元，利润总额为1.53亿元，均比中捷股份高出50%左右。如果以行业龙头标准股份（爱股,行情,资讯）近三年财务指标与中捷部分对比，并没有得出中捷股份前三年业绩造假的结论。 那么比中捷股份更强的飞跃集团为何陷入困境？难道主要是自身因素导致？标准股份承认，目前赊销比较严重，造成资金回笼周期加长。笔者认为，即使飞跃也遇到了同样的问题，但不至于直接导致其资金链断裂。 标准股份与中捷股份都是上市公司，资产负债率较低，而飞跃集团主要靠贷款支持扩张，资产负债率高，这是不是导致飞跃集团资金链断裂的直接成因？或者说，没上市是飞跃集团资金链断裂的罪魁祸首？ 目前中捷股份声称所有占资已归还，可是从其2008年5月30日的公告可以看出，这个“归还”有很大的疑问，公告称用0.4亿元补充流动资金，可事实上之前它刚“收回”占资1.7亿元，怎么一下子流动资金就这么紧张？从中还可以看出，该公司包括应收账款2.61亿元及存货2.89亿元在内的资产质量也“不良”，可能需要计提减值准备，甚至涉嫌在流动资产科目隐瞒占资及虚构资产。并且，其账面5.5亿元货币资金的安全令人堪忧(主要是募集资金及归还的占资)。 德棉股份(002072) 德棉股份近日也公布了与中捷股份性质相似的公告，隐瞒占资被立案调查。不过与中捷股份不同，调查中捷的是浙江证监局，而调查德棉的是济南稽查局，中捷股份隐瞒占资2亿元，而德棉股份只有0.8亿元，两公司均声称立案调查时占资均已归还，可是不管是占用金额还是违规手法，德棉股份都是小弟，但德棉却受到稽查局的立案调查。 中捷股份隐瞒占资手法是直接虚构银行存款，而德棉是通过关联方或过桥公司拆借资金，出事的科目主要在“预付账款”，而不是“货币资金”。但笔者浏览了德棉股份近期的财报之后，推测这又是一起“虚假占资”案件。 德棉股份声称大股东违规占资0.8亿元，可是德棉股份自己都揭不开锅，2007年会计报表附注称：应付职工薪酬2007年12月31日余额较2006年12月31日余额增加69.45%，主要原因系本期欠缴医疗保险和基本养老保险所致。 该公司2008年第一季度支付职工薪酬是1940万元，连职工的社保都没钱交，德棉股份怎么有钱借给别人呢？我们再看一下该公司近三年业绩。 德棉股份的主业正是全行业不景气的棉纺业。一家公司如果连续多年微利，则极有可能不亏则已，一亏惊人，因为过去的微利都是“做”出来的，一旦报亏，就不是一个年度亏损，而是多年亏损累积释放。笔者怀疑德棉股份可能存在巨额的潜亏形成的巨额的泡沫资产，亦即，这0.8亿元隐瞒占资是假，虚构资产是真。 实际上，德棉股份基的建投资也很有问题。 上表固定资产是账面价值，已扣除折旧及减值，从表中可以发现，德棉股份产能与营收不同步增长，德棉股份2006年上市，固定资产上市以来增加了一倍多，可营收却停滞不前，2007年甚至比2006年略有下滑。 笔者初步判断该公司固定资产涉嫌减值、占资及虚构三种可能。因为常识告诉我们，如果连社保都没钱交了，是不会一年投入几个亿搞基本建设的，尤其是2008年第一季度又发生资本性支出0.66亿元，这明显存在异常。 财务质疑三原则 “不唯上，不唯书，只唯实”，这是陈云老前辈的格言，笔者认为，对财务质疑者来说这也是至理明言。 财务质疑的“不唯上”，是指不要被面上现象所迷惑，他可能是明星公司，可能是“名所”审计，可能是“名投行”保荐，也可能是炙手可热的行业，也可能是受到高层极力肯定和推崇；“不唯书”，笔者的“揭黑三宝”——账户、关联方、资金流入手等方法在审计教材及实务中往往不被强调或被忽略；“只唯实”，笔者颠覆了审计实务界很多错误认识，如不重视分析性程序、只注重上下年度的比较、货币资金出差错概率小、对波动小的科目不重视以及对现金流审计的忽视等。 银广夏之所以欺骗了很多人，就是其身上无数美丽的光环。多位党和国家领导人2000年先后视察了银广夏治沙产业基地，赞扬银广夏创造了千古奇观，不但治了沙，改善了生态环境，还促进了经济发展，做了一件大好事。新华社、《人民日报》、中央电视台等全国多家新闻媒体先后发表400余篇报道，中央领导和新闻界对银广夏的高度评价，这在沪深两市是极为罕见的。 笔者多次被问到同一个问题，“你觉得中国资本市场还有银广夏吗？”笔者每次回答都是否定的，如此低劣骗局在现代社会再无生存空间。但笔者忘了，银广夏治沙神话还在延续，只不过从贺兰山转到库其漠，继银广夏前主席被广大媒体树立为治沙英雄之后，西部又有一家上市公司老板被央视树立为治沙产业的领袖，该公司也受到了党和国家领导高度肯定。遗憾的是，该上市公司多次遭到笔者强烈质疑。 目前来看，笔者判断基本是正确的。作为一位财务质疑者，要恪守“不唯上，不唯书，只唯实”三原则。
