爱华网采访·撰文/汪洋
降息通道的形成，使得已成为投资者“新宠”的债券市场有望持续走牛。 10月20日，今年第五期凭证式国债上市。 清早8点，距离银行开门营业还有一个小时的时间，但北京市各银行网点门口早已排起了长龙。开门仅仅5分钟，工行北京某网点75万的额度就被排在前两名的市民全部购买。 同样的情况也在其他各家代销行上演着，北京银行统计信息显示，该行140多家网点的2.4亿元额度在开门30分钟后全部卖完。
“没买到别着急，明年会大量发行国债。”银行工作人员小张安慰着失望而归的排队者。有来自国家发改委系统的消息称，财政部和国家发改委正在酝酿扩大明年国债的发行规模，坊间传闻2009年的国债规模将高达1.3万亿元。 今年以来，随着股市的持续走弱，具有“避风港”之称的债券市场已成为投资者的“新宠”，为了应对宏观形势的改变而趋于宽松的货币、财政政策，也有力支撑着债券市场的持续走强。 降息通道业已形成 愈演愈烈的金融海啸迫使全球央行掀起新一轮降息风潮，中国央行也再次选择了与世界同步。10月29日，中国人民银行宣布减息：从2008年10月30日起下调金融机构人民币存贷款基准利率。 央行在不到两个月的时间内三度降息，若从9月16日首次降息起算，一个多月内一年期贷款基准利率已下降0.81％，前所未有的政策力度引起了各方人士的高度关注，也推动了债券市场的走强。 业内人士表示，由于全球经济持续衰退，新一轮降息预期骤然升温，中国央行年内再次减息的可能性也越来越大。兴业银行资金营运中心首席经济学家鲁政委日前指出，年内还存在降息1次的可能性，到明年末可能累计会降息4~5次；年内准备金率可能下调2~3次，到明年末主要金融机构（5大国有银行）的法定存款准备金率可能下调至10％~12％；年内预计还将对部分定向央票进行解冻，以此昭示信贷限额调控的完全取消。 业内人士分析，降息通道的形成将使得市场资金面逐步宽裕，债券市场有望持续走牛。 增发国债可以期待 “为保经济增长，不仅货币政策要转型，财政政策也要有所调整，虽然现在还不能确定是否可以称之为‘积极性财政政策’或‘扩张性财政政策’，但可以肯定的是，政策力度要加大，减税、增发国债等财政调控手段在明年会比较常见。”财政部财政科学研究所副所长苏明如是说，他认为长期建设国债应该适当增加力度。 据《中国经营报》报道，来自发改委的消息称，财政部和国家发改委正在酝酿扩大明年的国债发行规模，其总量有望达到2000亿元。北京大学中国经济研究中心宋国青教授表示“（传闻的）2000亿其实只是一个很小的数目。” 与宋国青教授持相同观点的学者大有人在。莫尼塔首席经济学家马青对比1998年的宏观经济情况及当年的国债发行规模，估算出了2009年的国债规模。1998年，国内生产总值为78345.2亿元，2007年国内生产总值达到了246637亿元，1998年中央财政共发行国债3891亿元，按照现在的经济规模估算，2009年发行国债的规模将超过1.3万亿元”。中金公司首席经济学家哈继铭也在一份报告中提出，2009年财政政策将转向扩张，预计国债发行规模将由今年的约7500亿人民币提高到13300亿元。 尽管具体规模会有多大，现在尚不得而知，但明年国债的发行规模将扩大已成为不争的事实。 长城证券分析师杨小青表示，中国在面临经济增速下滑，税收减少的情况下，加大国债的发行规模，目的在于增加国家投资，从而拉动国内生产总值的增长。通常情况下，国家每1元国债资金可带动10元社会投资、6元银行贷款。如果发行1.3万亿元的国债，直接刺激的社会投资额将高达13万亿元人民币之巨。“这是国家刺激经济增长重要举措之一，也是宏观调控的重要手段。”业内人士表示。 尤其在当前利率走低，国债收益率也随之下滑的时候，国债仍能面市便被一抢而空，也反映出当前资本市场低迷，投资者投资理念经过股市暴涨暴跌的洗礼已趋于理性，当前以追求稳健、保本为主要特征，这也是推动债市转暖的一个重要力量。 债市持续走牛 实际上，降息对债市的利好，已经体现了一段时间。在所有的投资市场中，债市的表现称得上是一枝独秀。三季度，上证国债指数涨幅达到2.57％，沪深两市企债指数分别上涨了5.42％和4.45％。在10月30日央行降息的利好刺激下，上证国债指数连续刷新历史新高。11月2日，上证国债指数最高到了118.99点，最终报收于118.95点，都创出了历史高价。 尤其是进入今年9月份以来，在两个月的时间里，上证国债指数就走出了一波强劲的上涨行情，期间该指数的涨幅高达4.37％。尽管涨幅不足5％，但同期上证指数下跌了28％。 近日披露的基金三季度报告显示：三季度债券型基金实现当期利润24.94亿元，居所有基金类型之首；而同期股票型基金亏损1849亿元，混合型和QDII分别亏损772亿元和164亿元。 因此，当看到投资国债的人群中出现年轻人的身影时，我们也就不会很惊奇了。与以往购买国债者全是老年人不同，今年国债的购买人群中多了不少年轻的股民、基民，“股市低迷，国债是个很不错的投资渠道。”孟小姐就职于某银行，投资股票已有四五年时间，本轮暴跌中损失不小，在A股降至3500点的时候，就悉数撤出，将资金分散投资于银行存款和国债。“10月20日，我幸运购买到了10万元国债，3年期利率为5.53％，5年期5.98％，虽然比上次的3年期利率为5.74％，5年期利率为6.34％要低一些，但在当前的投资环境中，能有这样的回报，我已经很满足了。” 一位分析人士告诉本刊，今年债市回报率较高主要源于两个因素，一方面是因为经济下滑，银行更愿意将资金投资债市，下调存款准备金率释放的资金也有许多流入债市；另一方面，从股市、楼市中流出的大量资金也流入债市。 该分析人士表示，降息周期中，国债不断走强是肯定的。但对前期暴涨、近两周又暴跌的企业债而言，并不是实质性利好，其前期暴涨，已经透支了好几次的降息空间，再加上宏观经济下滑，企业信用风险不断加大，这都可能造成降息后企业债不涨反跌。 不过，杨小青对最近一直处于减持状态的企业债和公司债的未来走向比较乐观，她认为，经历了前期的暴涨，目前的调整过程是必要的，当国债、金融债投资收益率下降的时候，它们的价值就会再次凸现出来，尤其是那些信用评级比较高的信用品种，“其投资价值也会越来越高”。
