爱华网各国先行指标加速回落，外部经济环境不容乐观。投资者的避险意识持续上升，造成资金流出高息货币及新兴市场，回流美元、日元资产的现象。但长期来看，不断上升的预算赤字和贸易保护主义风险，不利美元汇率。
汤小生、崔嵘 各国先行指标加速回落 外部经济环境不容乐观 经济合作发展组织（OECD）公布的9月份先行指标继续回落，OECD国家经济加速下滑，新兴经济体也步入下行周期。经修正后的OECD国家先行指标环比下降1.5个点，同比下降6.1个点，降幅较前几个月加快。从各国数据来看，先行指标同比降幅最大的依然是欧元区；中国先行指标继续跟随OECD指标回落。JP摩根全球制造业采购经理人PMI指数10月份再创该指数设立以来的新低，降至41.0，为连续第5个月低于50临界值，制造业萎缩幅度进一步加剧。信贷危机对实体经济的冲击正在加深，新订单、产出和就业指标均急速下滑，降幅远超出市场预期。美国制造业近期的萎缩最为显著，产出和新订单指标降至1980年经济衰退中期时的水平；欧元区制造业的萎缩也进一步加剧，区内四大经济体的指标持续下降；新兴经济体未能幸免，先行指标加速回落，未来需求不容乐观。 银行间拆借利率回落 去杠杆化仍将持续 国际银行间美元拆借利率持续下降，截至11月24日，3个月美元LIBOR与OIS利差缩小至1.70%，自10月上旬最高利差3.66%回落了两个百分点，金融市场困境略有缓和，但信贷危机对于实体经济的冲击正在加深，救助实体经济的措施短期难以见效，市场依然笼罩在一片经济衰退忧虑之中。G20国峰会只是提出了需要解决的问题，并为给出具体执行方案。投资者的避险意识持续上升，金融机构“去杠杆化”的操作仍将延续下去，日元资产套利交易大量平仓，造成资金流出高息货币及新兴市场，回流美元、日元资产的现象。 欧元兑美元汇率依然高估 在美国次贷危机逐步演变为全球金融危机的背景下，美元指数却转而走强。自今年7月份以来，美元兑欧元升值近20%。我们根据英国经济学人杂志公布的汉堡指数测算了截止2008年11月19日各国货币相对于美元的高估幅度。按购买力平价理论计算，目前北欧货币、英镑、欧元兑美元汇率存在不同程度高估。按美元指数中的六种主要货币权重计算，美元指数目前还有约18.5%的升值空间。降息幅度预期和大范围去杠杆化进程决定了当前主要货币汇率。投资者的避险意识持续上升，日元资产套利交易大量平仓，造成资金流出高息货币及新兴市场，回流美元、日元资产，这种趋势仍将延续，利好日元和美元。奥巴马当选美国新任总统，短期利好美元。与麦凯恩更激进的“自由贸易”主张相比，奥巴马当政后更有望出台大规模的财政刺激方案。短期对美元利好，因为这在一定程度上显示出美国政府在危机管理能力上更为主动；积极的经济刺激方案有助于美国经济及早走出衰退阴影。但长期来看，不断上升的预算赤字和贸易保护主义风险，不利美元汇率。贸易逆差收窄有利美元短期走势，长期将重回贬值通道。美国9月份贸易逆差大幅收窄4.4%，为2007年10月以来的最小水平，贸易逆差的收窄也强化了美元汇率上涨势头。疲弱经济数据无碍美元走势，避险情绪有望继续支持美元。在当前环境下，疲软的美国或欧洲数据均会加剧市场中对于经济衰退的担忧，促使投资者为避险而追捧美元，为美元带来支撑。 作者单位：国信证券
