爱华网全球化最大受益者 谁是降息的最大受益者
红周刊记者 马曼然 降息谁受益 机构现分歧 针对降息的最大受益行业，机构普遍看好房地产，也有部分机构看多电力、造纸，而银行业的分歧较大。 比如，据国信证券分析师方焱测算，2007年年报显示，上市房地产公司总负债约2300亿元，此次降息直接减少财务费用25亿，相当于房地产板块每股增加3分钱的利润。从刺激消费的角度看，有利于购房者减轻负担，以20年的月供看，央行年内的4次降息，已经为消费者累计减少16％的月供。方焱还认为，此次降息将会有利于房地产股展开一轮反弹。 上投摩根的观点是，利率降低对减轻房地产、航空及负债率较高的制造业上市公司财务负担有所帮助。从银行业来看，此次降息基本上是存贷款利率同比调整，而1年以上的利率调整大于1年以下的利率调整幅度，考虑到银行中活期存款占比较大，对银行的息差有不利影响。但从另一个层面来看，利率的降低对银行控制坏账率有好处，可以提升银行的资产质量。 到底谁才是降息的最大受益者呢？记者分别在钢铁、地产、造纸和电力等机构认为降息受益最大的行业中挑选龙头企业，通过测算它们的财务数据与净利润比例，加以判断。 通过财务数据看降息的影响 由于一些企业的财务费用和净利润的半年报数据受到其它因素的影响较大，所以附表中的财务费用和净利润数据没有取2008年中报。 为弄清楚降息对企业净利润的贡献程度，我们应该计算企业的利息支出占净利润的比例。虽然上市公司的年报中并没有注明财务费用中的利息支出额度，但对于大多数企业来说，利息支出是财务费用的大头。所以参考财务费用与净利润的比例，我们大致可以看出降息对企业的影响程度。 从附表中可以看出，宝钢股份与武钢股份的财务费用与净利润的比例分别仅为10.85%和2.6%，万科A为7.43%。而另外两个行业的代表，造纸业的华泰股份、晨鸣纸业和电力业的华能国际、国电电力，其财务费用占净利润的比例均高于30%。 通过对比我们发现，钢铁和房地产的利息支出在上述行业中的比例是最低的，而电力、造纸才是对降息最敏感的两个行业。 大幅降息难救高房价 那么，为什么每当降息时人们往往最看好地产股？究其原因，长城证券研究所所长向威达认为，降息除了能减轻房地产企业的负担以外，另一个关键因素在于，降息之后人们购买房产的利息支出将大幅减少，相当于变相地降低了房价，有利于刺激房产销量。 尽管降息有助于节省贷款买房的资金成本，但申银万国分析师殷姿认为，降息不会改变房地产行业下行趋势。在殷姿看来，一方面，此次大降息主要不是针对房地产，而是宏观经济，降息所节省的那部分购房成本并不会从根本上扭转当前房产市场的供求关系。以首次置业（两成首付、优惠利率）、总价100万元、10年期等额偿还法计算：连续4次降息后，本金利息比降息前下降了8.69%。另一方面，虽然银行信贷整体有所放松，但是基于风险控制，未来将继续收缩开发商信贷，而销售的低迷以及库存的不断增加将进一步加重开发商的资金压力。事实上，前期的房产新政出台后，整个房地产市场的反应也相当冷淡，深圳等地的成交量不仅没有上升，反而继续下滑，银行也大多对放贷新政持观望态度。 而利率仅是影响房价的因素之一，并不能改变房地产市场的趋势。2004年末至2007年末的加息未能阻止房价上涨，目前的减息或许也不足以阻止房价下跌。美国自从2006年房价开始下跌以来，次贷危机不断加重，美国的利率从5.25%一路快速降到目前的1%的历史最低水平，美国的房价仍然一路下跌。 二级市场上，在降息前大幅走高的地产股，在降息后出现了回调走势。今年以来虽然国内整体房价没有显著下跌，但地产股最深则普遍下跌80%左右。国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松教授日前分析，地产股普遍跌去80%的水平，隐含的假定是房地产价格可能要下跌20%～30%。 降息继续削弱银行盈利能力 降息对银行业到底是利好还是利空？机构对此出现了分歧，国泰君安分析师伍永刚认为，此次降息对银行业的积极影响主要为两大方面：一，货币供给增加，促进了市场流动性，增加了银行的贷款需求；二，减轻了贷款企业的财务压力，降低了银行不良贷款的预期。 但有业内人士认为，从中长期来看，存贷款利差因基准利率的下降会继续收窄，而利差是银行的主要利润来源。因此，预计降息举措对银行业明年的表现将有比较明显的负面影响。 根据机构的测算，此次降息将导致14家上市银行的利差下降0.19%。而据相关资料显示，目前，国内银行业的实际业务形成的利差为4～5个百分点。而存贷息差的国际平均水平是1.5～2个百分点。即使在利差较高的北美地区，也不过只有2.5个百分点。银行业的主要利润来源存贷利差的下降趋势仍在继续。 二级市场上，与地产股一样，银行股同样在降息之后出现了下跌走势。中期来看，对于估值水平已经大幅降低的银行股，在行业趋势不利的情况下，投资者也可以采取与地产股同样的波段操作方式。
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