中国股市 主力 资金 资金回流中国股市



  撰文/钮键军

  从11月中开始的一波行情,与其说是信心的回复还不如说是钱堆出来的,这种缺乏基本面支撑的股市,还是小心为妙。

  从中国政府宣布巨额的经济刺激计划以来,中国的股市开始了一波前进的反弹行情s。从11月10日到15日,上证综指的周涨幅超过了13%。这创下了半年以来A股市场的最大单周涨幅。

  不仅如此,在A股上涨的同时,周边包括欧美股市则是连阴行情。一些市场人士慨叹,中国的股市终于与外国脱钩了。而他们将这种现象的出现归因为市场对于中国经济前景充满了信心。

  对此笔者不敢苟同。不说中国的刺激计划是否真正能够奏效尚是一个未知数,即便真的奏效,由于政策的时滞性,中国经济基本面最快也要等到明年一季度才可能向好。

  这也显然不是一次拉高出货的行情,而真正的原因或许是大量资金重新回归A股市场所致。因为股票是一种资产价格,钱多了股票就会涨,而少了就会跌。

  从国内资金角度来看,随着中国央行配合“适度宽松”货币政策的各项政策出台,中国银行业的流动性大大加强。此前中国央行连续两次下调法定存款准备金率,理论上此举向各商业银行注入了至少3000亿元的资金。

  不仅如此,央行为了增加银行系统的流动性,调整了央票的发行频率,暂停发行 3 年期中央银行票据, 调减 1 年期和 3 个月期中央银行票据发行频率(从此前的每周一次,改为隔周一次),适时增加短期正回购期限品种,央行还减缓了央票的发行周期。央票发行此前是央行回收货币的一种重要手段。而减少央票发行则可以向银行投放更多的货币。

  从现有数据来看,央行9月份一个月向市场投放了854亿元的基础货币,而前8个月仅有496亿元。如果按货币乘数为五计算,央行9月份就向市场注入了4000多亿元货币。

  曾有一位国际对冲基金的研究员向笔者透露了一个信息,央行的基础货币投放速度是中国A股市场最好的先行指标。这次或许他的模型再次被印证。

  央行此举的目的是为了促使商业银行加快信贷投放的力度。但从目前的情况来看,各商业银行出于利益最大化的考虑,在经济前景不甚明朗的背景下,惜贷现象依然严重。因此尽管不能断言有银行资金流入股市,但在中国市场银行借贷资金曲线进入股市是屡禁不止的现象。

  国际市场资本流动也是造成A股上涨的原因之一。从中国宣布新的经济刺激之后,大量美元开始回流香港。

  这从香港金管局近期的货币政策上可以窥见一斑。11月11日,金管局再次向银行系统注入30亿港币的流动性。这是9天来,香港金管局第八次进行类似操作。

  造成这种局面的重要原因是,在今年9月香港东亚银行遭遇挤兑浪潮后,为了防微杜渐,避免外资大量撤离香港,香港特区政府宣布执行100%的存款保障制度。此举的出台,使得大量海外资金非但没有撤离香港,反而招来了更多的海外资金到香港来避险。

  由于香港实行的是联系汇率制度,也就是美元和港币要保持在1:1.78左右,其上限是1:7.75,下限是1:7.85。如果逼近上限,金管局就会抛售港币,平抑港币的升势,相反,金管局就会抛售美元,提高港币的汇率。

  而大量美元资产进入香港,致使港币屡屡触及7.75的上限,这就迫使金管局被迫出手。

  当然可以看出,中国政府的经济刺激计划也成为11月10日后,美元资产继续涌入的一个借口。

  而大量美元的进入对于中国内地A股无疑也是一个利好。资金量的增多,必然会导致香港资产价格的上涨,而在全球房地产不景气的情况下,推升香港股市将成为一些风险偏好型资金的首选。可以看到的是,香港的国企指数在近两周来已经有了近20%的升幅。而目前A股市场的上扬,或许将带动H股的反弹,这反过来或许将成为A股继续走强的一个理由。

 中国股市 主力 资金 资金回流中国股市
  不仅如此,香港的资金进入国内相对更加便捷,而如果香港股市跟随美股下跌的话,会使得部分套利资金选择转战内地。从而增加A股的反弹动力。

  因此,从目前资金面的考虑,目前这一波行情更像是资金推动型的上涨,而中国政府的刺激政策给了这种操作一个合理的操作题材。但无论如何缺乏基本面支撑的行情,是非常不牢靠的。在经济前景明朗前,投资还是小心为上。  

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