爱华网国际原油价格自147美元见顶以来一路狂跌，尤其是上周纽约市场原油期货价格连跌五天，创下了高达25％、自1991年海湾战争以来最大单周跌幅，油价持续暴跌也给我国的燃油税改革提供了绝佳机会。
陈 平
12月5日，发改委、财政部、交通运输部和税务总局发布公告，就《成品油价税费改革方案(征求意见稿)》向社会公开征求意见： 1 ．取消公路养路费等收费：取消公路养路费、航道养护费、公路运输管理费、公路客货运附加费、水路运输管理费、水运客货运附加费等六项收费。逐步有序取消已审批的政府还贷二级公路收费。 2 ．成品油消费税单位税额安排：汽油消费税单位税额由每升02 元提高到1 元，柴油由每升0 . 1 元提高到0 . 8 元，其它成品油单位税额相应提高。汽、柴油等成品油消费税价内征收，单位税额提高后，现行汽、柴油价格水平不提高。 3 ．成品油消费税收入的使用：这次调整税额形成的成品油消费税收入一律专款专用，主要用于替代公路养路费等六项收费的支出，补助各地取消已审批的政府还贷二级公路收费，并对种粮农民、部分困难群体和公益性行业给予必要扶持。 4 ．实施时间：成品油价税费改革方案自2009 年1 月1 日起实施。 此次燃油税改革，对促进经济结构调整、公平和规范税负、鼓励节约能源和保护环境具有重要意义。燃油税新政将对我国汽车的汽油、柴油征开征燃油税，收税方式为在燃油销售中进行捆绑式收费，原来的养路费变成了一种与燃油量捆绑的从量征税品种。在全球性能源危机的背景下，这次燃油税的推出将改变原有汽车养路费中诸多不公平之处，体现“多用多缴，少用少缴”的原则。同时，从量征税也有助于整个社会形成节约资源的风气。总体来看，此次燃油税改革并未大幅增加企业和个人的税负负担，而是将税负负担进行了重新分配。对多数提供高能耗产品和服务的相关上市公司，生产和消费中的税负负担将会加重而构成利空；对部分价格转嫁能力强的高能耗生产、消费的上市公司而言，燃油税的征收对其影响为中性；对于提供相对低能耗产品和服务的上市公司而言，则构成利好。 从行业板块来看，燃油税改革将对石油石化、新能源、汽车汽配、运输物流和高速公路等板块产生较大影响。 石化能源 对石油石化上市公司的影响要从长期和短期两方面来看。短期而言，燃油税改革后油价不会有大的改变，而原油的需求在短时间内也不会大幅的下降，因此在目前国际油价下跌的背景下，改革对石油石化类上市公司的短期股价冲击不大，影响为中性；长期而言，燃油税开征意味我国燃油价格制定机制与国际的逐步接轨、燃油价格市场化程度加强，在全球能源紧张的长期趋势下油价上涨概率大，因此对垄断我国大部分燃油市场的主中国石油（601857）和中国石化（600028）等大公司将会获得更加稳定的垄断利润，在新的价格机制中受益。 作为燃油替代品的新能源，因为石油工业使用成本的上升将获得需求量的增加，从中受益的新能源上市公司主要有，天威保变（600550）、金风科技（002202）、东方电气（600875）、天马股份（002122）、安泰科技（000969）等。 汽车汽配及运输
燃油税改革对汽车消费需求存在短期刺激，从中长期来看属于中性。燃油税征收相当于每升汽油0 . 8 元，每升柴油0 . 7 元，根据总量测算，基本相当于养路费等主要费种的征收和对粮农及公交等公益性行业的补贴。从总量上看，燃油税征收体现的主要是费改税，财政收支基本平衡，由于征收方式的改变，中央政府和地方政府在财权和事权上的重新划分和税收返还等行为属于应有之意。从总量上来讲，费改税的实质对于汽车等主要用油领域属于中性，如果未来税额或税率变动则需进一步分析。但从短期来看，由于国际油价快速大幅下降，当前国内销售的油价水平已经显著高于国际均衡水平，国内油价存在较大幅度的下调空间，燃油税执行的同时（09 年1 月1 日）会改革成品油价格形成机制并下调油价，保证终端油价不上升。从当前国际油价水平来看，我们预计明年1 月1 日终端销售油价相比当前价格会有所下降。油价略有下降，并取消养路费，对短期汽车消费需求会形成实质性刺激，国内汽车用户从09 年开始终于能够享受国际油价下跌的益处。 物流方面，在实施燃油税之前，养路费按月缴纳，与行驶里程无关，实施燃油税之后，燃油税从量定额征收，完全体现了“多用多缴，少用少缴”的公平原则。考虑到高速公路收费标准的不同和高速公路收入的来源结构，更关注该改革方案对大中型客车和货车用车成本的影响：1)对大中型客车车流的影响分析：对于中长距离的出行，更多的有车一族可能会选择火车、大中型客车作为首选出行方式，特别是“十一五”期间我国铁路发展进入大发展阶段，未来对公路客流的分别不可避免；对于商务车以及政府用车，由于其对成本的不敏感性，影响不大；2）对于货车车流的影响分析：尽管从测算数据来看，改革后的方案能够部分降低货车的用油成本，对其形成一定的利好。但从长期来看，一方面由于国家近年对铁路行业的投资加速，导致未来铁路将分流公路货流，另一方面，超过一定运距后，燃油税长期来看会增加货运成本导致部分货源向铁路运输转移，使得这种用油成本降低的相对优势被大大削弱。但是，公路运输由于其门对门运输的便利性、高效快捷、运输产品结构的特点，铁路会分流部分公路货源，但是具体分流影响大小目前无法做出明确判断。 燃油税改革对各汽车、运输类相关上市公司的业绩影响不一，燃油税征收后对于小排量汽车和日均耗油量少的消费者而言，能够缩减开支；而对于高排量汽车和日均耗油量多的消费者而言，开支将增加较多。因此，小排量汽车因其耗油少将大行其道，汽车板块中生产小排量汽车及相关汽配的上市公司将直接受益，如一汽夏利（000927）、海马股份（000572）、江铃汽车（000550）、一汽轿车（000800）、上海汽车（600104）和长安汽车（000625）等；汽配方面有银轮股份（002126）等。 高速公路 本次成品油价税费改革不直接影响公路板块上市公司收入模式。本次改革，燃油消费税主要替代的是公路养路费等费用，并提出逐步取消政府还贷二级公路收费。公路板块上市公司经营的主要是高速公路以及少量一级公路，这些公路的收费并不会随着征收燃油税而取消。因此，此次成品油价税费改革并不会改变公路板块上市公司的收入模式。 政府还贷二级公路收费的逐步取消不会对高速公路产生明显分流。政府还贷性质的二级收费公路是我国收费公路体系的主要组成部分，里程大约占我国收费公路里程的60%左右，其收费标准相对高速公路极低，即使取消此部分收费也不会导致车辆走普通公路的成本大幅度降低；同时，高速公路的燃油经济性、良好的行车环境以及相应的时间效应决定了普通公路无法比拟的优势，取消相关收费难以形成实质性竞争 目前的《征求意见稿》中并未给出取消政府还贷收费二级公路收费的明确时间表，其实际执行情况更多要依赖于政策的博弈。通行费收入和道路收费工作，一直以来是地方财政收入的一个重要来源，在当前经济状况下，地方财政普遍吃紧，短期内快速执行相关政策的可能性不大，同时还涉及到人员分流问题，加强了相关工作的难度。此外，还贷收费公路一般收费期限为15 年，目前的二级公路大多数已经收费相对长的年份，本身就存在收费期限逐步到期的内在问题。所以，其影响也均在市场预期之中，不会对高速公路产生值得关注的分流。 东吴证券认为由于高速公路本身具有节油效果，燃油税的推出将使高速公路的竞争优势愈发突出，因此高速公路板块将受益于此次的燃油税改革。主要的上市公司有中原高速（600020）、粤高速（000429）、福建高速（600033）等。而从事运输物流的上市公司中，公路水路的客货运公司将遭受成本上升的压力，影响偏负面。该类上市公司主要有：南京中北（000421）、巴士股份（600741）、大众交通（600611）、宁波海运（600798）等。
