爱华网作者:陈勇/文 如果中国依照现有模式实现经济复苏，那么最早要等到2010年中、最迟要等到2013年，因为那时美国就业增长才能见顶。而中国4万亿计划的最佳选择也需要直接刺激消费。 美失业率最早2010年触顶 全球都在寻找当前危机何时见底的经济线索。与不同于大多数经济指标的是，就业数据的波动完整而平滑，无需借助计算工具就可以观察到其周期性。因此从就业指标切入，观察经济的周期性波动，不失为一个争议较少的方法。
美国最新的就业情况是，2008年11月失业率达6.3%，这是从2007年3月份4.4%的低点一路攀升而来的。在这20个月里，有大约160万人不幸地加入到了这410万人左右的失业队伍中。 但这还没有结束。历史告诉我们，但凡每一次大的经济（金融）危机，就业市场的调整显著长于20个月。当本世纪初的网络泡沫破灭时，美国失业率从2000年二季度3.8%的低点攀升至2003年二季度6.3%的高点，持续了3年时间；第二次石油危机时，美国失业率从1989年二季度5%的低点升至1992年二季度7.8%的高点。更为夸张的是第一次石油危机，美国失业率从1969年二季度3.4%的低位，经历了一个小幅波折，一直攀升至1975年二季度的9%，历经6年。 以此类推，大概在未来2-5年的时间里，即最早于2010年中、最晚2013年，美国失业率才会见顶。 美国就业左右中国复苏 这意味着什么？首先，对于GDP来说，失业率是一个相对滞后的指标。由于就业合同和工会力量的存在，当GDP增速下滑、需求开始减少时，企业最先的反应是减少开工，这表现为设备利用率开始降低。随着企业盈利的减少和设备闲置的进一步增加，就业人数才开始减少。而当需求开始回升，企业首先是扩大开工从而增加产出，当产能进一步扩大受限时，企业便开始投资以扩大产能，企业对劳动的需求开始增加，于是失业率才逐渐降低。 也就是说，就业好转是供给和需求都开始增加的确定性证据，是GDP见底的充分条件。从美国历史情况看来，GDP回升领先于就业好转最少一个季度，多则一年。 其次，相对于总产出来说，就业与收入变化更加同步。因为就业形势的好转不仅意味着就业量的增加，也意味着个人工资收入水平的提高，反之则相反。个人收入增加将改善收入预期，从而私人自主性消费支出也随之扩大。 也就是说，在GDP回升和就业好转导致的消费增加之间，存在一个产能和投资增加的过程。认清这一点，比清楚GDP和失业率指标之间存在时滞更为重要。 这种重要性是对中国经济复苏而言的。在此前全球经济分工体系中，中国和美国成了密不可分的两极：中国生产和储蓄，美国融资和消费，这种失衡格局是导致当前金融危机的一个根本原因。危机爆发后，美国消费下降，导致中国出口减少，生产过剩问题凸显，这是金融危机对中国经济最主要的打击。 如果中国经济依旧按照现有模式实现复苏，那么对于中国来说，美国就业增长比美国GDP增长更重要，因为中国现有模式的增长更多地是满足美国消费需求，而不是投资需求。 当然，基于上述逻辑，我们还需要考察欧盟就业市场改善时间，因为欧盟占中国对外出口份额达到25%，比美国还更大。但鉴于欧盟社会福利制度更为完备，劳工保护力度也更强，其消费需求变化与就业率增减之间的特征不如美国显著。因此，我们采用美国就业市场作为观测指标。 因此，在美国GDP回升到就业改善的时滞期间，中国厂商的机会并不大。这意味着，在现有模式下，早则2010年、晚则2013年，当美国就业好转从而消费增长有实在的基础以后，中国过剩产能才可以顺利释放。 拉动中国外需两大前提 上述划分全球经济格局虽然过于简单，但有助于我们理解问题的实质。当我们在全球背景下考察中国的经济刺激政策时，中国“做好自己的事情”不仅仅是“4万亿”那么简单。因为如果外需对中国未来经济增长依然重要的话，则以下两个因素值得推敲。 首先，奥巴马经济刺激计划对中国外需的影响多大？从公开信息来看，奥巴马经济刺激计划有两个要点：一是5000亿-7000亿美元的基础设施建设和改造，这将增加美国国内的投资需求，这对中国出口的直接刺激作用不大，因为对于中国来说，从满足美国的中低端消费需求，到满足美国的投资品需求，还有很长的路要走。 二是两年内创造250万个就业机会。按照美国劳动力总数1.53亿计算，将在未来两年内使美国失业率平均降低0.8个百分点，这样的幅度还不至于使美国失业率周期性上升趋势逆转，美国消费需求的启动仍需时日。 其次，美国消费模式是否会延续？金融危机已经让美国基于资产增值的消费增长模式尝到了苦头，在这种模式下，美国储蓄率降到了零甚至负的水平，这种状况会延续吗？答案是有疑问的。奥巴马总统在公布未来经济刺激计划时宣称：美国不能担心短期财政赤字。扩大财政赤字以促进投资，实质上是一种强制性的储蓄行为，我们认为美国增加储蓄的倾向才刚刚开始。 刺激消费是中国最佳选择 美国储蓄倾向转变给我们提出了这个问题：如果中国经济回暖主要依靠外部需求复苏，当美国经济恢复增长了，美国人消费变得谨慎，中国将如何选择？ 对于中国来说，4万亿投资的最大挑战是：经济刺激效应是否会延续到2010年以后？ 经济紧缩时期，货币政策的效力有限，在大幅降息108个基点后，存款基准利率离历史低点只有54个基点的差距，未来降息空间不大。 再看看财政政策操作空间。根据国家发改委的安排，“到2010年底总计可达4万亿元的投资规模中，中央的投资安排可达11800亿元。” 我们可以假定这一安排使2009年中央财政多支出5900亿元。2008年中央财政预算计划实现1800亿元的财政赤字，假定其他条件不变，2009年财政收支缺口也是1800亿元。那么，2009年将实现财政赤字9500亿元，假定2009年名义GDP增长10%至319000亿元，则2009年财政赤字率将达到3%的国际警戒线。 如果新增5900亿投资资金通过发行国债筹集，加上2009年到期国债7900亿，则2009年国债发行规模达13800亿元，合理假定2009年财政支出为63000亿元，则国债依存度为21.9%，超过15%的国际警戒线。 上述分析表明，现有经济刺激政策已经到了财政操作空间的顶部，如果经济增长没有达到预期效果，政府很难出台力度更大的财政刺激政策。 这一政策会使中国经济在2010年走出困境吗？从公布情况看，4万亿经济刺激计划中，将有较少一部分用于民生项目，这就是说，将有较大部分投资用于新增产能、扩大未来供给。在国内就业和收入增长恶化的情况下，本已疲弱的国内消费将难以消化进一步扩大的生产能力，4万亿经济刺激计划的效应很大程度上将是一次性的。 如果政策效应不能持续到2010年以后，中国经济将继续处于结构性失衡的困境，等待美国消费复苏，而这，依然悬念重重。 这种情形让我们想起亚洲金融危机后的中国经济。连续大幅扩张的货币政策和财政政策实施了4年，但只有在中国加入WTO以后，外需大幅增加，中国才开始了新一轮经济增长。 因此，直接刺激国内消费，充分重视向新兴国家和发展中国家出口，应是本轮经济调整中中国最稳妥的政策选择。
