爱华网内存条性价比高 海外并购：市场反应冷淡 性价比存疑问
本刊记者 任洪剑 市场反应较为冷淡 企业实力的提升、国际战略布局的需要，越来越多的中国企业走出国门，开始参与海外并购。但从二级市场的反应来看，6月以来，在熊市低迷气氛中投资者并没有对海外并购的概念（见附表）产生过多的热情，消息公布首日均呈现出冲高回落的走势，其中，仅有中集集团上涨幅度超过5%，而中联重科更是在6月25日公布了并购对象后，股价被连续4个交易日打至跌停。 平安证券行业研究员叶国际告诉《红周刊》记者，尽管导致各家公司股价表现并不理想的原因不同，但海外收购性价比以及被收购企业的盈利能力前景，仍成为市场担忧的焦点。 性价比成投资者最大忧虑 从收购合同来看，投资者的担心也并非空穴来风。中海油服收购ASA公司，招商银行并购永隆银行均是总价超过百亿人民币的大手笔，无论是单笔收购的价格，还是股价的溢价率，中国企业都付出了不菲的代价。中化国际、中海油服收购价的溢价幅度接近20%，而国投中鲁收购新加坡交易所上市的新湖滨控股的溢价幅度更是达到66.7%。 兴业证券石油石化行业研究员方磊向《红周刊》表示，中海油服收购的溢价幅度较高，主要是因为目前处于行业景气周期最好的时候，理想的收购时点应该选在行业景气较低的时候买进。但他表示，目前中海油服基本上已经订不到海外钻井船，出于扩大产能的需要，花较大价钱收购也是可以理解的。 对于收购价格的质疑，中海油服方面对《红周刊》记者表示，目前的方案是经公司董事会与财务顾问反复研究后确认的最佳方案，其主要基于企业定位于国际一流一体化油服公司的目标，以及盈利水平等指标做出的决策。公司相关人士很有信心地表示，收购将能增厚公司2008年的业绩，提高对股东的回报。 当记者致电目前溢价率较高的国投中鲁时，公司董秘庞甲青表示，因为新湖滨控股公司的流通股本很小，在二级市场上不能完成收购，而且大笔买入也会大幅拉升股价，目前0.125新元/股的收购价格是公司经过专业评估后的结果。该方案已经分别报送国家商务部和外管局，预计可以于近期审批完成。 盈利前景不乐观 决定海外并购性价比的不仅是收购价格，还要取决于收购后的企业盈利前景，对此，记者电话采访了国泰君安、平安等多家券商的行业研究员，他们总体对企业海外并购前景给出了正面的判断，也均维持了对企业投资价值的评级，但他们对短期并购企业的盈利前景并不乐观，而担心主要体现在上市公司在新领域的整合能力，以及行业景气的持续性方面。 出于对中集集团新业务整合能力的担忧，叶国际对公司并购后的短期业绩并不乐观。中集集团主要是想借此进入液化天然气领域，打造完整的产业链，但目前主营业务主要集中在专用车辆方面，能否在新的领域实现整合，迅速转型成一体化服务企业，存在着管理风险以及较大不确定性。另外，由于TGEGAS公司目前仍处于亏损状态，而且由于中集集团主营收入中，集装箱业务占比较大，短期内无论资产、收入还是净利润，对公司直接贡献非常有限，他预计2008年每股收益为0.98元，维持对公司“推荐”的投资评级。 对于中化国际收购GMG公司51%股份一事，中信证券石油石化行业研究员殷孝东虽然也给出了正面的判断，认为经过整合后，公司的天然橡胶业务将取得非洲的上游资源和欧洲的销售市场，海外营销体系得到强化，但他同时指出，橡胶产品的价格可能出现波动，将直接影响公司贸易方面的盈利。 研究员中，国泰君安食品饮料行业研究员胡春霞是惟一一位将进行海外并购的上市公司股票的投资评级下调的分析师，她向记者表示，将国投中鲁评级下调的原因主要是因为前期国投中鲁涨幅较大，目前存在补跌的需要。从估值角度考虑，将投资建议下调为中性。
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