爱华网作者：本刊记者 马曼然 编者按：在《红周刊》第31期(7月25日)《石油泡沫的身前生后》一文里，为读者揭开了一场隐藏在疯狂油价背后的大赌局，并请专家预测了此轮油价调整行情的时间与幅度。本期我们继续为投资者介绍油价下跌对经济、股市等方面的影响。 这场油价大赌局还远未结束，美国原油期货价格上周在120美元/桶上方短暂休整后，本周继续大跌跌破120美元大关，最深达117美元/桶，跌势可谓凶猛。根据统计，7月份以油价为领头的商品指数(CRBIndex)下跌10%，是1980年3月份下跌10.5%以来的最差表现。 油价大跌舒缓环球通胀预期 油价越跌，世界经济背负的通胀压力就越会得以舒缓。日前，国家统计局新闻发言人李晓超在列举影响我国通货膨胀的几大因素时，把国际初级产品特别是石油和粮食的价格上涨放在首位。可见，全球通胀的“罪魁”国际油价一旦低头，对我国的通胀问题无疑将起到极大的缓解作用。 回想上半年，国际市场上以能源、农产品为代表的大宗商品价格急剧上涨，其中今年以来大部分农产品价格最高时上涨1倍多，油价最高也上涨近1倍。能源、粮食危机的硝烟迅速在各国间弥漫。世界经济偏离了高增长、低通胀的轨道，面临着前所未有的全面通胀风险。根据美国网站（http://bespokeinvest.typepad.com/）在7月中旬公布的统计资料：全世界通货膨胀速度都在上升，通胀力度为近年来最严重的一次。其中6月份消费物价指数(CPI)同期上升超过20%的有：委内瑞拉31.40%；乌克兰31.10%；斯里兰卡26.20%；越南25.20%。通胀率在10%至20%的有14个国家和地区。中国内陆是7.1%；中国香港和澳门分别是6.1%和9.05%。 北京中期期货公司总经理母润昌表示，当前油价和其他大宗商品的主流趋势均向下调整，下半年商品指数看跌有望。倘若上述预测成为事实，全世界通胀可能下降，对经济、股市都有支持作用。而德意志银行大中华区首席经济学家马骏也认为，油价下跌通胀预期减弱、PPI向CPI传导能力弱于预期、全球经济将持续放缓等因素，都表明中国面临的来自国内外的通胀压力已经比年初有所减弱。 彭博社著名专栏作家Matthewlynn最近开出一剂拯救世界经济药方：只要油价下跌至80美元/桶~90美元/桶，经济形势可能立刻放晴。Matthew认为，油价下跌首先可以降低通货膨胀率。其次，降息和经济增长数字的改善可以稳定楼市与银行系统，当楼市不再让银行亏钱时，银行也就可以为经济的复苏贡献自己的力量了。 针对原油价格与中国经济的关系。申银万国研究发现，2004年以来，中国工业企业利润增长和油价呈现明显的负向关系。申万认为，2003年以来，中国国内的主要资源价格低于国际水平，包括成品油、金属在内的多种资源价格上涨幅度明显小于国际市场。低廉的原材料在成就了中国“世界工厂”的地位，拉动了经济的快速发展的同时，也强化了油价对中国经济的冲击。而对于尚处于转型中的中国来说，直接的利好当然就是来自油价的下行，伴随着油价的下行，我们将看到企业盈利的迅速上升。所以，对于A股市场来说，油价下跌才是实质性利好。 油价与股市不是完全的正反关系 那么油价与股市具体有着如何的关系呢？大陆期货的高级分析师王姗告诉记者，从美国油价与股市的历史数据上看，油价和股市不是完全的正反关系。一轮石油价格牛市的初期往往和股市是一种正相关的关系，因为，油价上涨代表需求旺盛，代表经济活跃，股价也会上涨。到了牛市末期，持续上涨的商品价格，往往会造成人们的恐慌，而这种恐慌心理引发的“抢购潮”会进一步推高商品价格。这也说明了为什么商品价格的顶部往往与股票市场的底部都呈现出“尖”型特征。
王姗继续说道：“被推高了的石油价格最终都会脱离实体经济的需求。石油泡沫将伤害实体经济，进而有损股市表现。从短期来看，油价和股市确实存在负相关的关系，而这种负相关关系在近年来越来越明显。这主要是因为投资者在商品、股市和外汇等市场都进行了资产配置，资金也会在各个市场进行流动。” 通过对比历史上几次石油危机前后的股市表现，记者发现，石油价格大幅度上涨之后的暴跌往往会刺激股票市场的阶段性上升（见附表）。 我们可以看出，油价下跌往往伴随着股市的上涨。而这种现象在本轮油价的下跌中仍显露无遗。那么，这股因油价下跌吹起的“暖风”能否登陆中国呢？有专家告诉记者，随着A-H股连动性的日益增强，美国股市的表现也会在一定程度上影响到A股。比如去年美股和港股同时提前A股1个月见顶。目前来看，中国股市已从高估的时代跌回来，回归到了合理的价值区间。在这种情况下，美国股市的持续反弹，最终会反映到A股上的。 另外，中期期货公司总经理母润昌认为，由于投机退缩而引发的油价下跌，有利于挤掉投机造成的泡沫成分，使油价回落到能够真正反映供求关系的价格区间。由于中国存在价格管制，短期虽然没有感觉到油价下跌带来的直接好处，但国际油价的回落为我国理顺能源价格提供了绝佳的契机，对中国经济长期健康的发展肯定是有利的。 尽管市场普遍预期油价下跌将刺激股市转强，光大证券不同的看法也值得投资者关注。光大证券认为，前几次石油危机的根源均是由于外部冲击而引发的石油供给缺口，危机过后的暴跌都是在战争等事件结束后供给恢复正常开始的。与历史不同，这次油价是在供给稳步增长的情况下暴涨的，而目前主要产油国供给无法扩大的情况下，油价趋势性下跌的希望更多地来自于需求的减少。供给冲击造成的石油危机，油价企稳股市出现反转，而需求下跌造成的油价下降：油价与股市同向下跌。 寻找油价下跌带来的机会 这轮油价的下跌除了对整体经济有着正面的影响外，还会具体利好哪些行业呢？ 国元证券的分析报告认为，投资者可以从三大行业挖掘油价下跌机会，包括：降低成本的交通运输行业，如航空板块和航运板块；扩大需求和化工行业，如化肥子行业；成本降低的汽车橡胶行业等。申银万国则认为油价下跌将使消费者减少用于汽油等燃料的开支，从而可能增加其他领域的消费。 与油价下跌将导致其他国家的石油公司收入下降不同的是，因国内成品油价格与国际原油价格长期以来保持价差，对于中国的石油公司来说，油价的下跌反而会增厚其业绩。银河证券就非常看好中国石化、中国石油两大集团。银河证券分析，由于中国石化进口原油量较大，从短期角度讲中国石化更有利一些。但从长期角度来讲，更应关注中国石油。因中国石油上下游比较均衡，在无管制的情况下国际油价越高就越是有利的。而且，在目前管制的环境下，国际油价短期高位回落也是有利的，目前中国石油最佳盈利区间对应的国际油价在85~95美元之间。 后高油价时代的新机遇 除油价下跌创造的中短线交易机会外，就更长期来看，与以往不同的是，油价高企已是不争的事实。汇丰银行中国区首席经济学家屈宏斌就认为，目前油价仍有向下空间，更远的前景要看美国经济明年的状况。可一桶30~40美元的低油价年代一去不复返。我们需要重视高油价时代促使中国经济增长模式转型中可能涌现的投资良机。 南方基金看好油服行业。南方基金的理由是，由于油价的不断攀升，很多公司已决定启动勘探成本高、开采成本也很高的油田。目前，用于石油开采的原材料价格、设备价格上涨，雇员成本也升高，而油服公司的设备平台很多都是“现成货”，属于低成本，高卖价。此类上游公司获利直接，利润增长很快。建议关注中海油服。 近年来全球石油开发由陆地向海洋转移趋势明显。巴西最近准备开采500亿桶储量的油田，据英国一家石油研究顾问公司(Neftex)估计此项目大概需要花费2400亿美元；7月14日美国总统布什宣布解除在美国近海开采石油的禁令，并敦促国会采取类似措施废除相关法律禁令，以对应国际油价不断攀升的局面。 而安信证券长期青睐新能源行业。安信证券认为，中国实行的价格管制虽一定程度上抑制了通货膨胀，但也带来了诸多负面影响。奥运会前后的稳定需要，一定程度上阻碍对经济政策的调整，下半年，中国政府的措施将陆续出台，能源价格理顺将是最重要的因素。在未来的行情中，基于发展中国家在石油消耗上的快速增长，石油价格难以下降到以往的低水平，新能源的应用将有机会得到大力的发展。
