爱华网作者：金岩石 GE百年不衰的关键在于商业模式中的金融化业务和反周期的现金流。 寒流将至，准备过冬！不久前的预警引起关注，说明许多企业家开始思考自身经营策略的调整了。在我看来，企业经营的成败半靠智慧半靠天，微观“经营”产品市场，宏观“经营”周期波动，要不断审时度势，能屈能伸。审时度势重在把握宏观的景气周期，而能屈能伸则是企业经营方式的选择，仁者见仁智者见智，笔者所讲的金融化模式也是企业经营方式的选择之一。 为商之道，虚虚实实，虚在哪里？实在哪里？这是很有意思的问题。道琼斯指数当年所选的30家优质公司，如今还活在世上的只有GE一家。在我看来，GE成活的关键在于其商业模式中的金融业务和反周期的现金流。 GE常青的真相何在？
许多人把GE解读为实业公司，主营电器产品，所以无法理解一个劳动密集型的电器公司怎能活到今天。其实，后期的GE模式把公司分成两个，一个是实业公司(GEIndustrial)，一个是金融公司(GECapital)。前者做实业，现金流导向，后者做金融，净利润导向，两个公司之间的关联交易在财务报表上把金融业务收入部分转化为实业公司的利润，使GE实业公司的经营性利润保持稳定的成长。由于实业公司的经营性利润和金融公司的投资性收益有反周期效应，多个现金流的周期性互补就支持了集团公司的稳定成长，这就是GE公司基业长青的秘诀。 关于韦尔奇的书很多，却很少涉及GE公司的经营模式，多半是在讲企业文化和经营理念，所以，GE公司的基业长青一直是个谜。不仅对中国人是个谜，对美国人也是个谜。后来由于GE金融公司CEO温尼克的离婚官司打得满城风雨，才揭开了GE模式的谜底。 由于这场官司披露了温尼克的收入和财产，使人们知道了他比韦尔奇赚钱更多，也就知道了GE金融公司是藏在镁光灯后面的“现金牛”。 GE卖的究竟是什么？ 由此深究下去，揭开了GE真正的“产品”不是电器，而是金融。 举一个产品为例，GE商务金融业务的产品之一是飞机租赁，租赁的飞机用的是GE实业公司生产的飞机引擎，关联交易的流程是GE金融公司购买GE实业公司的飞机引擎，配上机壳和其它附属设备变为“交钥匙”项目对外租赁，租赁飞机的客户不仅不用付款，还可以得到一笔额外的授信，这就使经营航空业的租赁客户摆脱了起步阶段的现金流压力，GE金融公司的飞机租赁业务自然是生意兴隆。 从飞机制造到租赁的业务链横跨GE实业和GE金融两家公司，不仅把原来滞销的飞机引擎卖出去了，而且创造了六个盈利点，一个可分割的现金流。从飞机引擎的设计制造到完整的交钥匙租赁，制造业赢利和金融化收益浑然一体，还可以在两个法人主体之间比例分割。更重要的是，利润分割的比例和时点都是可以灵活调整的，而现金流和净利润在不同时间和地点的调整是企业经营中非常重要的反周期工具。 在这个业务链中，盈利点可以划分为设计-制造-采购-组装-租赁-服务六项。此外，设备租赁的利率远高于GE企业债的利率，GE金融公司以预期的租赁现金流为基准发行企业债，就创造了债券利率和租赁利率之间的净息差收入，所以租赁融资的金额越高，净息差收入越高。设备租赁加上一个额度，不仅使租赁飞机的客户减轻了在起步阶段的经营压力，而且保证了GE金融公司租赁业务收入的稳定回流，保证了GE金融公司发行债券的高等级和相应的低利率。到这里，我想有一定经营知识和管理经验的人就能够举一反三，理解企业的金融化业务与反周期收入的关系了。 (本文作者系国金证券首席经济学家，同时供职于上海交大海外学院行为金融研究所)
