爱华网我们曾经相信，只要通过不断努力，总能找出一条安全的投资之路。但意外随时都有可能发生。只有通过降低回报率的要求，在任何情况下都控制好自己的持仓比例，而不是对于价值的信仰，才可以避免自己的“突然死亡”
□文 缥缈
自A股市场从6124点到2566点，深沪两市已经跌去了17.5万亿元。对此，投资者甚至包括专业机构在内并没有进行深入的反思：到底什么是价值投资，什么又是趋势投资。 事实上，很多企求回报的投资，并非因为价值，而是因为有机可乘。对于价值投资而言，如果我们仅仅立足于投资回报，可以购买债券；如果立足于市场的波动，应当购买期指；如果我们看好某一商品未来价格，比如黄金，也不必投资于股票，因为完全可以直投“现货”。 从这里还可以深入，也许在中国股市，价值投资根本就不存在。如果有太多的人声称自己信奉价值投资，那我们最好先想一想，到底什么是“价值投资”？也许，我们根本就没有办法，仅依靠我们的推断，来明确股票市场中的购买行为有何“价值”可言——价值与非价值，顺应趋势与违反趋势，在“最初”的起点上，其实我们根本无法选择。 对于价值因素的判断，好像已经超越了我们的能力；如果一个人真正做了无可置疑的价值投资，并且成功了，比如巴菲特先生，那也只是小概率事件。 实践可以证明，股票市场，从来也没有远离过交易者的操纵。无论牛市还是熊市，都非自然的结果；无论牛股还是熊股，其中并无任何道理可言。
对于很多长期参与股市的职业投资者而言，他们曾经相信，只要通过不断的努力，总能找出一条安全的投资之路。但这也是一个误区。意外随时都有可能发生。只有通过降低回报率的要求，在任何情况下都控制好自己的持仓比例，而不是对于价值的信仰，才可以避免自己的“突然死亡”。 没人能确认市场的短期趋势。很多人，甚至是专业投资机构，经常会把成功归结于自己的能力，而把失败归咎于自己的运气——或者他们应该反过来。我的建议是，应把一年之内所有超出预期的“成功”都看成是自己的运气，而把各种各样的失败，归咎于自己的能力有限。 没人能逃脱利益的桎梏。对于赌，曾经有过一个带有“学术色彩”的解释，叫做“随机致富”。在股票市场上，绝大多数的人，包括专业机构，都是“随机致富的傻瓜”。因为股市，“傻瓜们”汇聚在一起，区别仅仅在于各自的人生阅历有所不同。 赔率是最重要的博弈因子；价值与趋势，仅是不同的博弈风格。真正的赌场，问题一般是来自于赔率的大小，赔率是1∶2，还是1∶20，都没有任何道理可言，是赌场老板说了算。 真正的股市，其赔率也不会只是一个常数。所以，当赔率大于50%时，股市只是金钱游戏；当赔率小于50%，股市就是技术赌场。 在这个世界上，其实没有人能与市场的趋势对抗。统计表明，在股票市场中，股票价格的波动，与投资人的预期关联程度，至少可以达到70%—80%。这比赌场还要离奇。 不断抬高的预期，配合不断抬高的PE(市盈率)的定位水平，产生“双高效应”，导致市场涨了还会再涨；而不断降低的预期，配合不断下跌的PE，产生“双低效应”，导致市场跌了还会再跌。 从“双高”到“双低”的循环，决定了价格与投资人预期之间的关联关系，称为“双杀效应”(double-killingeffect)：“因为下跌，所以下跌；因为上涨，所以上涨”。 早在20多年以前，微软的比尔·盖茨就曾经说过，“只要你（企业家）的股票价格长期上涨，你就可以实现你所有的发展的梦想”言下之意，若是没有股票的不断上涨，就不会有我们现在所看到的微软公司。 究竟是先有股价的上涨，后有微软的发展；还是先有微软公司的发展，后有股票的上涨？究竟是市场对于那些明确可预期的成长型企业给出了超出一般水平的溢价，还是由于市场提前给出了超出一般水平的溢价，令企业（比如微软）可以轻易地满足现在以及未来那些离奇的几乎是无穷无尽的“市场需求”？ 趋势投资的存在，可以证明股票市场并不“单纯”；只有那些丧失了流动性的投资，退不出来的投资，或者已经不再需要退出来的投资，才称得上是“价值投资”。这样的逻辑，其实非常荒谬：既然不卖，那么何必要买？ 美国数十年的强劲增长，无数龙头企业仍然会在竞争中被后来者击败，凯马特、摩托罗拉、世通、美航等等，我们可以拉出一个很长的列表，他们都曾经是不同阶段的本行业绝对领先者，但后来均让市场投资者蒙受了巨大的损失。 交易市场真正的机会在于，在经济的转型期后，小企业有时能够越做越大，而大企业有时也会越做越小。道指建立100多年后，目前只有通用电气一家成为真正的“百年品牌”。
