保尔森国际美食汇保尔森“引”债烧身-爱华网

　　作者:张尚斌/文

　　美国财长保尔森正致力引进隐藏债券，以挽救危机中融资困难的金融机构，但该债券可能会加大FDIC的风险，并让政府陷入被迫“救市”的境地。

　　美国财长保尔森正在致力引进一种流行于欧洲的抵押融资工具，叫做隐藏债券。此举旨在挽留从抵押证券市场纷纷撤资的投资者，从而挽救危机中融资困难的金融机构。

　　目前隐藏债券广泛流行于德国和英国，但至今还没有登陆美国。7月28日，华尔街一些巨头们包括美国银行、花旗集团、摩根大通和韦尔斯·法戈公司发表声明说，将会发行隐藏债券。

　　该债券类似于抵押支持证券，以一篮子住房抵押贷款的现金流做支持，向投资人支付固定利率。这意味着隐藏债券比前者更加安全，因为它不仅有按揭贷款做支持，还有发行银行用自身信用作全额保证。

　　问题的关键是，对谁安全？毫无疑问，该债券对购房者来说，是一种安全的融资途径；对投资者来说，也是一种安全的投资工具。但市场人士担心，如果隐藏债券在美国流行开来，将会加大联邦存款保险公司（FDIC）的风险；一旦银行倒闭，政府将可能被迫“救市”的境地，其成本也会转嫁给纳税人。

　　从具体机制上看，隐藏债券的贷款将会记入银行资产负债表，不像按揭贷款支持证券的贷款被隔离在托管机构。基本上只有优先级抵押贷款才符合条件而被入选投资篮子，一旦其中的一些抵押贷款质量变差，银行必须选用更好质地的抵押贷款来替代。

　　说到底，隐藏债券名义上减少了投资者的风险，实质上是把风险从债券购买者转移到纳税人身上而已。举个例子，如果一家银行因隐藏债券破产，投资者债权偿付可能需要FDIC从自有保险资金中划拨，这将加大FDIC损失；当然，FDIC保费下降就意味着纳税人又得掏腰包了。

　　前美联储和FDIC官员、现任坎伯兰咨询公司首席经济学家罗伯特·艾森贝伊斯说，“推广隐藏债券是将风险向FDIC和未投保人集中的好途径。”FDIC主席希拉·拜尔也认为，隐藏债券会侵蚀FDIC保险资金。她决定先把隐藏债券规模限制在银行债务４％以内。

　　不过，这种比例限制将使得推出隐藏债券来化解和转移风险的本意就很难实现，效果也会大打折扣。因此，也许最终会是这样：如果隐藏债券发行，FDIC肯定会屈从于政治压力，增加隐藏债券的比例，允许更多银行资产加入该系统，最终隐藏债券规模超出FDIC保障能力。

　　普遍看来，隐藏债券可以降低金融机构的融资成本。事实证明，银行即使拥有低廉融资成本，也可能陷入困境。况且一旦银行濒临危机，发行隐藏债券反倒会增加让它们破产的成本。

　　不过，FDIC内部负责隐藏债券的业务人士说，只有在仔细研究考证的基础上，他们才会考虑放宽对隐藏债券的限制，前提是华尔街不要打纳税人的主意。

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